半年报点评：收入逆势持平体现业绩韧性，增量业务符合预期

青鸟消防（002960.SZ） 收入逆势持平体现业绩韧性，增量业务符合预期 证券研究报告|半年报点评 2024年08月23日 事件：公司2024年半年度报告发布，实现营业收入22.64亿元，同比增长0.54%；实现归母净利润1.89亿元，同比下滑34.28%。 内需下行期展现收入韧性，增量业务符合预期。2024年上半年，全国房屋竣工面积为26,519万平方米，同比下降了21.8%，在房地产市场整体疲软以及行业竞争进一步加剧的背景下，公司2024H1收入较上年同期基 本持平，展现充分韧性。公司2024H1归母净利润同比下滑34.28%，主要系费用增加所致，汇总损益使得财务费用增加3,678.52万元，公司股权 激励使得费用较同期增加4,034.02万元，渠道调整以及直销团队人员扩 张使得销售费用同比增加3,025.54万元。公司增量业务表现符合预期，“�小系统”营业收入2.43亿元，同比下降0.69%；工业消防产品营业收入1.29亿元，同比增长21%；灭火业务板块营业收入2.38亿元，同比 买入（维持） 股票信息 行业专用设备 前次评级买入 08月23日收盘价（元）9.22 总市值（百万元）6,862.77 总股本（百万股）744.34 其中自由流通股（%）83.29 30日日均成交量（百万股5.35 股价走势 增长24.61%。同时公司不断拓展灭火海外认证产品线及水系统产品，使青鸟消防沪深300 得增量业务整体实现稳健增长。 海外业务快速扩张，全球化布局发展可期。2024年上半年海外市场整体实现营业收入约3.74亿元，较上年同期快速增长24.70%。报告期内已完成FB集团的收购，实现里程碑式突破，正式介入欧美主流家用消防市场。 公司将借助FB集团旗下的英国Firehawk品牌、加拿大COExperts品牌积极布局，开拓英国、欧盟、北美、大洋洲、中东地区为主的海外家用消防市场，把握住进入C端独立式探测器市场（包括感烟、感温、燃气、有毒气体等各种类型）的机遇。 新领域持续布局，静待大规模放量。2024上半年，公司数据中心消防发货超过4000万元，同比增长30%；储能消防板块完成了超10GWh储能柜 消防系统的供货，较上年同期5.2GWh增长近一倍；智慧消防类项目累计发货约1,963万元，同比增长87%。报告期内，面向轨道交通、机场、能源、石油石化、古建筑、数据中心等特殊或高端场景，创新性推出“朱雀”系列SONAR—SOCTA三复合探测器、首创六重传感器复合技术的“测量热解粒子式电气火灾监控探测器”等系列产品与方案。同时面向城市提 10% -2% -14% -26% -38% -50% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师刘嘉林 执业证书编号：S0680524070005 邮箱：liujialin@gszq.com 质升级、旧城改造等需求，研发出HRP无线专网新产品JBF-WG103无线 网关系列产品，新兴领域布局进一步完善。 盈利预测与投资建议。由于行业需求承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为55.65/64.22/74.61亿元，归母净利润分别 为6.66/7.92/8.94亿元，对应PE分别为10.3/8.7/7.7X。公司通用消防业务基本盘稳固，增量业务持续发力，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不达预期的风险；市场竞争加剧风险；新业务推进不达预期的风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,602 4,972 5,565 6,422 7,461 增长率yoy（%） 19.1 8.0 11.9 15.4 16.2 归母净利润（百万元） 570 659 666 792 894 增长率yoy（%） 7.5 15.7 1.1 18.8 13.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.77 0.89 0.90 1.06 1.20 净资产收益率（%） 10.0 10.9 10.1 11.2 11.6 P/E（倍） 12.0 10.4 10.3 8.7 7.7 P/B（倍） 1.2 1.1 1.0 1.0 0.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月23日收盘价 相关研究 1、《青鸟消防（002960.SZ）：核心业务稳健增长，看好新兴领域及创新产品推广》2024-03-26 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6703 6664 7170 7888 8965 营业收入 4602 4972 5565 6422 7461 现金 2975 2950 2904 3116 3404 营业成本 2893 3068 3462 4004 4689 应收票据及应收账款 2118 2252 2640 3005 3553 营业税金及附加 30 32 36 42 48 其他应收款 70 88 89 115 122 营业费用 528 644 751 835 955 预付账款 71 40 85 60 108 管理费用 240 270 342 353 405 存货 698 766 886 1025 1212 研发费用 230 250 279 323 375 其他流动资产 771 567 567 567 567 财务费用 6 -41 -8 0 2 非流动资产 1359 1808 1850 1911 1992 资产减值损失 -2 -8 0 0 0 长期投资 135 136 131 125 120 其他收益 67 94 72 75 77 固定资产 322 405 486 566 639 公允价值变动收益 -2 2 0 0 0 无形资产 220 282 307 336 372 投资净收益 3 11 12 6 8 其他非流动资产 682 985 926 883 861 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 8062 8472 9020 9799 10958 营业利润 686 798 786 947 1072 流动负债 1866 1803 1935 2180 2679 营业外收入 10 2 6 5 6 短期借款 520 262 262 262 521 营业外支出 3 2 2 2 2 应付票据及应付账款 792 750 990 1022 1334 利润总额 693 798 789 950 1076 其他流动负债 554 791 683 895 824 所得税 93 92 91 115 131 非流动负债 200 193 176 159 143 净利润 600 706 698 835 945 长期借款 101 93 76 60 44 少数股东损益 30 47 32 43 50 其他非流动负债 100 100 100 100 100 归属母公司净利润 570 659 666 792 894 负债合计 2067 1995 2111 2339 2823 EBITDA 702 808 799 975 1114 少数股东权益 194 240 271 314 365 EPS（元） 0.77 0.89 0.90 1.06 1.20 股本 564 758 758 758 758 资本公积 2452 2296 2296 2296 2296 主要财务比率 留存收益 2847 3337 3822 4392 5025 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5801 6237 6638 7145 7770 成长能力 负债和股东权益 8062 8472 9020 9799 10958 营业收入(%) 19.1 8.0 11.9 15.4 16.2 营业利润(%) 9.3 16.3 -1.6 20.5 13.3 归属于母公司净利润(%) 7.5 15.7 1.1 18.8 13.0 获利能力毛利率(%) 37.1 38.3 37.8 37.6 37.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 12.4 13.3 12.0 12.3 12.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 10.0 10.9 10.1 11.2 11.6 经营活动现金流 484 630 343 663 498 ROIC(%) 8.6 9.7 9.1 10.2 10.5 净利润 600 706 698 835 945 偿债能力 折旧摊销 60 77 78 97 110 资产负债率(%) 25.6 23.6 23.4 23.9 25.8 财务费用 6 -41 -8 0 2 净负债比率(%) -38.0 -39.0 -36.3 -36.7 -34.1 投资损失 -3 -11 -12 -6 -8 流动比率 3.6 3.7 3.7 3.6 3.3 营运资金变动 -297 -248 -414 -262 -550 速动比率 3.0 3.0 3.0 2.9 2.7 其他经营现金流 119 146 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -726 -722 -108 -151 -183 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 146 415 47 67 87 应收账款周转率 2.4 2.3 2.3 2.3 2.3 长期投资 -56 -125 5 6 5 应付账款周转率 3.9 4.0 4.0 4.0 4.0 其他投资现金流 -637 -432 -57 -78 -91 每股指标（元） 筹资活动现金流 1722 -484 -282 -300 -287 每股收益(最新摊薄) 0.77 0.89 0.90 1.06 1.20 短期借款 141 -258 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.65 0.85 0.46 0.89 0.67 长期借款 39 -7 -17 -16 -16 每股净资产(最新摊薄) 7.79 8.38 8.92 9.60 10.44 普通股增加 216 194 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1578 -155 0 0 0 P/E 12.0 10.4 10.3 8.7 7.7 其他筹资现金流 -252 -257 -264 -284 -271 P/B 1.2 1.1 1.0 1.0 0.9 现金净增加额 1505 -562 -47 212 28 EV/EBITDA 6.4 5.7 5.8 4.6 4.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月23日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和