半年报点评：2024H1表现符合预期，全年业绩预计持平略增

公司2024H1整体表现符合预期，营收增长2.3%至143亿元，归母净利润下降8%至20亿元。具体来看：

1. 收入结构：批发/直营/电商增速分别为-2%/+3%/+11%，电商渠道表现突出。
2. 毛利率：同比提升1.6pcts至50.4%，主要得益于电商及线下直营折扣改善，以及渠道结构优化。
3. 销售费用率：提升2pcts至30.2%，因体育赛事大年公司加强销售费用投放。
4. 归母净利润：同比下降8%至20亿元，归母净利率下降1.5pcts至13.6%，主要受非经常性收益减少影响。
5. 派息：拟派发中期股息每股37.75分/股，股利支付率提升至50%。

李宁成人装：

• 短期流水下降低单位数，线下表现承压，电商直营流水同比增长中双位数。
• 渠道优化：线下门店聚焦高线城市盈利改善，直营净关店；低线城市拓展力度加大。电商经营效率持续提升，客流和折扣水平同比改善。
• 产品策略：立足专业运动定位，跑步/健身品类流水同比增长25%，占比达60%。核心跑鞋系列销售突破500万双，Soft系列日常健步鞋销量突破100万双。

童装业务：

• 短期经营稳健，流水同比增长中单位数，门店数量净增10家至1438家。
• 持续优化产品结构，强化品牌推广，推动市占率提升。

财务状况：

• 现金流优异，经营现金净流入27.3亿元，同比增长40.6%。
• 渠道库存健康，库销比3.9个月，6个月及以下新品占比83%。

展望与预测：

• 预计2024年全年营收增长低单位数，利润率保持稳定。
• 调整2024~2026年业绩预期为32.28/34.87/37.78亿元，对应24年PE为10倍，维持“买入”评级。

风险提示：消费环境波动、盈利能力提升速度不达预期、渠道拓展与优化不及预期等。