铜周报：持货商挺价情绪明显 铜价维持偏强格局
请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，6月23日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于69,090元/吨至69,640元/吨，周中呈现震荡走高。平均升贴水报价运行于480至600元/吨，周内维持高位。 库存方面，6月23日当周LME库存下降1.13万吨至7.93万吨。上期所仓单下降0.07万吨至6.04万吨。国内社会库存（不含保税区）下降0.50万吨至8.32万吨，保税区库存下降0.70万吨至7.19万吨。 观点： 宏观方面，目前国内宏观情绪存在逐步向好预期，但市场仍在等待各类政策的出台。并且在此过程中，市场情绪或将较为敏感，对于政策的力度以及预计出台的节奏也会有不同的解读，因此目前宏观方面影响或相对复杂。而海外方面，目前美联储虽然仍有持续加息的可能性，但利率逐步接近顶点仍是较为明确的事实。 矿端供应方面， 6月23日当周，据SMM讯，Boliden旗下的Ronnskar铜冶炼厂此前因夜间发生火灾，厂房受损，已暂停生产，何时恢复生产将另行通知。该集团日前表示，Ronnskar冶炼厂在发生火灾后交付铜遭遇“不可抗力”。不过此因素对于国内而言，并不算十分重要，TC价格于周内仍然上涨0.55美元/吨至91.1美元/吨。 冶炼方面，本周虽然为端午假期，但冶炼厂放假并不十分普遍。此前北方部分冶炼企业仍在检修期，对产量有所影响，其他的冶炼企业正常生产。不过目前检修基本结束。当下TC价格仍然维持高位，虽然部分地区硫酸价格近期跌幅巨大，但硫酸胀库的情况暂时并未大规模听闻。故在当前单吨冶炼利润仍超千元的背景之下，预计冶炼产量仍将维持高位。不过需要注意的是，据SMM了解，冶炼厂与贸易商8月份装期10000吨的Cerro Verdo加工费成交于90美元。鉴于此前铜精矿现货供过于求的局面，冶炼厂对8月份装期的干净矿询盘价在TC90美元中位，而贸易商的报盘价在TC80美元中高位。不排除此后TC价格或有小幅回落。 消费方面，据Mysteel讯，6月23日当周，虽然交割日已过，但由于市场面临节前补库的情况，叠加贸易商挺价情绪较重，因此升贴水价格即便在铜价走高之际也依然居高不下。此后消费将逐步进入传统淡季，而倘若持货商仍然不愿让渡升贴水，则预计买卖双方的拉锯将会更为严重。 总体而言，目前宏观环境存在向好预期，并且持货商挺价意愿较强，库存也维持相对低期货研究报告|铜周报2023-06-25 持货商挺价情绪明显 铜价维持偏强格局 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铜周报丨2023/6/25 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 位。但此后由于需求逐步进入传统淡季，而持续高铜价也会严重影响下游买兴。因此虽然铜价或许会在宏观情绪的影响下维持相对偏强格局，但在此价位也不建议过分追高。 ■ 策略 铜：谨慎偏多 套利：多内盘，空外盘 期权：卖出看跌@63500元/吨 ■ 风险 美元以及美债收益率持续走高 需求持续转弱 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: TC价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................................... 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 4: 精废价差丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 5 图 6: WIND行业终端指数丨单位：点 ............................................................................................................................................. 5 图 7: 现货铜内外比值丨单位：倍 .................................................................................................................................................. 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 ............................................................................................................................. 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位：张 .................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位：手 ........................................................................................................................................ 6 图 11: 全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨 ......................................................................................................................... 6 图 12: 全球注册仓单丨单位：吨，% ............................................................................................................................................. 6 图 13: LME铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 7 图 15: COMEX铜库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................ 7 图 16: 上海保税区库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 铜日度基本数据 表 1: 铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/6/21 2023/6/20 2023/6/14 2023/5/22 现货(升贴水) SMM：1#铜 480 640 125 230 升水铜 500 650 135 235 平水铜 460 630 115 215 湿法铜 400 555 80 15
