石油沥青周报：成本端支撑巩固，需求延续弱势

策略摘要 研究院能源组 当前沥青市场驱动有限，但基于目前的估值与利润水平，BU盘面下方存在支撑，建议观望为主，等待需求改善预期的兑现。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 前期原油连续下跌时，沥青盘面相对抗跌。随着油价企稳反弹，沥青自身基本面偏弱，价格弹性不足，导致裂解价差再度走低。 国内供给：参考百川资讯数据，截至本周中国沥青炼厂产能利用率为27.48%，环比下降2.13%。西北地区主力炼厂（克石化）沥青产量增加，带动总开工率上升10.42%；山东地区东明石化及齐鲁石化沥青停产并转产渣油，带动总开工率下降5.63%。长三角地区镇海炼化以及江苏新海间歇停产，带动总开工率下降3.40%；其他地区装置负荷保持稳定。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：受制于资金与天气因素，近期沥青终端需求维持弱势，进入7月份改善幅度不及预期。未来一周，预计国内降雨范围扩大，部分地区道路项目无法连续施工，沥青需求受到短期抑制。不过，随着这轮降雨天气结束，沥青市场即将进入传统的施工旺季，道路开工项目有继续增加的预期，有望带动沥青终端需求进一步改善。但是，在资金环境较差的情况下，需求改善幅度将受限。 库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得179.4万吨，环比前一周下降0.58%；社会库存录得137.94万吨，环比前一周下降3.63%。 逻辑：近期随着衰退预期暂时降温，原油价格逐步反弹，Brent回到80美元/桶关口，与此同时稀释沥青贴水维持相对高位，沥青成本端支撑再度加强。然而，沥青现货与盘面价格走势相对乏力，基本面缺乏上行驱动。具体来看，国内供需两弱格局延续，在炼厂开工率与产量维持低位的情况下，库存压力有所缓和，尤其是社会库存连续去化，但力度尚且有限。与此同时，随着雨季结束，国内终端需求存在季节性改善的预期。不过本周与下周预计还有一轮大范围降雨天气，短期施工节奏仍受到影响。中期来看，由于资金矛盾尚未好转、道路新开工量减少，沥青消费趋势难言乐观，需要等待更加积极的宏观政策信号。整体来看，在油市企稳后，BU盘面下有支撑但上方存在阻力，预计盘面延续区间震荡走势，继续关注原油走势与需求改善情况。 策略 单边中性，观望为主；等待油价企稳、需求改善预期兑现 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶..............................................................................................................4图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨......................................................................................................................................4图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................4图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨................................................................................................................................4图5:华东基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................4图6:山东基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................4图7:东北基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨..........................................................................................................................................5图9:焦化利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨..........................................................................................................................................5图11:沥青炼厂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................5图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................5图13:稀释沥青进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................6图14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位：台....................................................................................................................................6图15:沥青市场库存丨单位：万吨................................................................................................................................................6图16:交易所库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................6图17:国内沥青总需求丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨..........................................................................................................................................6 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用