港股公司信息更新报告：FY2025业绩可期，FY2026有待AIPC换机兑现

联想集团FY2025Q1及全年业绩展望

一、FY2025Q1业绩亮点

• 总收入：FY2025Q1实现营收154.47亿美元，同比增长19.7%，超出预期。

• PC业务：联想PC出货量同比增长3.7%，高于市场平均增速3.0%，PC业务受益于去年同期低基数，同比增长约8%；非PC业务受益于手机和平板在新兴市场的布局，同比增长23%。

• ISG业务：收入同比增长65.1%，主要得益于通用服务器业务复苏和AI服务器的显著放量。ISG业务经营亏损率环比缩窄2.6个百分点至1.2%。

• SSG业务：同比增长10.0%。

• 归母净利润：FY2025Q1实现归母净利润2.43亿美元，同比增长37.9%，超出预期。

二、FY2025全年展望

• 收入预期：预计FY2025全年收入将超市场预期，支持全年利润的实现。

• 驱动因素：

  • 季节性改善：FY2025Q2至FY2025Q3通常具有季节性增长趋势。
  • AI PC产品：高NPU算力的AI PC产品密集发布，有望加速换机周期。
  • AI服务器：需求旺盛，通用服务器市场回暖，公司服务器市场份额持续提升，推动ISG业务收入和利润增长。

• 中长期支撑：公司与沙特主权基金达成战略合作，通过设立本地生产、研发、客户中心为IDG和ISG业务带来显著支持。

三、FY2026展望

• AI PC优化：AI PC软硬件生态迭代优化，有望驱动PC行业在2025-2026年实现更快增长。
• 服务器市场：通用服务器市场回暖，公司在服务器市场份额持续提升，助力ISG业务增长。

四、关键财务预测

• FY2025归母净利润：上调至12.29亿美元，同比增速21.7%。
• FY2026-2027归母净利润：分别预测为15.38亿和19.01亿美元，同比增速分别为25.1%和23.6%。
• 摊薄后EPS：FY2025-2027分别为0.101、0.127、0.157美元，折合0.79、0.99、1.22港元。
• PE估值：最新股价10.02港元对应2025-2027财年12.7、10.1、8.2倍PE。

五、评级

• 评级：维持“买入”评级。

六、风险提示

• 全球IT资本开支不及预期
• 原材料成本上涨
• 宏观经济增速放缓