2024年中报，AI投入增加致毛利率下降，影响利润

主要观点： 公司发布2024年中报，上半年实现营收7.05亿元，同比下降1.8%；归母净利润2449万元，同比下降44.0%；扣非归母净利润1565万元，同比下降54.6%。单Q2营收3.47亿元，同比下降4.4%；归母净利润-116万元，同比下降105.1%；扣非归母净利润-712万元，同比下降143.2%。

关键数据：

• 股票信息：570收盘价45.15元，近12个月最高/最低124/43元，总股本193.3百万股，流通股本171.23百万股，流通股比例88.6%，总市值87亿元，流通市值77亿元。
• 营收结构：视频创意类产品收入4.6亿元（同比增长1.0%），实用工具类产品收入1.2亿元（同比下降5.0%）。境外营收6.4亿元（同比下降1.1%），占总营收90.9%。
• 毛利率：93.8%（同比下降1.6个百分点），主要因AI投入增加导致服务器费用增加。
• 费用率：销售费用率51.7%，管理费用率10.9%，研发费用率29.6%，财务费用率-1.3%，合计提升1.4个百分点。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额同比下降86.8%，主要因支付给职工及日常付现费用增加。

核心分析：

• AI投入影响：毛利率下降1.6个百分点，费用率提升1.4个百分点，是归母净利润大幅下降的主要原因。
• AI技术投入：公司加强高级非线编能力建设，上线动感字幕、弯曲文字等功能，优化AI降噪、AI抠像等能力，为未来AI技术变现做储备。拟增加AI加量包、AI会员等收费模式。
• 投资建议：短期业绩波动不改长期增长潜力，预计2024-2026年收入分别增长10%/18%/21%，归母净利润分别增长9%/37%/25%，维持“买入”评级。

风险提示： 1）新产品推广不及预期；2）AIGC商业化落地不及预期；3）SaaS化转型不及预期；4）创意软件市场竞争加剧。