铜周报：持货商挺价情绪再起 铜价维持高位
研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 现货情况： 据SMM讯，5月10日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于79610元/吨至80725元/吨，周内铜价小幅回落。SMM升贴水报价运行于-150至-60元/吨。 库存方面，5月10日当周，LME库存减少0.79万吨至10.35万吨。上期所库存较五一节前增加0.20万吨至29.04万吨。国内社会库存（不含保税区）增加1.43万吨至40.22万吨，保税区库存上涨0.35万吨至8.12万吨。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 观点： 宏观方面，本周，地缘因素对于行情扰动相对较大，哈马斯和以色列在开罗的和平谈判破裂，以色列装甲部队和军事人员聚集在拉法市周围。此外，在经济数据方面，美国至5月4日当周初请失业金人数录得23.1万人，为2023年8月以来新高，这或许再度加强了市场对美联储将在今年晚些时候降息的押注。国内方面，城商行率先开启新一轮定存挂牌利率下调。从最新的挂牌存款利率调整情况来看，中长期存款利率下调幅度依旧延续此前力度，不少银行3年期、5年期定期存款利率持平甚至“倒挂”，更有城商行2年期、3年期定期存款利率开始出现“倒挂”。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 矿端方面，据Mysteel讯，周内铜精矿现货TC保持在较低水平，但到了周末，铜精矿的周度现货TC显示出轻微的回调趋势，尽管月差依然较大。现货市场的活跃度有所提升，主流的成交或可成交的TC在个位数的低位至中位之间。尽管大多数贸易商的报价仍然较低，但部分贸易商的报价略有提高，冶炼厂的还盘价格也有所上调，尽管合同条款仍然保留了一定的议价空间。Grasberg矿区下半年的持续出口以及巴拿马大选的结果提振了部分市场参与者的情绪。在需求端，由于冶炼厂正在进行集中检修，极少数冶炼厂稍微降低了运营负荷。市场参与者普遍认为，现货TC有一定的上调空间，但这个空间非常有限。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 冶炼方面，据Mysteel调研，国内电解铜产量23.8万吨，环比减少0.1万吨；5月份依旧是冶炼厂检修高峰期，周内山东、安徽和湖南等地有冶炼企业正在检修，加之西南某冶炼厂搬迁仍未恢复生产，对产量影响较大，其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅减少。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费方面，据Mysteel讯，由于周初铜价连续走跌，部分下游加工企业反馈新增订单有所增加，日内入市采购意愿表现提振。但高铜价背景下，下游短期补库情绪较低，基 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 本仍以订单量采买维持生产为主，且铜价走高对于消费影响仍较为明显。 总体而言，目前TC价格持续走低，但由于此前炼厂多有签订长单（88美元/吨），因此1季度精铜产量仍然上升，叠加下游部分企业则是由于铜价走高对于采购相对谨慎，国内社库目前仍在40万吨左右，去库迟迟未见，但终端板块整体消费展望在未来也并不十分悲观，同时持货商存在一定挺价情绪。此后沪铜价差结构或继续向contango转变，就操作而言，沪铜仍然建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓期权：short put @78000元/吨 ■风险 需求持续性寡淡海外流动性风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点..............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍....................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨...............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张.....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手..........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨..........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%...............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨..............................................................................................................................................7 铜日度基本数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM Wind华泰期货研究院 数据来源：上期所wind华泰期货研究院 数据来源
