核心观点
- 宏观：美国经济数据好转，衰退担忧缓解；国内房地产收储行动展开，稳经济政策预期升温。
- 氧化铝：供给偏紧，国产复产有限，进口长单为主；7月产能开工率小幅上升，产量同比增加3.9%；进口亏损扩大，进口通道关闭；需求趋于稳定。
- 电解铝：供给短期持稳，云南复产结束，产量压力显现；7月产量同比增加6%；进口亏损扩大，进口通道关闭；需求平淡，铝材产量环比下滑。
氧化铝产业基本面
- 供给：7月总产能10402万吨（同比+1.07%），在产产能8815万吨（同比+2.5%）；产量720.52万吨（同比+3.9%）；开工率84.74（历史偏中等）。
- 进出口：6月净出口12.23万吨（连续三月），1-6月净进口37.5万吨（同比+17.59万吨）。
- 成本：铝土矿价格持稳，烧碱价格3120元/吨（环比无变化）。
- 利润：冶炼成本3266元/吨，盈利642元/吨（环比下滑）；进口亏损545元/吨（环比扩大）。
- 库存：港口库存3.89万吨（环比去库1.53万吨），处于历史较低位置。
- 供需平衡：7月缺口环比收敛，国内产能过剩，进口趋势下滑。
电解铝产业基本面
- 供给：7月总产能4499.7万吨（同比+0.87%），在产产能4349.9万吨（同比+2.02%）；产量367.8万吨（同比+6%）；开工率96.67（历史中等偏上）。
- 进出口：6月净进口11.41万吨（同比+5.78万吨），1-6月累计进口119.12万吨。
- 需求：7月铝材产量557.14万吨（同比+4.8%），铝合金产量138.2万吨（同比+6.6%）。
- 成本：预焙阳极价格4372.5元/吨（环比无变化），辅料价格稳定。
- 利润：冶炼成本19157元/吨，微幅盈利200元/吨（环比好转）；进口亏损887元/吨（环比扩大）。
- 库存：社会库存82.2万吨（环比去库0.5万吨），7月库存80.3万吨（同比+26.1万吨，环比+3.9万吨）。
- 基差：现货随盘面回暖，成交改善，贴水小幅收敛。
研究结论
- 氧化铝：短期震荡偏强，但上方空间有限，建议逢高空远月合约。
- 电解铝：短期筑底概率加大，但大幅反弹时机未到，建议逢低布局远月多单。
