研究早观点

2024年8月14日星期三 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20240805-20240811）-——千帆首批组网星发射，卫星互联网产业迈入新阶段 【行业评论】化学原料：新材料周报（240805-0809）-折叠屏手机高景气，三折设备有望进一步拉升OCA光学胶用量 【山证化工】万华化学（600309.SH）2024年中报点评-底部盈利进一步夯实，POE及乙烷裂解将带来新增量 资料来源：最闻 【山证电子】新洁能（605111.SH）2024年半年报点评-24H1收入增长毛利率回升，多领域需求发展迅猛 【公司评论】聚辰股份(688123.SH)：聚辰股份2024年半年报点评-营收创历史同期新高，产品结构不断改善驱动业绩长期向好 【山证纺服】361度公司快报-2024年中期派息率40.3%，线下门店延续提质增效 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20240805-20240811）-——千帆首批组网星发射，卫星互联网产业迈入新阶段 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 行业动向： 1）中国版“星链”千帆星座首发成功，低轨卫星产业规模随发射能力提升将快速扩大。 2024年8月6日，我国在太原卫星发射中心使用长征六号甲运载火箭成功将千帆极轨01组卫星首批18星送入预定轨道。千帆星座计划到2025年完成一期648颗卫星的部署，初步实现全球区域网络覆盖；2027年底发射完成1296颗实现全球网络覆盖；2030年底实现15000颗星手机直连多业务融合服务。千帆星座的特点一是追求轻量敏捷，采用一箭18星堆叠平板式布局，实现卫星平台标准化；二是追求低成本，未来在通信载荷、相控阵天线、激光终端方面有较大迭代优化空间；三是技术体制循序渐进，由透明转发再到星上再生最后实现直联手机；四是供应链简化，G60产业基地未来将具备300颗年产能。 我们认为，千帆星座的首发成功标志着我国卫星互联网由试验验证迈入批量组网阶段，未来市场规模或主要取决于发射能力。市场担心我国卫星互联网发射进度不及预期，我们认为我国低轨卫星发射将呈现先爆发再快速线性爬坡后续稳健增长的趋势，2025-2027年为加速度最大的爆发时期，将给产业链相关公司带来较高的收入增速（虽然绝对值占比不高但复合增速快）目前已从主题炒作转入预期投资阶段，因此可给与较高的估值溢价。 供应链标的上面，我们建议聚焦分系统总体单位，聚焦相控阵天线、通信载荷、激光终端三大分系统，同时按照卫星业务收入贡献预期比例决定投资弹性。分系统环节，建议重点关注上海瀚讯、航天电子、亚光科技、雷电微力等，上游元器件环节建议终端关注天银机电、铖昌科技、臻镭科技。 2）美国手机直连卫星运营商ASTSpaceMobile上周宣布，FCC已授予其初始频率许可，来实现首批5颗卫星的馈电和测控链路。 美国手机直连卫星业务主要由SpaceX和AST推动，FCC的授权表明对手机直连卫星的有力支持。目前，AST已在全球绑定了30家运营商，覆盖近28亿潜在用户，并在美国通过与AT&T、Verzion合作获得860MHz频段使用权。海外手机直连卫星业务具有较高实用价值，与地面运营商形成了非常好的覆盖补充，因此海外卫星互联网发展主要由C端驱动，而我国在早期还将主要由特种行业和B端驱动，C端天通卫星的成功经验表明在应急和安全领域具有实用价值。 我们建议关注高通量卫星已有成熟经验的中国卫通，以及手机直连卫星产业链上的震有科技、华力创 通、海格通信、信维通信等。 建议关注：分系统环节，建议关注上海瀚讯、航天电子、亚光科技、雷电微力；上游元器件环节，建议关注天银机电、铖昌科技、臻镭科技；高通量卫星，建议关注中国卫通；手机直连卫星，建议关注震有科技、华力创通、海格通信、信维通信。 市场整体：本周（2024.08.05-2024.08.11）市场整体下跌，上证综指跌1.49%，沪深300跌1.56%，深圳成指跌1.87%，创业板指数跌2.60%，科创板指数跌2.77%，申万通信指数跌3.73%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为无线射频（+7.39%）、IDC（-0.47%）、工业互联网（-1.75%）。从个股情况看，长飞光纤、东土科技、新易盛、宝信软件、华工科技涨幅领先，涨幅分别为+7.62%、+7.53%、+1.59%、-0.29%、-0.35%。中国卫通、中国卫星、长光华芯、源杰科技、亨通光电跌幅居前，跌幅分别为-10.55%、-10.05%、-9.23%、-8.85%、-8.25%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 【行业评论】化学原料：新材料周报（240805-0809）-折叠屏手机高景气，三折设备有望进一步拉升OCA光学胶用量 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 【投资要点】 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块下跌。新材料指数下跌2.24%，跑赢创业板指0.36%。近五个交易日，合成生物指数上涨3.43%，半导体材料下跌4.88%，电子化学品下跌6.11%，可降解塑料下跌1.51%，工业气体下跌5.64%，电池化学品下跌4.26%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(13850元/吨，不变)、精氨酸(33000元/吨，不变)、色氨酸(61500元/吨，不变)、蛋氨酸(20650元/吨，-0.48%) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(19500元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(18200元/吨，不变)、PBS(24000元/吨，-4.00%)、PBAT(10900元/吨，-1.80%) 维生素：维生素A(210000元/吨，27.27%)、维生素E(150000元/吨，7.14%)、维生素D3(240000元/吨，不变)、泛酸钙(55000元/吨，3.77%)、肌醇(45000元/吨，-6.25%) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(5500元/吨，-1.79%) 塑料及纤维：碳纤维(85000元/吨，不变)、涤纶工业丝(8900元/吨，不变)、涤纶帘子布6月出口均价为(17409元/吨，-0.03%)、芳纶(9.04万元/吨，-17.55%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(19800元/吨，-3.41%)、癸二酸6月出口均价为26707元/吨，较上月下降1.43%。 投资建议 1）生物制造作为国家主推的新质生产力之一，值得长期布局。合成生物作为绿色降本的生物技术，是生物制造的核心力量，至少在未来5-10年都是发展趋势，建议关注【华恒生物】、【蓝晓科技】、【凯赛生物】。 2）关注下游景气回升+业绩向上修复的细分领域，维生素行业供给格局改善，利好龙头企业，建议关注【新和成】；2024下半年起风电景气度回升，建议关注【时代新材】、【麦加芯彩】；涤纶工业丝供给侧收紧，建议关注受益于轮胎出海的【海利得】。 3）热点领域，折叠屏热潮掀起。华为三折叠手机有望在2024H2发布，建议关注折叠屏手机产业链，建议关注【斯迪克】。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【山证化工】万华化学（600309.SH）2024年中报点评-底部盈利进一步夯实，POE及乙烷裂解将带来新增量 李旋坤lixuankun@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布2024年半年度报告，实现营业收入970.67亿元，同比增长10.77%；实现归母净利润81.74亿元，同比下滑4.6%；实现扣非归母净利润80.99亿元，同比下滑2.54%。其中，24Q2营业收入为509.06亿，同比+11%，环比+10%；归母净利润40.17亿元，同比-11%，环比-3%。 事件点评 上半年全球聚氨酯行业需求保持增长态势，石化利润水平处于低位。冰冷、汽车等市场需求保持增长，海外建筑行业投资需求好转，部分海外装置出现供应波动，纯苯价格持续高位，对聚氨酯产品价格产生推涨效应。受国际原油市场价格波动、石化行业下游需求不足等多重因素影响，石化行业虽然略有复苏但行业整体利润水平仍处于相对低位。 聚氨酯、新材料销量实现同比增长，精细化学品及新材料业务表现亮眼。公司上半年实现聚氨酯系列业务收入354.55亿元，同比+8.19%，销量269万吨，同比+14.47%，销售均价为13180元/吨，同比下 滑5.48%；实现石化系列收入为395.75亿元，同比+9.53%，销量275万吨，同比下滑60%；实现精细化学品及新材料业务系列收入129.79亿元，同比+15.23%，销售92万吨，同比+24.32%，销售均价为14107元/吨，同比-7.32%。 纯苯价格持续高位，期间费用略有增长。根据百川盈孚，24Q2秦皇岛动力煤Q5500均价为857.64元/吨，环比-6.19%，丙烷为5196.74元/吨，环比+0.73%，丁烷为5342.98元/吨，环比+3.24%，纯苯为9038.06元/吨，环比+9.74%。上半年公司毛利率为16.41%，同比下滑0.01pct。期间费用率5.5%，较去年同期增长0.67pct。 持续优化产品结构，差异化产品开发稳步推进。HDI产品方面，随着年产18万吨己二胺项目顺利投产，HDI产业链配套更加完善，竞争力持续提升。MDI产能从40万吨/年提升到80万吨/年。随着公司双酚A项目的投产，PC产业链配套更加完善，市场份额和盈利能力进一步提升；公司一期年产20万吨POE项目已经投产，柠檬醛、香精香料等新兴业务产业化推进中。 公司与ADNOC等签订协议，乙烷裂解将带来新增量。万华化学、万融新材料与阿布扎比国家石油公司（ADNOC）、北欧化工（Borealis）、博禄化学（Borouge）在北京举办《项目合作协议》签约仪式。北欧化工先进专有的Borstar®技术、乙烷为原料的裂解工艺、相互协同的产业链利用将成为项目的核心。包括博禄化学在特种聚烯烃生产（包括乙烷在内的多种原料路线）方面具有的丰富经验，与万华在乙烷供应链的优势（包括乙烷原料成本、码头资源、VLEC、生产工艺等）共同构成了基于乙烷原料的合资项目的优异的经济性基础。未来乙烷裂解将带来新增量。 投资建议 预计2024-2026年公司归母净利分别为170.61、221.76、254.63亿元，EPS分别为5.43/7.06/8.11元，对应PE分别为13.8/10.6/9.2X，维持“买入-B”评级。 风险提示 宏观经济修复不及预期，产品价格下降，原材料价格上升。 【山证电子】新洁能（605111.SH）2024年半年报点评-24H1收入增长毛利率回升，多领域需求发展迅猛 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布2024年半年度报告。公司2024年上半年营业收入8.73亿元，同比增长+15.16%，归母净利润2.18亿元，同比+47.45%；单二季度营业收入5.02亿元，同比+30.40%，环比+35.01%，归母净利润1.18亿元，同比+42.25%，环比17.50%。 事件点评 公司业绩改善，产品结构优化。2024年上半年下游市场逐步恢复，新兴应用领域需求显著增加，公司顺应市场变化，满足市场新增需求，进而推动业绩稳步增长。公司24H1毛利率为35.78%，同比增加5.24pct，24Q2毛利率环比增加1.77pct至36.53%；公司24H1净利率为24.72%，同比增加5.56pct。2024H1公司四大产品线IGBT/SGT-M