享受端侧AI红利

高通公司研究概要

行业背景与公司定位

高通（QCOM.US）作为全球领先的无线科技企业，其业务涵盖智能手机、物联网（IoT）、汽车和计算机等领域。随着AI技术的快速发展和应用，高通正积极拓展其在端侧AI领域的业务，特别是在智能设备、新能源汽车以及AI赋能的PC产品上。

业绩与市场预期

• FY3Q24业绩：高通在2023财年第三季度（FY3Q24）实现了93.9亿美元的收入，同比增长11%，基本符合市场预期。毛利率为55.6%，较去年同期上升0.4个百分点。
• FY4Q24指引：公司预计下一季度（FY4Q24）收入将在9900万美元至10300万美元之间，略高于市场预期，主要考虑会计处理调整因素。

关键业务亮点

• 智能手机：AI体验的提升促进了中国高端智能手机市场的增长，推动了手机芯片的平均单价上涨。
• 新能源车：随着智能座舱和智能驾驶技术的普及，高通在汽车领域的收入预计在2026财年达到40亿美元。
• AI赋能的PC：高通的AI PC产品已开始上市，预计未来几年将贡献新增收入，目标至2027年AI PC的市场份额达到至少50%。

估值与前景

• 估值方法：采用DCF（现金流量贴现法）进行估值，假设高通FY2029-FY2033的成长率为12%，永久增长率为3%，WACC（加权平均资金成本）为11.2%，目标价设定为240.7美元，对应FY2024市盈率为28.4倍。
• 潜在升幅：相对于当前股价159.3美元，潜在升幅为51%。

投资风险

• 市场整体经济下行、智能手机及新能源车需求不足、AI智能手机渗透率增长缓慢、半导体周期波动、行业竞争加剧、研发费用增长过快、产品性能低于预期等均为潜在风险点。

结论

高通通过在AI技术领域的持续投入和创新，成功拓宽了其业务版图，特别是在智能设备、汽车和AI赋能的PC领域展现出强劲的增长潜力。尽管面临市场竞争和技术周期的风险，但其基于AI的业务扩张策略有望推动公司实现持续增长，并为其投资者带来可观的回报。