持货商挺价态度仍然明显，铜价维持震荡偏强

核心观点

• 宏观方面：主要经济体央行货币政策逐步转向宽松，美国和欧元区官员均暗示9月降息可能性。
• 矿端方面：智利埃斯康迪达铜矿罢工结束，保障全球铜供应稳定；Lundin矿业Caserones铜矿将逐步削减生产。
• 冶炼方面：国内电解铜产量环比减少0.4万吨，主要受赤峰冶炼厂检修和山东部分冶炼厂停产影响。
• 消费方面：下游采购积极性回升，非注册、差平等品牌货源市场青睐性高，7月铜材产量同比增长1.3%。
• 库存与仓单方面：LME仓单下降0.01万吨至30.81吨，SHFE仓单下降0.81万吨至15.87万吨，SMM社会库存下降2.99万吨至28.89万吨。
• 国际铜与伦铜方面：昨日比价收于7.09，较前一交易日下降0.70%。

关键数据

• 期货行情：沪铜主力合约8月19日收于73,900元/吨，上涨0.39%，成交量为103,534手，持仓量为147,707手。
• 现货情况：早市升水小幅上抬，主流平水铜升水50元/吨-70元/吨，好铜升水70元/吨-80元/吨。
• 产量数据：国内电解铜产量24.3万吨，7月精炼铜产量110.3万吨，同比增长7.0%。
• 消费数据：7月铜材产量190.0万吨，同比增长1.3%。
• 库存数据：LME仓单30.81吨，SHFE仓单15.87万吨，SMM社会库存28.89万吨。

研究结论

• 铜价维持低位震荡，下游采购积极性回升，现货升贴水报价收窄，库存持续去化。
• 矿端干扰偶发，全球铜供应稳定，建议逢低买入套保操作，操作点位72,000元/吨-72,500元/吨。
• 策略：铜谨慎偏多，套利暂缓，期权short put@69,500元/吨。
• 风险：需求持续偏弱，海外流动性踩踏风险。