2024年半年报点评：业绩增速提升明显，海外业务构筑新引擎

股票研究/2024.08.14 业绩增速提升明显，海外业务构筑新引擎鼎捷软件(300378) 计算机/信息科技 ——鼎捷软件（300378）2024年半年报点评 李沐华(分析师)伍巍(研究助理) 010-83939797021-38031029 limuhua@gtjas.comwuwei028683@gtjas.com 登记编号S0880519080009S0880123070157 本报告导读： 公司半年报业绩增速提升显著，在创新商业模式以及AIGC的赋能下，业务盈利能力持续攀升，叠加海外需求不断释放，未来公司业绩增速有望超预期。 投资要点： 维持增持评级，维持目标价29.07元。考虑公司商业模式持续优化以及海外业务增长强劲，维持公司2024-2026年EPS预测为0.68/0.85/1.05元，对应2024年22.83倍PE。维持目标价29.07元 维持“增持”评级。 公司业绩实现稳定增长。2024年上半年公司实现营收10.04亿元，同比增长10.98%，归母净利润0.42亿元，同比增长17.48%。经营活动产生的现金流量净额为-2.03亿元，同比下降121.98%，主要系 本期支付员工费用及其他经营相关费用所致。公司四大业务协同发展，其中AIoT业务营收高增，2024上半年收入2.65亿元，同比增 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 29.07 上次预测: 29.07 当前价格：15.73 交易数据 52周内股价区间（元）13.60-28.52 总市值（百万元）4,239 总股本/流通A股（百万股）270/268 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）2,045 每股净资产（元）7.59 市净率（现价）2.1 净负债率-29.32% 52周股价走势图 长51.01%。研发设计业务收入长势较快，同比增长15.29%。我们认鼎捷软件深证成指 为公司业绩符合预期，随着下游行业景气度回升，同时在创新商业 模式及AIGC的赋能下，未来业绩增速有望持续提升。 创新商业模式，行业市占率持续巩固。公司40多年的制造业行业服 务经验以及超过50,000家企业转型实践的积累下，公司沉淀了丰富 的行业知识，从而在GPT等大模型的引入下，数据飞轮效应显著，数据价值释放节奏在行业中处于领先水平，ChatFile带动AI应用营收较2023年同期增长179%。同时公司在业内创新推出以价值交付为核心的服务商品模式，目前公司价值销售营收占比已超过80%。因此在AIGC以及创新商业模式赋能下，公司业务盈利能力有望持续提升。 海外扬帆，构筑增长新引擎。公司在海外经营十余年，持续拓展经 销商伙伴，业务不断扩展。基于中国大陆和中国台湾地区的制造业 服务先进经验，考虑到东南亚等区域的制造业根基尚浅和数字化进程相对滞后，公司海外业务潜在空间十分广阔，目前中企出海数字化需求占公司海外市场需求50%以上，因而客户粘性较大。东南亚地区经销市场成长超过100%，且海外客户对SaaS产品需求较强，因此未来海外业务有望贡献坚实业绩支撑。 风险提示：非大陆地区经贸政策变动、下游景气度波动的风险。 0% -10% -21% -31% -42% -52% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 2% -11% -44% 相对指数 8% 3% -22% 相关报告 业绩稳健增长，AI助力制造业数智化转型 2024.05.14 工业数智化领军者，中台与AI构筑增长新引擎 2024.01.02 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,995 2,228 2,605 3,062 3,566 (+/-)% 11.6% 11.7% 16.9% 17.6% 16.4% 净利润（归母） 134 150 184 230 283 (+/-)% 19.3% 12.3% 22.4% 25.3% 22.8% 每股净收益（元） 0.50 0.56 0.68 0.85 1.05 净资产收益率(%) 7.3% 7.3% 8.2% 9.4% 10.4% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 31.90 28.41 23.22 18.54 15.10 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,091 873 1,058 1,192 1,485 营业总收入 1,995 2,228 2,605 3,062 3,566 交易性金融资产 125 20 20 20 20 营业成本 692 849 990 1,164 1,355 应收账款及票据 436 661 671 849 954 税金及附加 13 15 18 21 24 存货 48 66 73 88 101 销售费用 604 702 781 857 963 其他流动资产 58 205 205 219 227 管理费用 238 244 298 371 419 流动资产合计 1,759 1,825 2,027 2,367 2,786 研发费用 291 223 320 398 488 长期投资 64 118 149 192 229 EBIT 176 219 258 325 399 固定资产 713 708 682 663 637 其他收益 32 50 51 65 72 在建工程 0 25 34 33 31 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 116 201 242 306 358 投资收益 9 5 8 8 11 其他非流动资产 191 392 475 477 478 财务费用 -12 -4 -18 -22 -26 非流动资产合计 1,084 1,444 1,583 1,669 1,733 减值损失 -14 -27 0 0 0 总资产 2,843 3,268 3,610 4,036 4,519 资产处置损益 0 0 0 1 1 短期借款 0 23 23 23 23 营业利润 197 228 275 348 425 应付账款及票据 153 230 243 301 342 营业外收支 1 0 0 0 0 一年内到期的非流动负债 20 22 26 26 26 所得税 59 73 85 110 133 其他流动负债 675 726 882 1,013 1,189 净利润 138 155 190 238 292 流动负债合计 848 1,001 1,174 1,362 1,580 少数股东损益 5 5 6 8 9 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 134 150 184 230 283 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 58 57 57 57 57 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 6 12 13 13 13 ROE(摊薄,%) 7.3% 7.3% 8.2% 9.4% 10.4% 非流动负债合计 64 69 69 69 69 ROA(%) 5.1% 5.1% 5.5% 6.2% 6.8% 总负债 912 1,070 1,243 1,432 1,649 ROIC(%) 6.1% 6.5% 7.2% 8.2% 9.2% 实收资本(或股本) 267 269 270 270 270 销售毛利率(%) 65.3% 61.9% 62.0% 62.0% 62.0% 其他归母股东权益 1,576 1,798 1,960 2,191 2,446 EBITMargin(%) 8.8% 9.8% 9.9% 10.6% 11.2% 归属母公司股东权益 1,843 2,067 2,230 2,460 2,716 销售净利率(%) 6.9% 7.0% 7.3% 7.8% 8.2% 少数股东权益 88 131 137 145 154 资产负债率(%) 32.1% 32.7% 34.4% 35.5% 36.5% 股东权益合计 1,931 2,198 2,367 2,605 2,870 存货周转率(次) 14.9 14.9 14.3 14.5 14.3 总负债及总权益 2,843 3,268 3,610 4,036 4,519 应收账款周转率（次） 9.6 6.3 5.9 6.2 6.0 总资产周转周转率（次） 0.7 0.7 0.8 0.8 0.8 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.5 0.7 2.1 1.2 1.6 经营活动现金流 198 108 384 286 448 资本支出/收入 2.1% 11.1% 6.8% 3.7% 2.8% 投资活动现金流 122 -386 -177 -148 -124 EV/EBITDA 12.21 16.61 10.20 8.04 6.14 筹资活动现金流 -57 54 -9 -4 -31 P/E(现价&最新股本摊薄) 31.90 28.41 23.22 18.54 15.10 汇率变动影响及其他 5 6 -12 0 0 P/B(现价) 2.32 2.07 1.91 1.74 1.57 现金净增加额 268 -217 185 134 293 P/S(现价) 2.14 1.92 1.64 1.39 1.20 折旧与摊销 76 80 68 71 72 EPS-最新股本摊薄(元) 0.50 0.56 0.68 0.85 1.05 营运资本变动 -22 -146 151 -18 92 DPS-最新股本摊薄(元) 0.10 0.11 0.00 0.00 0.10 资本性支出 -42 -247 -177 -114 -98 股息率(现价,%) 0.6% 0.7% 0.0% 0.0% 0.6% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产