25年Q2利润超预期，后续动保弹性仍可期

国邦医药2025年H1实现营业收入30.26亿元（同比增长4.63%），归母净利润4.56亿元（同比增长12.6%），扣非归母净利润4.36亿元（同比增长10.33%）；Q2实现营业收入15.86亿元（同比增长2.1%），归母净利润2.41亿元（同比增长16.86%），扣非归母净利润2.32亿元（同比增长14.83%）。医药板块保持平稳，动保板块增长带动盈利能力提升，2025H1动保板块营收12.59亿元（占比42%），同比增长53.5%，医药板块收入17.35亿元（占比近60%），同比下降14.8%。动保业务方面，氟苯尼考出货量突破2,000吨，市占率持续提升，盐酸多西环素获批CEP证书，销售国家突破50个，客户超200家。公司动保产品布局丰富，拥有16个动保原料药产品国内注册获批，具备较强综合竞争力，当前大部分产品价格处于底部区域，未来弹性可期。投资建议：维持“买入”评级，预测2025-2027年营业收入分别为67.50/78.11/88.61亿元，归母净利润分别为9.58/11.53/13.39亿元，对应EPS分别为1.71/2.06/2.40元，对应2025年8月12日收盘价23.1元/股，对应PE分别为13/11/10倍。风险提示：主要产品价格波动风险、原材料价格波动风险、新品放量低于预期、外汇汇率波动风险、行业政策变动风险。