成都银行：享受区域经济红利，后续利润弹性可期

成都银行：享受区域经济红利，后续利润弹性可期 报告摘要 国资股东实力强劲，治理结构较为完善。成都交子金融控股集团为公司大股东，截至2023年Q3持有公司20%的股权；成都市国资委合计持有公司30.45%的股权，为公司的实控人。主要高管均始终扎根在四川，具备丰富的基层工作经历，公司治理结构完善。 区域经济动能充足，同业竞争环境温和。2023年成都GDP达2.21万亿元，在全国城市中位于第7位；同比增速为6%，在GDP前十的城市中与深圳并列第二。成渝双城经济圈建设升级为国家级战略，剑指国内“第四极”，后续经济增长持续性较强。成都地区竞争环境温和，公司与主要竞争对手存在错位竞争，且公司ROE远超其他两行，具备比较竞争优势。 资负两端稳健增长，资产质量表现优异。量上，公司资负两端近年来维持高速扩张；公司贷款端增速同业第一，截至2023年Q3贷款总额达5900.01亿元，同比增加25.85%；公司揽储能力较强，截至2023年Q3公司存款达7526.01亿元，同比增加17.32%。价上，公司净息差持续收窄，2023年Q3净息差为1.82%，同比收窄15bp；横向比较来看，公司净息差在上市城商行中排名第6。质上，存量风险包袱出清，资产质量大幅改善；公司资产质量持续向好，截至2023年Q3公司不良率为0.71%，处于上市城商行中领先水平；不良前瞻指标也表现出资产质量的向好，2023H1关注率和逾期率分别降至0.44%和0.82%，资产质量改善趋势持续。 ◼股票数据 总股本(百万股)3,813.93总市值/流通(百万元)52,251.0012个月内最高/最低价14.75/10.70 相关研究报告 证券分析师：夏芈卬电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com执业资格证书编号：S1190523030003 盈利预测与投资建议：我们认为公司将充分受益于成都的重大发展机遇，资负两端有望持续稳健增长，尽管短期存在净息差收窄的压力，但公司优异的资产质量将有力支撑后续的利润释放。预测2023-2025年公司营收同比增速分别为9.82%、11.17%、15.11%，归母净利润同比增速分别为20.19%、17.81%、17.92%，每股净资产分别为16.42、18.62、22.00元，对应PB为0.71、0.60、0.51倍。给予“买入”评级。 风险提示：区域经济发展不及预期、同业竞争大幅加剧、资产质量大幅恶化。 目录 一、公司背景：国资股东实力雄厚，治理结构较为完善...................................4(一)历史沿革.......................................................................4(二)股权结构：国资控股背景，股东实力雄厚............................................4(三)公司治理：高管扎根四川，治理结构完善............................................5二、区域背景：区域经济动能充足，同业竞争环境温和...................................6(一)区域经济：经济动能充足，产业结构均衡............................................6(二)战略规划：成渝定位升级，区位优势增强............................................9(三)同业竞争：资源集中成都，竞争环境温和...........................................10三、财务分析：资负两端稳健增长，资产质量表现优异..................................11(一)量：规模稳健增长，转型效果显现.................................................11(二)价：息差继续收窄，银政优势明显.................................................14(三)质：资产质量改善，信用成本低位.................................................15四、盈利预测.....................................................................17五、风险提示.....................................................................18 图表目录 图表1：成都银行历史沿革.............................................................4图表2：成都银行主要股权结构.........................................................5图表3：成都银行现任主要高管.........................................................5图表4：成都经济体量位于全国第七.....................................................7图表5：成都GDP增速基本高于全国GDP增速.............................................7图表6：成都首位度全国第一...........................................................7图表7：成都人口每年均维持净流入.....................................................7图表8：成都收入房价比排名第九，房价负担较轻.........................................8图表9：成都第三产业贡献主要GDP.....................................................9图表10：成都电子信息产业快速增长....................................................9图表11：成渝城市群发展规划..........................................................9图表12：成渝双城经济区将成“第四极”...................................................9图表13：2023年共建成渝地区双城经济圈重大项目完成情况...............................10图表14：成都银行77.33%的分支机构在成都.............................................11图表15：成都银行73.06%的贷款投放在成都.............................................11图表16：成都银行、成都农商行、四川银行指标对比（截至2022年12月31日）............11图表17：2023Q3成都银行总资产同比增加17.13%........................................12图表18：2023Q3成都银行总负债同比增加17.12%........................................12图表19：成都银行贷款高速增长.......................................................12图表20：2023Q3成都银行贷款增速同业第一.............................................12图表21：成都银行对公贷款维持高增...................................................13图表22：成都银行消费贷和经营贷增速明显加快.........................................13图表23：成都银行揽储能力较强.......................................................13图表24：成都银行消费贷和经营贷增速明显加快.........................................13图表25：成都银行个人存款增速加快...................................................14图表26：成都银行存款活期率较高.....................................................14图表27：成都银行净息差继续收窄.....................................................14图表28：成都银行净息差水平位于同业第6..............................................14图表29：成都银行存款比例较高.......................................................15图表30：成都银行计息负债成本率较低.................................................15图表31：成都银行资产质量大幅改善...................................................15图表32：成都银行不良率处于同业领先水平.............................................15图表33：成都银行不良认定标准持续收紧...............................................16图表34：成都银行关注率和逾期率持续向好.............................................16图表35：成都银行不良认定标准持续收紧...............................................16图表36：成都银行关注率和逾期率持续向好.............................................16图表37：核心假设表.................................................................17图表38：盈利预测表.................................................................18 一、公司背景：国资股东实力雄厚，治理结构较为完善(一)历史沿革 成都银行（以下称公司）成立于1996年12月，是四川省内首家城市商业银行。公司2007年引入马来西亚丰隆银行入股，2008年由前身成都市商业银行更名为现在的成都银行股份有限公司，2018年1月在上海证券交易所上市，成为四川省首家上市银行、全国第8家A股上市城市商业银行。 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 (二)股权结构：国资控股背景，股东实力雄厚 实控人为成都市国资委，股东实力雄厚。成都交子金融控股集团为公司大股东，截至2023年三季度末持有公司20%的股权；马来西亚丰隆银行持有公司19.76%的股权，为公司引进了先进的银行管理经验；此外，成都产业资本控股集团、香港中央结算、成都欣天颐投资分别持有公司6.37%、4.82%、4.08%的股权。成