油脂油料策略周报

油 脂 油 料 策 略 周 报 油脂油料：油粕震荡偏弱关注产量调整 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 USDA 8月供需报告将发布，市场密切关注美豆、加菜籽、葵花籽等油料产量预期变化 资料来源：USDA，光大期货研究所 关注8月报告中油料库存压力是否出现缓解 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2美豆优良率67%，偏高水平，利于丰产实现，天气预报显示未来两周产区气温升高，零星降水 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3美豆压榨利润继续走高，利好压榨市场 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 美豆新旧作出口均增加，虽然仍落后于往年，中国采购偏慢，抑制出口改善空间 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4南美升贴水走强，美豆升贴水回落，美豆已经成为最便宜大豆 资料来源：USDA，光大期货研究所 巴西7月大豆出口超过1000万吨，巴西大豆库存下降，但阿根廷大豆库存仍偏高 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.5基金增持美豆、美豆油的净空持仓，增加美豆粕净多持仓 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1生猪价格淡季走强，提振产业利润增加 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 随着气温升高，仔猪价格平稳，肥猪压力下降 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2端库存消化加速，肉禽养殖利润改善，利好肉禽饲料 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕性价比提高，但表观消费依然低迷，低于去年同期水平 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4豆粕库存再创新高，油厂端压力巨大，压制现货价格及基差 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5豆粕基差弱势运行，大豆进口成本走低，盘面榨利恶化 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1关注8月供需报告中油脂供需调整情况 资料来源：USDA，光大期货研究所 预计葵花籽油库存将下调，豆油和菜籽油库存或上调 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼棕榈油减产，抵消了部分出口下降，最终5月库存小幅攀升至405万吨 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 高频数据预计马棕7月出口环比增长22%-30%，产量环比增14%左右 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加菜籽优良率下降，未来两周气温下降，利于作物生长 资料来源：USDA，光大期货研究所 俄罗斯葵花籽产区预计降雨，干旱迹象有望缓解 资料来源：USDA，光大期货研究所 乌克兰油料产区偏干问题加剧，不利于作物产量前景 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.4国际豆棕倒挂，不利于棕榈油出口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5油脂消费平淡，刚需为主，价差利于豆油消费增加 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6油菜籽榨利改善，利好远期供应；棕榈油倒挂大，不利于进口前景 资料来源：iFinD，光大期货研究所 油脂累库，总量宽松，但品种间库存表现差异较大 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 豆油基差弱势运行，棕榈油基差坚挺 资料来源：iFIND，光大期货研究所 油脂油料：油粕震荡偏弱关注产量调整 总结 本周美豆及蛋白粕偏弱震荡，油脂价格重心下移，菜籽油领跌，棕榈油抗跌。 基本面方面，本周美豆产区天气继续向好发展，降雨增加抵消了高温不利影响。作物报告显示，美豆优良率67%，主要产区优良率均处于高位，利于丰产实现。StoneX预计单产52.6蒲式耳/英亩，科尔多涅博士预计单产52蒲/英亩，USDA7月预计52蒲/英亩，下周更多机构将发布单产预估。气象预报显示，未来一个月产区气温将增加，降水多数在正常水平。天气窗口剩下最后一个月时间，但目前看缺乏天气威胁。美国农民销售意愿增加，美豆报价性价比提高。根据USDA销售报告，本周出口新增净订单超过百万万吨，显示出性价比优势带来的销量订单提升。但缺乏中国采购，出口增长想象空间有限。库存压力消化仍是市场主逻辑。国内豆粕方面，现货成交低迷，基差疲软。生猪价格上涨确认了猪供应少的局面，不利于猪饲料消费。肉禽终端需求改善，叠加饲料成本下降，肉禽养殖利润上涨。饲料企业看弱需求，普遍采购不积极。库存集中在油厂端，压制现货及基差。油脂方面，高频数据显示，马棕油7月出口环比增加21%-30%，产量环比增加约15%，供需双增。印度尼西亚贸易部一名高级官员周四表示，印度尼西亚修改棕榈油国内市场义务（DMO）规则的计划不会影响DMO的出口比例。中东局势紧张，俄乌紧张，地缘风险担忧。加拿大油菜籽产区天气偏干发展，优良率下降，损产担忧升温。但也要注意油菜籽种子技术改良后，对 干旱抵抗增强，单产下调有限。相比之下，葵花籽损产风险更大，尤其是乌克兰。国内油脂宽松，但成本端存支撑，价格相对偏强。策略上，单边震荡偏弱，买油卖粕套利持有。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。