24年业绩稳健增长，后续动保弹性仍可期

[Table_Date]2025年04月02日 [Table_Title]24年业绩稳健增长，后续动保弹性仍可期 [Table_Title2]国邦医药(605507) 评级及分析师信息 [Table_Rank]评级：买入上次评级：买入目标价格：最新收盘价：21.09 [Table_Summary]事件概述 公司公告2024年年报：2024年公司实现营业收入58.91亿元（yoy+10.12%），归母净利润7.82亿元（yoy+27.61%），扣非归母净利润7.62亿元（yoy+28.66%）；2024年Q4公司实现营业收入14.73亿元（yoy+13.64%），归母净利润2.03亿元（yoy+64.28%），扣非归母净利润1.97亿元（yoy+81.05%）。 [Table_Basedata]股票代码：60550752周最高价/最低价：23.09/14.95总市值(亿)117.86自由流通市值(亿)63.63自由流通股数(百万)301.72 ►24年公司营收及利润均实现稳步增长，其中医药原料药业务收入及毛利均提升明显 24年分各业务板块来看，公司医药原料药业务/关键医药中间体业务/动保原料药业务24年收入分别为24.77/11.30/18.31亿元；收入占比分别为42.06%/19.19%/31.08%；收入同比增速分别为11.74%/0.83%/11.81%。从毛利率来看，24年医药原料药业务/关键医药中间体业务/动保原料药业务毛利率分别为28.36%/33.20%/18.86%，同比+6.67pct/-0.85pct/-1.82pct。其中，公司医药原料药业务收入及毛利均提升明显，我们推测主要系公司括阿奇霉素、克拉霉素及罗红霉素等大环内酯类产品处于较高景气度，销量和价格同比较好所致；同时，公司特色原料板块24年度实现30%以上增长，特色原料药产品布局30余个。 [Table_Author]分析师：崔文亮邮箱：cuiwl@hx168.com.cnSAC NO：S1120519110002联系电话： 分析师：徐顺利邮箱：xusl1@hx168.com.cnSAC NO：S1120522020001联系电话：010-59775376 ►动保原料药24年销量实现快速增长，后续弹性可期 2024年来兽药原料价格的持续下跌加快落后产能出清，行业整体 处于大厂博弈阶段。公司24年动保业务的毛利率虽有所下行，但销量仍实现了较快增长，动保原料药24年实现销量8543t，yoy+31.19%。在动保产品方面，公司具备丰富产品矩阵+完善的全球化销售团队。相较于同行，国邦拥有20个动保原料药产品，能够提供给养殖集团相对综合的服务；其次，公司销售团队完善，具备广泛有效的全球化市场平台；同时，公司持续布局海外规范市场，24年氟苯尼考通过美国FDA认证，同时在西班牙、德国、法国、英国等三十几个欧洲国家完成注册；盐酸多西环素获得欧盟CEP证书及通过韩国MFDS审计。考虑到当前大部分产品的价格都属于底部区域，展望未来其产品弹性或可期。 联系人：孙曼萁邮箱：sunmq1@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： [Table_Report]相关研究 1.【华西医药】国邦医药深度报告：做深大吨位医药+动保品种，有望在周期向上中释放业绩弹性2025.01.25 投资建议 公司持续深耕医药+动保大单品，医药板块大环内酯类API当前需求景气度高，同时公司持续布局特色原料药品种以打造新增长点；动保板块方面，公司在相关动保API产品方面具备产能及制造优势，未来若下游需求端持续好转+中小产能出清也有望带来周期向上，则也有望为公司带来可观利润弹性。维持2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预测2025-2027年营业收入 分别为67.50/78.11/88.61亿元；归母净利润分别为 9.58/11.53/13.39亿元，对应EPS分别为1.71/2.06/2.40元，对应2025年4月1日收盘价21.09元/股，对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示 主要产品价格波动风险、原材料价格波动风险、新品放量低于预期、外汇汇率波动风险、行业政策变动风险。 财务报表和主要财务比率 [Table_Author分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。