医药生物专题研究：关注医药生物公司中报业绩，重点关注创新药、医疗器械板块

关注医药生物公司中报业绩，重点关注创新药、医疗器械板块——医药生物专题研究 投资评级:看好 投资要点 ➢2024半年报陆续披露，医药生物行业有望迎来拐点 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 截至8月12日，医药生物（申万）行业共有34家公司披露2024半年报，其中22家公司归母净利润同比增长；共有101家公司披露业绩预告，其中，59家公司预计净利润同比增长。2024上半年行业整体业绩有望向好。 ➢医药生物行业估值水平处于历史底部 截至2024年8月12日，医药生物(申万)行业估值水平(PE-TTM)为27.1倍，处于历史底部区域。其中，化学制药\生物制品\医疗器械\医药商业\中药\医疗服务（申万二级）行业估值水平(PE-TTM)分别为35.4\23.8\29.3\15.0\25.4\23.3倍。 ➢中国医药生物市场发展空间巨大，细分行业前景广阔 根据Frost&Sullivan数据，中国医药市场规模2022年已达2309亿美元，预计2030年将增长至3900亿美元，年均复合增长率为6.8%。 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 据恒瑞医药2023年报数据显示，我国仿制药市场规模约占整体医药市场规模的近七成，但随着国家带量采购的持续推进，仿制药价格大幅降低，仿制药市场规模将逐步下降，预计创新药占整体医药市场规模的比重将持续提高。 我国医疗器械行业增长迅速，已经成为全球第二大市场，《中国医疗器械产业发展报告现状及“十四五”展望》预计到2025年我国医疗器械产业营收可达1.88万亿元。中国医疗器械市场规模全球第二，但人均略低，仍有巨大的发展空间。 中医药在防治常见病、多发病、慢性病、重大疾病和新发传染病方面有独特的优势和作用。Frost&Sullivan预计2025年中医药市场规模将超5000亿元。从中长期看，中医药行业发展稳健。 ➢投资建议 1）创新药领域建议关注贝达药业、科伦药业、恩华药业等； 2）医疗器械领域建议关注迈瑞医疗、微电生理-U等； 3）中药领域建议关注佐力药业、羚锐制药、片仔癀、华润三九、达仁堂、太极集团、同仁堂等。 ➢风险提示 原材料价格波动风险；药品质量风险；政策变动风险。 目录 一、2024半年报陆续披露，医药生物行业有望迎来拐点.............................................................3二、医药生物行业估值水平处于历史底部.....................................................................................6三、中国医药市场发展空间巨大...................................................................................................71.中国医药市场发展显著高于全球增长率水平...............................................................................................72.细分赛道：减肥药市场前景广阔.................................................................................................................83.细分赛道：部分维生素品类价格涨幅超过100%.........................................................................................9四、我国医疗器械行业增长迅速，已成为全球第二大市场..........................................................10五、中药行业增速稳健...............................................................................................................11六、投资建议.............................................................................................................................12七、风险提示.............................................................................................................................12 图表目录 图1：2000至2024/08/12医药生物(申万)行业PE-TTM（倍）...............................................................................7图2：2000至2024/08/12医药生物申万二级行业PE-TTM（倍）..........................................................................7图3：中国与美国创新药销售收入占其药物总销售收入比重情况对比.........................................................................8图4：GLP-1的影响.....................................................................................................................................................9图5：主要维生素中国报价（元/kg）（截至2024/08/13）....................................................................................10图6：中国医疗器械产业链........................................................................................................................................10图7：2014-2023中国中药市场规模及预测（十亿元人民币）.................................................................................11 表1：医药生物（申万）行业中已披露2024半年报的公司（截至8月12日）........................................................3表2：医药生物（申万）行业中已披露2024H1业绩预告的公司（截至8月12日）................................................4 一、2024半年报陆续披露，医药生物行业有望迎来拐点 截至8月12日，医药生物（申万）行业共有34家公司披露2024半年报。2024上半年化学制药（申万二级）行业中，贝达药业、科伦药业、新天地、恩华药业归母净利润实现双位数增长，百济神州大幅减亏；生物制品（申万二级）行业中，天坛生物、凯因科技归母净利润实现双位数增长；医疗器械（申万二级）行业中，乐心医疗归母净利润同比增长303.72%，健帆生物、安杰思、中科美菱、三鑫医疗、迈克生物、维力医疗、艾德生物归母净利润实现双位数增长；中药（申万二级）行业中，佐力药业、羚锐制药、片仔癀归母净利润实现双位数增长。 此外，截至8月12日，医药生物（申万）行业中有101家公司披露2024上半年业绩预告，见下表。 二、医药生物行业估值水平处于历史底部 截至2024年8月12日，医药生物(申万)行业估值水平(PE-TTM)为27.1倍，处于历史底部区域。 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 截至2024年8月12日，化学制药\生物制品\医疗器械\医药商业\中药\医疗服务行业估值水平(PE-TTM)分别为35.4\23.8\29.3\15.0\25.4\23.3倍，其中，生物制品、医药商业、中药、医疗服务行业估值水平低于总行业估值水平。 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 三、中国医药市场发展空间巨大 1.中国医药市场发展显著高于全球增长率水平 根据Frost&Sullivan数据，全球医药市场规模2022年已达14950亿美元，预计2030年将增长至20908亿美元，年均复合增长率为4.3%。在中国经济快速发展和医疗需求不断增长的共同影响下，中国医药市场同样保持着较高增速，中国医药市场规模2022年已达2309 亿美元，预计2030年将增长至3900亿美元，年均复合增长率为6.8%，显著高于全球增长率水平。据恒瑞医药2023年年报数据显示，随着我国人口老龄化程度持续加深以及全国居民人均可支配收入的逐年提高，以医药救助为兜底、医保为基础、商业保险等为补充的医疗保障制度逐渐完善，国民药品消费刚需持续扩大，中国药品总支出已从2014年的1030亿美元上涨至2023年的1630亿美元。 从仿创产品结构看，以仿制药为主的化学药品制剂仍占据我国药品市场容量的主导地位。据恒瑞医药2023年年报数据显示，我国仿制药市场规模约占整体医药市场规模的近七成。随着国家带量采购的持续推进，仿制药价格大幅降低，重复、低端仿制药将逐步被市场淘汰或被优质产品替代，仿制药市场规模将逐步下降。中国创新药市场覆盖规模目前较全球创新药市场还有较大差距，但随着国内创新药的不断获批上市及支持创新政策的逐步落地，预计创新药占整体医药市场规模的比重将持续提高，我国创新药市场未来增长空间巨大。 资料来源：恒瑞医药2023年报，源达信息证券研究所 2.细分赛道：减肥药市场前景广阔 GLP-1受体是近年来糖尿病治疗领域中最热门的靶点之一，全球糖尿病药物巨头如诺和诺德、礼来、赛诺菲、阿斯利康、葛兰素史克等纷纷针对该靶点布局了一个或数个创新药，并已有司美格鲁肽、利拉鲁肽、度拉糖肽、艾塞那肽等多个GLP-1受体激动剂上市，并形成了百亿级美元的销售规模，这些药物在降糖、减重、心血管获益、患者使用依从性、有效性和安全性等方面展开了差异化的竞争。 资料来源：广东省药学会《GLP‐1受体激动剂临床应用医药专家共识》，源达信息证券研究所 据辉瑞预测，美国GLP-1类药物市场规模将在2030年达到约900亿美金的量级,其中2型糖尿病药物市场约占350-400亿美元，减肥药物市场约占500-550亿美元。GLP-1药物在糖尿病和减肥药布局上，礼来和诺和诺德占据全球领先位置。 据诺和诺德公告披露，除美国外的其他海外地区利拉鲁肽制剂专利将于2024年11月到期，2026年司美格鲁肽国内专利将到期。到期后仿制药产品上市，将大幅拉动原料药的需求。 3.细分赛道：部分维生素品类价格涨幅超过100% 维生素也称作维他命（Vitamin），其主要功能是与酶类一起参与肌体的新陈代谢，使肌体机能得到有效调节，是人和动物维持正常生理功能而从食物中获取的微量有机物质，在生长、代谢、发育过程中发挥着重要作用。维生素下游行业主要为饲料、医药及食品行业，下游消费结构相对稳定，但市场价格呈现周期性波动。