业绩简评
2024年上半年，公司实现营收7.27亿元，同比增长121.0%；综合毛利率达到13.6%，同比提升9.7个百分点；毛利约为1亿元，同比增长670.3%；调整后净亏损收窄至约2亿元。
经营分析
定点 & SOP & 销量
- 车载激光雷达：销量近5倍增长，上半年销量达23.4万台，同比增长488%。
- 机器人相关激光雷达：销量约8,900台，同比增长21.9%。
- 客户覆盖面：服务270家整车厂及Tier1，为2,400个机器人及其他领域客户服务。
产品端
- M3激光雷达：实现300米探测距离，保持主流售价同时大幅提升性能。
- MX激光雷达：满足200米探测距离，大幅降低成本，适用于20万元以下车型。
- 定点订单：已获得5家客户多款车型定点订单，包括上汽智己和小鹏汽车，首个定点预计25年上半年实现SOP。
费用控制
- 研发费用：上半年研发费用率为43.1%，同比减少31.8个百分点，公司持续加大AI研发投入，研发人员占比超过40%。
- 销售费用：销售费用率为7.8%，同比减少4.4个百分点。
- 管理费用：管理费用率为11.3%，同比减少40.5个百分点。
估值与评级
财务预测
- 2024-2026年：预计营业收入分别为24.0亿元、41.9亿元和57.2亿元；归母净利润分别为-2.9亿元、0.4亿元和0.9亿元。
- 当前股价：对应PS估值分别为3.0倍、1.7倍和1.3倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 自动驾驶技术路线改变风险
- 乘用车销量与自动驾驶渗透率不及预期风险
- 激光雷达降本速度不及预期风险
- 国际局势影响海外销售的风险
- 限售股解禁的风险
公司基本情况
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|------|------|-------|-------|-------|
| 营业收入(百万元) | 530 | 1,120 | 2,395 | 4,194 | 5,721 |
| 营业收入增长率 | 60.19% | 111.22% | 113.78% | 75.12% | 36.43% |
| 归母净利润(百万元) | -2,089 | -4,337 | -286 | 44 | 88 |
| 归母净利润增长率 | -25.92% | -107.63% | 93.40% | 115.31% | 100.78% |
| 摊薄每股收益(元) | -4.63 | -9.62 | -0.63 | 0.10 | 0.20 |
| 每股经营性现金流净额(元) | -1.16 | -1.21 | -4.25 | -3.50 | -2.35 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 41.38% | 47.73% | 3.34% | -0.51% | -1.04% |
| P/S | 0.00 | 0.00 | 3.01 | 1.72 | 1.26 |
结论
公司作为激光雷达与AI+机器人领域的领军企业，有望受益于行业快速发展，继续提升市场份额。公司进入港股通，值得关注。
