油脂油料策略周报

油脂油料：蛋白粕创新低油脂展开补跌 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 8月供需报告超预期上调美豆产量，同时上调油菜籽产量，下调葵花籽产量 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料库存及库销比创新高，供应矛盾激化，品种中大豆压力最大 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2美豆优良率68%，8月天气展望偏向利于作物生长方向发展，丰产预期强 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3美豆压榨利润抬升，7月压榨量同期最高水平 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 美豆单周销售150多万吨，好于市场预期，不过总销售进度仍偏慢 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4本周美豆升贴水回落，巴西升贴水坚挺，美豆对巴西折价幅度扩大 资料来源：USDA，光大期货研究所 巴西8月出口预计超过800万吨，主要流向中国，阿根廷罢工影响还在，出口不畅 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.5基金维持美豆、美豆油的高净空持仓，美豆粕持仓从净多转为净空 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1生猪现货价格继续走高，产业挺价心理较强，但对价格高点预估偏理性 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 冻肉折价率提高，反映冻肉走货相对不畅，市场供应充足 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽需求下降，屠宰开工积极性低，养殖利润回落 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3饲料消费放缓叠加豆粕性价比一般，豆粕表观消费量不及去年同期水平 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4豆粕库存再创年内新高，油厂部分胀库，令油厂实际压榨开工不及预期 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本跌跌不休，盘面榨利改善，但考虑基差榨利仍亏损，限制油厂远期采购积极性 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1 8月供需报告中下调棕榈油和葵花籽油产量，上调豆油、菜籽油产量，最终油脂产量下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 23/24年度油脂库存攀升，但没改变24/25年度油脂库存下调的预期，因需求增长 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼7月棕榈油出口环比下降，但有消息称印尼计划25年开始过渡至应用B40生物柴油 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油7月库存下降至173万吨，幅度超预期，8月预计再次进入累库周期 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3 USDA维持24/25年度油菜籽产量预估，气象预计产区高温少雨天气，优良率或将继续下滑 资料来源：USDA，光大期货研究所 8月供需报告下调俄罗斯葵花籽产量50万吨至1600万吨 资料来源：USDA，光大期货研究所 8月供需报告下调乌克兰葵花籽产量100万吨至1350万吨 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.4国际豆棕倒挂vs印度油脂进口需求高等共同影响国际油脂贸易流向 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5国内油脂消费平淡，成交低迷，走货平稳，8月下旬开学备货及两节备货需求有望启动 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆盘面榨利、菜籽油进口利润改善，油菜籽盘面榨利、棕榈油进口利润恶化， 资料来源：iFinD，光大期货研究所 油脂累库，总量宽松，棕榈油加速累库，菜籽油去库慢，豆油库存压力边际最轻 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 豆油基差走强，关注11-1正套机会 资料来源：iFIND，光大期货研究所 油脂油料：蛋白粕创新低油脂展开补跌 总结 本周油脂油料板块先跌后涨，美豆和蛋白粕再创新低，油脂跟随走弱。 周一发布USDA报告超预期利空给市场奠定了偏空基调。USDA 8月供需报告中将美豆面积增加100万英亩至8630万英亩，单产上调至53.2蒲/英亩，最终库存至5.6亿蒲，库销比12.76%。近几周美豆优良率保持68%，8月天气展望整体有利，美豆丰产预期难以改变，甚至单产有进一步上调可能性。这意味着美豆产量压力、库存压力矛盾仍有激化可能。与此同时，美豆需求也在改善，但相比于供给，需求改善幅度还不够。美豆连续两周单周销售超过100万吨，但即便如此美豆新作仅销售586万吨，低于去年的919万吨和五年均值1228万吨。其中新作销售至中国仅110万吨，低于去年同期的375万吨和五年均值556万吨。巴西大豆冲击及中国采购放缓令美豆销售偏慢。美豆7月压榨1.82881亿蒲，同期最高，环比增4.1%，同比增5.5%。美豆压榨利润攀升，但8-9月为压榨淡季，压榨增量有限。美豆供应矛盾没有解决，价格将继续寻底。国内大豆进口成本跟随下滑，10月前大豆、豆粕供应充足，豆粕跟随寻底运行。大豆盘面榨利改善，但油厂采购仍偏慢，关注11-1正套机会。 油脂端，马棕油7月去库超预期，今年产量表现亮眼，叠加8-10月产量高峰期，供应压力大。8月上半月出口环比下降20%-22%，印度采购需求旺盛或限制降幅，但难以改变产地累库趋势。印尼7月出口环比下滑，累库预期强。有消息称，印尼准备明年开始向B40过渡，利好远期需求。俄罗斯延长向日葵和大豆出口关税至26年8月。向日葵出口关税目前为50%，但不低于每吨32000卢布，大豆关税为20%，但不低于每吨100美元。俄罗斯将取消油菜籽出口禁令，并征收30%的关税，但不低于165欧元，关税有效期为24年9月1日至26年8月31日。乌克兰表示，油菜籽已全部收割，8月出口量或达到90万吨，主要向欧盟。受到节日需求预期增加影响，印度7月油脂进口190万吨，豆油、棕榈油增幅居前，油脂库存攀升到290万吨。8月油脂进口预计下降至150万吨左右，主要减少棕榈油和葵花籽油的采购。国内油脂库存攀升，10月前油脂市场延续宽松格局，8月下旬需求端有望季节性改善，进而缓和现货供需矛盾。考虑国内外市场均供大于求，单边偏弱震荡，买油卖粕继续持有。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。