24H1前瞻，业绩有望拾级向上，ATV短期波动，长期成长空间可期

途虎-W(09690.HK)的公司研究显示，该公司在2024年上半年的前瞻业绩表现稳健，预计营业收入为71.1-71.7亿元人民币，同比增长9%-10%，同期经调整净利润约为3.3-3.4亿元人民币，净利率约为4.6%-4.7%。这一增长主要得益于公司持续的门店扩张策略，计划全年新增约1000家门店。然而，由于国内消费疲软导致的轮胎机油等产品的更换周期延长和用户倾向选择性价比更高的替代品，短期内单个用户的消费额（客单价）有所下降。

公司通过有效的费用控制和管理效率提升，实现了毛利的潜在提升。随着门店数量的增加，门店管理效率显著提高，特别是通过OCR图像识别技术的应用，能够更精准地定位问题，从而优化各项费用率，预计公司毛利率有望同比提升0.6个百分点。此外，公司自有品牌的持续推广和规模效应的显现，使得采购议价能力增强，有助于成本控制。

作为独立汽车后市场的领军企业，途虎-W具备明显的成长空间。产品层面，公司通过有效的产品质量控制和精准定位用户需求，以及供应链整合带来的价格优势，强化了竞争优势。门店层面，清晰的规划和连锁模式的标准化运营，为单店利润增长提供了潜力。在新能源汽车领域，途虎-W受益于新能源汽车换胎周期的缩短和轮胎技术的升级，用户价值提升明显。

盈利预测方面，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为8.5亿元、13.6亿元和20.6亿元，对应每股收益为1.05元、1.67元和2.54元，对应市盈率为14倍、9倍和6倍。尽管面临供应链波动、客单价持续下滑和拓店预期风险，但途虎-W凭借其独特的市场地位和增长潜力，仍然展现出较强的盈利能力和发展前景。

综上所述，途虎-W在汽车后市场的竞争格局中表现出色，通过持续的创新和优化，预计能够保持稳定的增长态势。然而，市场环境的变化和内部运营挑战仍需密切关注。