收入符合预期，核心品种适应症持续拓展

核心要点总结

事件与业绩表现
公司发布2024半年报，上半年实现营业收入7.4亿元（同比增长75.6%），但归母净亏损7.8亿元，较去年同期增加0.8亿元。

核心产品商业化进展

• 泰它西普：纳入医保后可及性提升，商业化团队超800人，已准入超过900家医院；类风湿性关节炎适应症获批上市，渐入收获期；其他适应症进展包括：重症肌无力（中国主要终点达成，美国首例入组）、干燥综合征（中国III期完成入组，美国获快速通道）、免疫球蛋白A肾病（III期完成入组）。美国III期SLE临床研究招募中。
• 维迪西妥单抗：持续探索UC、GC、BC等适应症；美国II期UC临床试验招募中，联合特瑞普利单抗一线治疗UC/GC临床试验完成入组，IND获CDE批准；HER2阳性乳腺癌伴肝转移III期临床达成主要终点。

盈利预测
基于泰它西普和维迪西妥单抗放量，预计公司2024-2026年营业收入分别为16.4、21.5和31.7亿元。

• 泰它西普收入假设：SLE市占率8.1%-13.6%（2024-2026），收入8.3-14.5亿元；RA（2025-2026）收入0.69-0.9亿元；重症肌无力（2025上市，2026市占率4%）收入0.65亿元；干燥综合征（2026上市，市占率4%）收入2亿元。合计2024-2026年收入8.3-18.1亿元。
• 维迪西妥单抗收入假设：UC（3线）市占率22%-28%（2024-2026），收入5.3-7.2亿元；尿路上皮癌（3线）市占率51%-55%，收入2.8-3.1亿元；乳腺癌伴肝转移（2026上市，市占率4%）收入0.21亿元；美国尿路上皮癌（2026上市，市占率5%）收入0.42亿美元。合计2024-2026年收入8.1-13.6亿元。

风险提示
研发进展不及预期、核心品种商业化不及预期、政策风险。