宏观对冲研究系列报告（一）：海外宏观对冲策略概述

宏观对冲是一种对冲基金投资策略，旨在利用宏观经济和地缘政治数据来分析和尝试预测金融市场的变动。 我们基于巴克莱数据库对海外宏观对冲策略进行梳理概述。巴克莱对冲将他们数据库内宏观对冲类的基金标签分为三种：1、未明确标注是量化还是主观的宏观对冲策略（Macro）；2、明确表达是主观宏观对冲的交易策略（Macro-Discretionary）；3、明确表达是量化宏观对冲的交易策略（Macro-Quantitative）。 巴克莱对冲的数据中现存的宏观对冲基金最早的一支起始于1992年4月。在1992-2023这31年中，未明确宏观对冲基金的数量一直保持每年个位数的稳定增长。至2023年9月，巴克莱对冲该数据库中仍在运行的宏观对冲策略，包括未明确宏观对冲、主观宏观对冲以及量化宏观对冲，总数为166支。从管理规模上来看，巴克莱对冲数据库中的总体宏观对冲策略的管理规模从1994年1月的8200万美元到2024年5月的接近540亿美元，增长了653倍。 从未明确宏观对冲、主观宏观对冲以及量化宏观对冲的策略净值来看，未明确宏观对冲策略从1994年4月开始，截止2024年5月累计净值为21.39。主观宏观对冲策略从2001年8月开始，截止2024年5月累计净值为5.30。量化宏观对冲策略从1997年10月开始，截止2024年5月累计净值为15.18。整体策略呈现稳步增长的状态。从年化收益的波动率和平均收益来看，未明确宏观对冲策略的平均年化收益率为10.97%，波动率为8.43%。主观宏观对冲策略的平均年化收益率为7.54%，波动率为7.18%。量化宏观对冲策略的平均年化收益率为10.82%，波动率为11.27%。 从相关性上，宏观对冲类策略与标普500的相关性比与罗素2000的相关性更高，意味着大多数宏观对冲策略的持仓和收益更容易受到美国大市值权益的影响。对比巴克莱对冲基金指数和巴克莱CTA指数，宏观对冲策略与巴克莱对冲基金指数相关性更高，与CTA指数相关性更低，意味着如果把宏观对冲策略和CTA指数放在同一个资产配置中更容易得到分散收益。 从费率结构来看，未明确宏观对冲策略最常见的前端管理费率是2%，其次是1.5%，但管理费的跨度从0.35%到4%，后端费率最常见的为20%，但有36支基金没有设置后端费用。主观宏观对冲策略最常见的前端管理费率是1.5%，其次是1%，管理费的跨度从0.5%到2.5%，后端费率最常见的为0%和20%。量化宏观对冲策略的前端管理费率分布从0.4%到2%，后端费率最常见的为0%和20%。 风险提示： 本文结论基于历史数据与海外文献进行总结;不构成任何投资建议。 1.如何定义宏观对冲策略......................................................................................................................................................... 1.1未明确标注是量化还是主观的宏观对冲策略（MACRO）.......................................................................................... 3 4 4 1.2主观宏观对冲策略（MACRO-DISCRETIONARY）............................................................................................................. 1.3量化宏观对冲策略（MACRO-QUANTITATIVE）............................................................................................................... 2.宏观对冲策略管理规模......................................................................................................................................................... 2.1基金数量............................................................................................................................................................................. 5 6 2.2管理规模............................................................................................................................................................................. 3.宏观对冲策略表现.................................................................................................................................................................. 3.1策略净值............................................................................................................................................................................. 7 8 9 11 11 13 3.2月度收益与波动率............................................................................................................................................................. 3.3年化收益............................................................................................................................................................................. 3.4宏观对冲策略与主要指数的收益对比......................................................................................................................... 3.4.1标准普尔500............................................................................................................................................................ 3.4.2标准普尔美国国债指数.......................................................................................................................................... 4.宏观对冲策略与各大指数相关性分析.............................................................................................................................. 4.1未明确宏观对冲策略...................................................................................................................................................... 14 15 16 4.2主观宏观对冲策略.......................................................................................................................................................... 4.3量化宏观对冲策略.......................................................................................................................................................... 5.基金费率结构以及高水位线............................................................................................................................................... 5.1未明确宏观对冲策略...................................................................................................................................................... 17 18 19 5.2主观宏观对冲策略.......................................................................................................................................................... 5.3量化宏观对冲策略.......................................................................................................................................................... （正文） 1.如何定义宏观对冲策略 宏观对冲是一种对冲基金投资策略，旨在利用宏观经济和地缘政治数据来分析和尝试预测金融市场的变动。 大规模的宏观政治和经济事件可能会对某些行业和资产产生相较于其他资产更大的影响（如能源、商品和货币市场等）。因此，宏观对冲策略通常会分析利率趋势、国际贸易和支付、政治变化、政府政策、国际关系及其他广泛系统性因素。由于宏观对冲的广泛投资范围，DoubleLine Capital将其描述为一种“任何地区、任何标的”的策略。 作为一种投资策略，宏观对冲在20世纪60年代末围绕商品交