各板块持续稳健增长，创新管线布局持续丰富

业绩简评

2024年上半年，公司实现收入209.65亿元（+3%），归母净利润16.96亿元（+18%），扣非归母净利润16.25亿元（+14%）。分季度看，第二季度实现收入105.54亿元（+3%），归母净利润8.34亿元（+23%），扣非归母净利润7.87亿元（+17%）。

经营分析

• 各板块稳健增长：医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块保持稳健增长，经营质量及增长动能持续提升。核心子公司中美华东实现营收66.98亿元（+10.63%），归母净利润13.85亿元（+11.48%）。医美板块合计实现营收13.48亿元（+10.14%），欣可丽美学实现营收6.18亿元（+19.78%），贡献重要增长。
• 创新药研发：公司持续深耕内分泌、自身免疫及肿瘤领域，创新药研发管线丰富。截至2024年8月，在研创新产品及生物类似药项目达86个。索米妥昔单抗注射液、迈华替尼片等新药申请已获受理。自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002完成2期临床研究入组。引进的注射用利纳西普等创新产品处于审评中。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预期：维持2024-2026年盈利预期，预计归母净利润分别为33.6亿元（+18%）、39.4亿元（+17%）、45.7亿元（+16%）。
• 估值：2024-2026年对应EPS分别为1.92、2.25、2.61元，PE分别为16、13、12倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 产品研发进度不及预期
• 产品市场竞争加剧导致净利率下滑
• 市场推广不及预期

公司基本情况（2022-2026E）

• 营业收入：377.15亿元（2022）→ 406.24亿元（2023）→ 446.29亿元（2024E）→ 489.73亿元（2025E）→ 535.29亿元（2026E）
• 归母净利润：24.99亿元（2022）→ 28.39亿元（2023）→ 33.64亿元（2024E）→ 39.39亿元（2025E）→ 45.72亿元（2026E）
• 摊薄每股收益：1.425元（2022）→ 1.618元（2023）→ 1.917元（2024E）→ 2.245元（2025E）→ 2.606元（2026E）
• ROE（摊薄）：13.45%（2022）→ 13.49%（2023）→ 14.38%（2024E）→ 14.97%（2025E）→ 15.31%（2026E）
• PE：21.09（2022）→ 18.57（2023）→ 15.67（2024E）→ 13.38（2025E）→ 11.53（2026E）

公司点评

• 市场中相关报告投资建议平均评分为1.00（买入）。
• 历史推荐均为“买入”，目标价未明确。
• 投资评级说明：买入（预期未来6-12个月上涨15%以上）。