2024半年报点评：短期业绩有所承压，合规建设及创新研发持续推进

公司业绩与产品分析

业绩概览

• 2024年上半年，公司实现总营收22.60亿元，同比下降11.49%；归母净利润2.65亿元，同比下降3.73%；扣非归母净利润2.21亿元，同比下降15.95%。
• 第二季度，公司营收为9.01亿元，同比下降24.98%；归母净利润1.17亿元，同比下降12.59%；扣非归母净利润0.81亿元，同比下降34.22%。

产品表现

• 口服液与凝胶剂销售表现较好，分别增长28.60%与107.87%。这一增长主要得益于金振口服液及筋骨止痛凝胶的销量增长。
• 注射剂收入下滑27.49%至8.40亿元，胶囊剂下滑12.80%至4.02亿元，片丸剂下滑5.16%至1.69亿元，颗粒剂与冲剂下滑15.13%至1.62亿元，贴剂下滑10.94%至1.04亿元。

费用与毛利

• 销售费用率降低至37.8%，下降4.8个百分点。
• 管理费用率上升5.0个百分点至9.3%。
• 毛利率保持基本平稳，为74.55%，略低于去年同期的75.05%。
• 销售净利率提升至12.01%，增加0.93个百分点。
• 扣非后销售净利率降至9.77%，减少0.51个百分点。

研发与市场策略

• 公司持续推动新产品研发，多个品种进入不同阶段的研发进程。
• 产品储备丰富，现有品种中有7个品种新被列入9项指南共识，体现较强的产品力。
• 销售团队通过学术赋能提升专业素质，院内市场根据产品特点进行精细化管理。

盈利预测与投资建议

• 调整后的盈利预测为2024-2026年的归母净利润分别为5.7亿、6.6亿、7.5亿元。
• 当前市值对应PE为15、13、11倍。
• 维持“买入”评级，考虑公司的研发能力和学术转型带来的销售潜力。

风险提示

• 行业政策变动风险。
• 产品销售推广不及预期风险。