24Q2营收创新高，需求旺盛有望持续释放

►3C复苏进行时，公司产品体系化后单客户价值量提升。24H1高端消费电子实现收入2.7亿元，同比+35.67%，其中手机及相关配件/笔电/可穿戴设备/智能家电实现收入1.43/0.41/0.77/0.10亿元，同比+32.85%/+6.64%/+77.32%/0.43%。高端消费电子下游需求有望进一步释放：（1）智能手机：根据IDC，24Q2全球智能手机出货量同比+6.5%,至2.85亿部，已连续4个季度实现增长；242Q中国智能手机出货量达到约7158万台,同比+8.9%;AI手机带来新增量，2024年全球新一代AI手机出货量将达1.7亿部，中国市场AI手机份额也将迅速增长，到2027年占比将超过50%。（2）笔电：自23Q4，PC出货量已连续3个季度保持正增长。根据Canalys，24Q2全球PC市场出货量为6280万台，同比+3.4%；（3）可穿戴设备：据IDC，24Q1中国可穿戴设备出货量为3367万台，同比+36.2%；其中智能手表24Q1出货量910万台，同比+54.1%。我们认为高端消费电子需求旺盛，叠加公司在涂料基础上，油墨、胶黏剂同时发力，已构建一体化体系，单个客户的提供的价值量不断提升，体系完备的优势将不断凸显，为收入和业绩垫定增长基础。 ►国产新能源崛起，汽车涂料有望复制3C涂料成长路径。24H1汽车涂料共实现收入4667万元，同比+16.85%。新能源汽车产业作为我国的七大战略性产业之一，产业技术和产业体系日趋完善，国产新能源车市场话语权大，中国汽车工业协会发布数据显示，24H1我国新能源汽车产销累计完成492.9万辆和494.4万辆，同比+30.1%和+32%，市场占有率达到35.2%。公司以CMF为创新解决方案为抓手，持续发力内外涂层领域市场，成功参与比亚迪、吉利、小米汽车、理想等客户内外饰多个重点项目，也获得发光保险杠新合作开发机会，涂料应用得到有效推广；公司开拓新产品线，完成烧结油墨解决方案（即将进入量产）、完善车灯用涂层产品技术应用难题（国内一头部车企开始导入使用）等等。我们认为国产新能源车厂商的崛起国内上下游有很强大拉动作用，是国产上游供应商抢滩汽车涂料的绝佳时机，中长期上游供应商的国产化替代趋势明朗；公司在汽车涂料有深耕，且伴随着客户的粘性越来越高，公司在汽车涂料有望复制3C涂料成长路径，第二增长有望得到释放。 ►新业态加速崛起，特种装备涂料迎新机。（1）涂料在航空航天等特种装备也有较广阔的应用场景，可为飞行器和航天器表面、内部操作台及精密仪器等提供有效的保护，还能满足其特殊的功能性需求。特种装备如核心产品eVTOL、无人机等；对于eVTOL是一种面向未来城市空中交通场景、更符合未来城市综合立体交通系统的飞行器形态，据PrecedenceResearch，预计2025年eVTOL市场规模将增长至158.2亿美元，增量市场需求可观。（2）涂料还可应用于新能源汽车电池、电机等核心零部件上，未来也有望受益于新能源汽车行业的发展，公司宣告全球首创中国首发的电芯绝缘UV喷墨打印样板工程成功落地。基于样板工程效应，有更高材料安全性能、更高性价比的数字化涂层系统解决方案正逐步被下游市场认可，国内外多家新能源动力电池生产厂家正和公司展开深入交流，项目成果开始进入商业化规模应用阶段。 投资建议 我 们 维 持 盈 利 预 测 ， 预 计2024-2026年 ， 公 司 实 现 收 入7.85/10.21/13.12亿 元 ， 同 比 增 速33.1%/30.0%/28.6%， 归 母 净 利 润1.17/1.52/2.04亿 元 ， 同 比 增 速44.5%/30.1%/33.7%， 对 应EPS1.05/1.36/1.82元，对应8月16日36.53元收盘价34.84/26.78/20.03xPE。维持“买入”评级。 风险提示 产能释放不及预期，新产品研发进度不及预期；下游需求不及预期；成本高于预期；系统性风险。 资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：戚舒扬分析师：金兵邮箱：qisy1@hx168.com.cn邮箱：jinbing@hx168.com.cnSAC NO：S1120523020003SAC NO：S1120524050001联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。