成品药增速亮眼，扣非净利增长超预期

京新药业2024上半年实现营业收入21.5亿元，同比增长11.02%；归母净利润4亿元，同比增长27.28%；扣非归母净利润3.3亿元，同比增长15.19%。其中，成品药收入13.01亿元，同比增长17.13%，是增长的主要驱动力。扣非净利增长主要得益于四费率下降约1个百分点以及毛利率提高约1个百分点。

京新药业的核心业务亮点在于成品药业务的快速增长，2024年上半年成品药收入同比增长17.13%。公司新药地达西尼于2023年12月获批上市，2024年3月正式销售，采取全球首创的GABAA受体部分激动机制，已开发医院200余家。此外，公司在精神分裂、帕金森、抑郁、降血脂等领域持续深耕，精分新药、康复新肠溶胶囊等项目推进顺利，多个项目进入临床研究阶段。

医药生物行业近年来呈现创新驱动和集采调整的双重特点。创新药研发成为行业焦点，尤其精神神经系统、心血管系统、消化系统等领域备受关注。同时，带量采购政策持续影响市场格局，企业需加强产品差异化竞争。京新药业在精神神经系统等领域布局多款创新药，有望受益于行业创新趋势。

京新药业在精神神经系统、心血管系统、消化系统三大疾病领域构建了多维度、多层次的产品梯队。成品药业务恢复稳健增长，首款新药地达西尼有望持续贡献业绩增量。公司2024-2026年归母净利润预计分别为7.5、8.7和10.3亿元，对应PE分别为12、11和9倍，显示出较好的成长潜力。

京新药业面临的主要风险包括非经常损益可持续性可能导致业绩波动、研发进展不及预期、商业化进展不及预期以及带量采购政策影响等。此外，新药上市后市场推广效果、医保谈判结果等也存在不确定性，需持续关注政策变化和市场竞争动态。