经营承压，期待修复

紫燕食品2024年半年报显示，公司实现收入16.63亿元，同比-4.59%，但归母净利润1.98亿元，同比+10.28%。单季度来看，2024Q2收入9.69亿元，同比-1.98%，归母净利润1.44亿元，同比+6.77%。经营方面，鲜货类产品收入8.24亿元，同比-3.15%，其中夫妻肺片、整禽类、香辣休闲、其他鲜货收入分别同比-6.52%、-2.46%、-24.58%、+11.30%；经销模式、直营模式、其他收入分别为8.26、0.17、1.11亿元，同比-4.61%、+2.32%、+19.61%。全国门店数量达到6308家，同比+2.79%。成本方面，主要原材料价格回落，2024Q2营业成本同比-7.83%，毛利率同比+4.60pct至27.59%，净利率为14.97%，同比+1.49pct。盈利预测方面，考虑到需求修复偏平淡，预计2024-2026年营业收入分别至36.23/39.81/43.76亿元，同比分别2.04%/9.89%/9.93%；归母净利润分别为3.44/3.85/4.31亿元，同比增速分别为3.90%/11.69%/12.06%。维持“买入”评级，期待后续经营端改善。风险提示包括食品安全风险、市场拓展不达预期风险、原料价格上涨风险。