公司2023年度财报分析
主要财务指标概览：
- 全年营收：54.06亿元，同比下降8.24%。
- 归母净利：4.03亿元，同比下降26.73%。
- 扣非后归母净利：2.79亿元，同比下降30.26%。
业务板块表现：
- 疫苗业务：收入10.09亿元，同比下降16.77%。主要受下游养殖业景气度低迷和禽流感疫苗政采规模大幅萎缩的影响。
- 化药业务：收入12.64亿元，同比下降12.09%。主要受原料药行情低迷拖累。
- 饲料业务：收入10.26亿元，同比下降6.91%。
- 贸易业务：收入20.84亿元，同比下降0.51%。
地区与渠道分布：
- 国内收入：50.79亿元，同比下降8.22%。
- 国外收入：3.03亿元，同比下降2.86%。
- 直销收入：33.57亿元，同比下降7.91%。
- 经销收入：20.25亿元，同比下降7.99%。
毛利率变动：
- 疫苗业务：毛利率46.12%，同比下降2.97个百分点。
- 化药业务：毛利率21.47%，同比下降4.68个百分点。
- 饲料业务：毛利率23.55%，同比增长4.99个百分点。
- 贸易业务：毛利率3.42%，同比增长0.59个百分点。
盈利驱动因素与挑战：
- 盈利下滑：主要由化药业务子公司（如中牧安达）的大幅亏损所导致。
- 具体原因：疫苗子公司乾元浩受工厂搬迁和政采苗规模萎缩影响亏损8802万元；中普生物因口苗竞争加剧、需求不景气亏损1598万元；湖北安达因原料药价格倒挂亏损4596万元；胜利生物化药子公司净利润同比减少3414万元。
行业与公司展望：
- 行业层面：预计下游需求逐步恢复，行业景气度回暖。
- 公司层面：预计乾元浩将减亏甚至扭亏，通过收购成都中牧进一步释放化药产能，与头部企业合作加深，以及新产品的上市（如猫三联疫苗、牛结节疫苗）都将对收入和利润产生积极影响。
- 盈利预测：调整后的预测显示2024-2025年的归母净利分别为4.78亿和5.96亿，新增2026年的盈利预测为7.10亿。
- 估值与评级：参考同行估值，给予24年25倍PE，目标价调整至11.75元，维持“强推”评级。
风险提示：
- 下游需求：若下游需求恢复不及预期，将影响公司业绩。
- 市场竞争：激烈的市场竞争可能加大公司的盈利压力。
- 新品研发：新品研发进度低于预期可能影响公司未来的增长潜力。
