电力设备与新能源行业研究：海外储能公司年报总结：高景气度下收入实现高增，盈利持续改善

敬请参阅最后一页特别声明 1 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业S1130512080001 yaoygjzq.com.cn 分析师：宇文甸（执业S1130522010005 yuwendiangjzq.com.cn 海外储能公司年报总结：高景气度下收入实现高增，盈利持续改善 投资逻辑 欧美储能行业持续高景气。欧洲能源危机下储能需求空前增长，英国2022年新增装机1.77GW，同比增长190.2%；美国发布《通货膨胀削减法案》增加新能源项目税收抵免力度，有望提振美国光储需求，2022年前三季度美国新增储能装机3.74GW，同比增长91.1%。 Solaredge 聚焦全球业务，23年盈利能力有望改善。Solaredge 2022年营业收入达216.6亿元人民币，同比增加58.4％，主要源于逆变器系统出货量增加；其中单22Q4收入达62.0亿元人民币，同比/环比增加61.4％/6.5％。全年营业利润率9.1％，同比-1.5pct，主要源于运输费用增加、支付和产线升级费用投入、毛利率较低的电池产品收入增加和欧元兑美元贬值；单22Q4营业利润率达12.3％，随着公司欧洲地区产品涨价逐步兑现以及储能电池放量的规模效应，盈利能力环比显著提升。 Enphase深耕微逆技术，22年业绩大幅增长。Enphase 2022年营业收入达162.3亿元人民币，同比增加68.7％，主要源于微型逆变器出货量增加；其中单22Q4收入达50.5亿元人民币，同比/环比增加75.6％/14.2％，美国和国际分别占71%和29%，季度业绩收入、销售量、安装人数均创历史新高。全年利润率达19.3％，同比增加3.7pct。2022年微型逆变器出货5.9GW，同比增加63%，储能电池出货量达508MWh，同比增加102.4%。 Te sla储能量价齐升，装机再创新高。Tesla 2022年营业收入达5673.5亿元人民币，同比增加51.4％，能源生产和储存收入增加主要是由于Megapack、Powerwall装机增加，Megapack售价提高等原因；其中单22Q4收入达1693.7亿元人民币，同比/环比增加37.2％/12.4％，创季度业绩新高。全年营业利润率达17.0％，同比增加4.9pct。2022年储能装机量达6.5GWh，同比增加64%，其中Q4出货量2.5GWh，同比增加152%，创季度新高。 Fluence盈利能力环比提升，需求强劲上调23年收入指引。Fluence FY23Q1（实际为22年10-12月）营业收入达21.6亿人民币，同比/环比增加77.5％/92.3％，创季度业绩新高；FY22（实际为21年10月-22年9月）营业收入达85.1亿人民币，同比增加76.1％。FY23Q1营业利润率-16.2％，同比增加46.8pct；FY22营业利润率-23.8％，同比下降0.3pct。FY23Q1储能装机量800MWh，环比减少200MWh，新增储能系统订单624MW，环比增加151MW。截至2022年12月底，通道中的储备订单达到9.7GW/26.3GWh。2023财年总收入指引上调1.5亿美元至16-18亿美元，同比增加33.5%-50.2%；调整后毛利润指引上调0.2亿美元至0.85-1.15亿美元，同比增加36.3%-84.4%。 投资建议 过去一年欧美储能市场爆发，海外储能公司收入同比高速增长，2023年在欧洲能源政策及美国IRA法案推动下，海外储能需求有望继续实现翻倍增长，重点推荐：1）受益于海外储能客户高增长的国内上游供应商，如科士达、宁德时代等；2）海外储能收入占比高，直接受益于海外储能需求爆发的国内公司，如阳光电源、固德威、德业股份（完整版推荐见正文）等。 风险提示 原材料价格上涨超预期；国际贸易风险；汇率波动风险。 行业研究证券研究报告电力设备与新能源年月日买入维持评级 行业月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、欧美储能行业持续高景气，支撑公司业绩走高.............................................................................................3 2、Solaredge 聚焦全球业务，23年盈利能力有望改善 ....................................................................................3 3、Enphase深耕微逆技术，22年业绩大幅增长 ..............................................................................................5 4、Tesla储能量价齐升，装机再创新高 ............................................................................................................5 5、Fluence盈利能力环比提升，需求强劲上调23年收入指引..........................................................................6 6、投资建议.....................................................................................................................................................7 7、风险提示.....................................................................................................................................................7 图表目录 图表1： 美国储能新增装机量 ..................................................................... 3 图表2： 英国储能新增装机量 ..................................................................... 3 图表3： 四家储能公司储能收入增速 ............................................................... 3 图表4： 四家储能公司营业利润率 ................................................................. 3 图表5： Solaredge营业收入...................................................................... 4 图表6： Solaredge营业利润...................................................................... 4 图表7： Solaredge逆变器出货量（GW） .......................................................... 4 图表8： Solaredge户用、工商业逆变器出货量 ..................................................... 4 图表9： Solaredge逆变器出货量（万台） ......................................................... 4 图表10： Solaredge功率优化器出货量（万台） .................................................... 4 图表11： Enphase营业收入...................................................................... 5 图表12： Enphase营业利润 ..................................................................... 5 图表13： Enphase微型逆变器出货量（万台） ..................................................... 5 图表14： Enphase微型逆变器出货量（GW） ...................................................... 5 图表15： Tesla营业收入 ......................................................................... 6 图表16： Tesla营业利润 ......................................................................... 6 图表17： Tesla储能产品出货量 ................................................................... 6 图表18： Tesla光伏产品出货量 ................................................................... 6 图表19： Fluence营业收入 ...................................................................... 7 图表20： Fluence营业利润 ...................................................................... 7 行业月报 敬请参阅最后一页特别声明 3 1、欧美储能行业持续高景气，支撑公司业绩走高 欧美储能行业持续高景气。欧洲能源危机下储能需求空前增长，英国2022年新增装机1.77GW，同比增长190.2%；美国发布《通货膨胀削减法案》增加新能源项目税收抵免力度，有望提振美国光储需求，2022年前三季度美国新增储能装机3.74GW，同比增长91.1%。 图表1：美国储能新增装机量 图表2：英国储能新增装机量 来源：EIA，国金证券研究所 来源：EASE，国金证券研究所 海外储能公司收入实现高增长。2022年海外储能公司营收增速加快，营业利润率整体向好。Solaredge 2022年储能收入增速49.8%，全年营业利润率达9.1％，同比-1.5pct；Enphase 2022年储能收入增速68.7%，全年营业利润率达19.3％，同比+3.7pct；Tesla 2022年储能收入增速53.1%，全年营业利润率达17.0％，同比+4.9pct；Fluence 2022年储能收入增速89.6%，营业利润率同比持平。 图表3：四家储能公司储能收入增速 图表4：四家储能公司营业利润率 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 2、Solaredge 聚焦全球业务，23年盈利能力有望改善 Solaredge 2022年营业收入达216.6亿元人民币，同比增加58.4％，主要源于逆变器系统出货量增加；其中单22Q4收入达62.0亿元人民币，同比/环比增加61.4％/6.5％。营业利润来看，