金融期货周报

行业金融期货周报 2024 年 8 月 16 日 宏观金融团队 研究员：黄雯昕(宏观国债)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：董彬(股指外汇)021-60635731dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 研究员：冯泽仁(宏观集运)021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 国债.........................................................................................................................- 3 -一、本周市场回顾...................................................................................................... - 3 -1、国债期货市场........................................................................................ - 3 -2、债券现货市场........................................................................................ - 9 -3、资金面.................................................................................................. - 10 -4、利率衍生品.......................................................................................... - 12 -二、市场分析............................................................................................................ - 13 -1、近期市场逻辑...................................................................................... - 13 -2、本周基本面情况.................................................................................. - 13 -3.下周债市展望........................................................................................ - 15 -三、下周公开市场到期与重要经济日历一览........................................................- 15 -航运指数...............................................................................................................- 16 -一、市场回顾............................................................................................................ - 16 -1.1 市场行情回顾.................................................................................... - 16 -二、集运市场情况.................................................................................................... - 18 -2.1 现货指数............................................................................................ - 18 -2.2 进出口情况........................................................................................ - 19 -2.3 欧洲经济............................................................................................ - 19 - 国债 一、本周市场回顾 1、国债期货市场 （1）一周市场总结： 监管冲击不断，债市维持震荡。上周五晚间央行发布二季度货币政策执行报告，再度强调债市风险，并在“下一阶段货币政策思路”中指出要“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险”,监管力度未见缓和态势，叠加本周税期高峰资金面有所收敛，周一债市延续调整。周二市场情绪修复迎来超跌反弹，盘后央行公布 7 月金融数据表现不及预期，现券收益率快速下行，并推动周三开盘国债期货走强，但下午央行主管媒体《金融时报》再发文强调对债市关注，期货涨幅收窄。周四 MLF 到期改为 26 日再续作，但上月操作已给市场充分预期，加上逆回购加量呵护，对市场影响有限，后公布 7 月经济活动数据多表现不佳但也影响有限，当前市场更关注监管动向，受消息面传闻称“公募债基取消免税”和“要求压降银行投资 spv”，债市再度出现大幅调整，晚间国家金融监督管理总局主管媒体《中国银行保险报》澄清“金融监管部门未对银行提出此类要求”。 （2）策略表现： 期现策略：长短两端期现相对强弱表现不一，本周中长端品种 IRR 回落、基差走阔，期货表现弱于现券，2 年品种 IRR 回升、基差收窄，期货表现好于现券。 IRR 策略：T2409 存在正套空间，TL2409、T2409、TF2409 部分新券存在较大反套空间。 基差策略：关注均值回归。目前多数品种处于历史同期均值以下水平，临近交割预计延续收敛但进一步收敛空间较有限，关注后期市场波动加大导致基差由低位走阔的机会。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部测算 数据来源：Wind，建信期货研究发展部测算 数据来源：Wind，建信期货研究发展部测算 跨期策略：上周 TL 跨期价差持续走阔，T、TF、TS 跨期价差继续收窄。目前TL 主力已经切换完成，T、TF、TS 也将在下周完成切换，届时当季 09 合约将快速丧失流动性，跨期价差走势也将反转，前期参与跨期策略的投资者注意及时退出。 跨品种策略：过去一周各期限利差小幅收窄，主要是短端受短期资金面压力上行幅度更大，考虑短端所受资金面扰动为短期影响，后期随税期过去、央行加大呵护、政府债净融资量边际回落，短端利率或再度回落，而长端受监管持续关注、短期下行空间有限，期限利差或重新走阔。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、债券现货市场 本周国内债市调整，短端利率上行幅度更大。本周债市整体延续调整，短端受资金面收敛的直接冲击上行幅度更大，国债较国开债受监管影响更大。至本周周四，十年国债收益率报 2.2027 %较上周五上行 1.49bp，十年国开债收益率报2.2601 %下行 4.24 bp。 降息预期降温，美债收益率短升长降。美国经济数据表现强劲，零售销售和领取失业金人数数据超出预期，打压降息预期，本周美债收益率短升长降。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、资金面 本周缴税高峰来临，央行加大逆回购投放，每月 15 日 MLF 续作规律出现调整。本周三 15 日为缴税截止日，央行加大逆回购投放尽显呵护态度，另外上月央行在 15 日和 25 日开展 MLF 操作，引发对 MLF 操作机制调整的预期，本月央行如期不在 15 日续作而是改为 26 日（25 日为周日，顺眼一日至工作日）再操作，不过在逆回购加量投放的情况下资金面未出现明显收敛。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 资金面边际收敛但维持在较宽松水平。本周资金面边际收敛，shibor 利率、银存间质押式回购隔夜利率有所抬升。周四 DR007 报 1.8306 %，一周上行 1.01 bp，R007 上行 4bp 至 1.9147 %，二者利差有所抬升但维持在较窄水平，目前银行-非银流动性分层并不明显。同业存单利率低位回升，1 年国股大行同业存单收益率一周上行 3~5bp，目前在 1.91%左右，中长端资金有所收敛但仍在较便宜水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 4、利率衍生品 利率互换方面，本周互换品种收益率变动不大，资金预期宽松。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、市场分析 1、近期市场逻辑 本周 7 月经济基本面数据基本公布完毕，目前基本面未见明显改善，7 月消费、投资增速仍在小幅下滑，其中对前期经济支撑较大的制造业投资出现见顶回落迹象，而地产投资跌幅再度小幅扩大，销售面积和价格均未出现明显企稳迹象，弱基本面对债市长期走势仍有支撑。另外资金面也在央行积极呵护下维持平稳没有进一步收敛，央行维护流动性环境宽松的态度并未发生转变。但监管方面仍存不确定性，监管态度未出现明确缓和前可能继续对债市短期走势形成主要扰动。 2、本周基本面情况 本周公布了 7 月金融数据和经济活动数据。 7 月信用扩张情况不及市场预期。7 月社融总量平稳增长，同比增 8.2%较加上月加快 0.1，但 7 月社融主要受地方债支撑：社融同比多增 2342 亿元但其中政府债发行贡献 2802 亿元，而人民币贷款同比少增 1121 亿元，从贷款结构来看，企业贷款同比少增，票据冲贷较为明显，显示企业融资需求仍不强，而与房地产高度相关的居民户中长期贷款增长甚微。另外尽管社会整体获得的资金保持平稳增长，广义货币 M2 同比企稳增长 6.3%较上周加快 0.1%，但真正在流动对实体经济有直接促进作用的活钱 M1 同比跌幅继续扩大至-6.6%创历史新低，资金淤积现象未见明显缓解。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 7 月经济活动数据多数不及预期。工业生产虽然保持较快增长，环比增 0.35%高于近五年同期的 0.26%，同比增长 5.9%较上月变动不大，但需求端的消费和投资延续下滑。消费方面受暑期出行的提振，服务消费走高推动环比增长明显加快但，但在整体需求仍弱的情况下环比表现仍弱于季