油脂油料策略周报

全球大豆行情分析

• USDA 8月供需报告上调美豆产量至8630万英亩，单产上调至53.2蒲/英亩，库存至5.6亿蒲，库销比12.76%，供应矛盾激化。
• 美豆优良率68%，8月天气展望利于生长，丰产预期强。
• 美豆压榨利润抬升，7月压榨量创同期最高，但销售进度偏慢（总销售586万吨，低于去年同期的919万吨）。
• 美豆升贴水回落，巴西升贴水坚挺，美豆对巴西折价扩大。
• 巴西8月出口预计超800万吨（主要流向中国），阿根廷罢工影响出口。
• 基金维持美豆、美豆油高净空持仓，美豆粕持仓从净多转为净空。

国内豆粕行情分析

• 生猪现货价格走高，产业挺价心理强，但价格高点预估理性。
• 冻肉折价率提高，市场供应充足。
• 肉禽需求下降，养殖利润回落。
• 饲料消费放缓，豆粕表观消费量不及去年同期。
• 豆粕库存创年内新高，油厂部分胀库，压榨开工不及预期。
• 大豆进口成本下滑，盘面榨利改善，但基差榨利仍亏损，限制油厂远期采购。

全球油脂行情分析

• USDA 8月供需报告下调棕榈油和葵花籽油产量，上调豆油、菜籽油产量，油脂产量最终下调。
• 23/24年度油脂库存攀升，但24/25年度库存下调预期因需求增长。
• 印尼7月棕榈油出口环比下降，计划25年开始应用B40生物柴油。
• 马棕油7月库存下降至173万吨，8月预计累库。
• USDA维持24/25年度油菜籽产量预估，产区高温少雨，优良率或下滑。
• 8月供需报告下调俄罗斯葵花籽产量50万吨至1600万吨，乌克兰葵花籽产量100万吨至1350万吨。
• 国际豆棕倒挂，印度油脂进口需求高，影响国际油脂贸易流向。

国内油脂行情分析

• 国内油脂消费平淡，成交低迷，8月下旬开学备货及两节备货需求有望启动。
• 大豆盘面榨利、菜籽油进口利润改善，油菜籽盘面榨利、棕榈油进口利润恶化。
• 油脂累库，棕榈油加速累库，菜籽油去库慢，豆油库存压力最轻。
• 豆油基差走强，关注11-1正套机会。

总结

• 本周油脂油料板块先跌后涨，美豆和蛋白粕再创新低，油脂跟随走弱。
• USDA 8月供需报告利空市场，美豆丰产预期强化，供应压力持续。
• 国内豆粕需求放缓，库存高企，价格寻底。
• 油脂端马棕油供应压力大，印尼累库预期强，国内油脂库存攀升，10月前延续宽松格局。
• 考虑国内外市场均供大于求，单边偏弱震荡，买油卖粕继续持有。