烧碱8月报：供需矛盾不大，盘面由交割主导

2024年8月01日 供需矛盾不大，盘面由交割主导 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943联系方式： 第一部分报告摘要 【综合分析】 8月烧碱检修装置较多，主要是西北和江浙地区的装置有检修计划，但天津某碱厂60万吨装置和山东某碱厂20万吨装置有复产计划，山东民祥15万吨装置计划投产。近期受液氯价格降至负价格影响，山东氯碱综合利润明显走差，如果氯碱综合利润亏损，厂家可能会降负减产，需要关注液氯价格及氯碱综合利润情况。需求端，7月氧化铝运行产能明显提升，但主要依赖进口矿，对烧碱需求增量有限，8月氧化铝预计仍是存量复产为主，非铝需求仍处淡季，出口预计变动不大，仅阶段性影响50%碱价格。整体而言，8月烧碱供需矛盾不大，当前盘面升贴水幅度不大，临近09交割，行情比较焦灼，交割博弈主导。 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 【交易策略】 1.单边：8月供需矛盾不大，盘面由交割博弈主导，预计宽幅震荡。 2.套利：观望 3.期权：观望 第二部分7月烧碱呈下行态势 7月烧碱盘面呈下行走势，截至7月30日，SH主力09合约价格月度下跌12.21%，山东32%液碱现货价格先涨后跌，月度上涨2.6%，09基差由-305/吨走强至89元/吨，走强了394元/吨，9-1价差由35元/吨持续走反套，最低走至-170元/吨附近。7月烧碱核心逻辑在于盘面下行收基差，前期烧碱盘面显著升水现货，上游交割意愿较强，且现货价格在检修集中情况下上涨不及市场预期。7月下山东32%液碱现货转跌，且检修存回升预期，烧碱盘面获得进一步下跌动能，基差进一步走强。 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 第三部分8月检修计划仍多，关注氯碱利润 7月烧碱产量预估344万吨左右，日均产量环比下降1.2%，同比增长10.3%，累计同比增长4.8%。7月山东、西北等多套烧碱装置检修，烧碱开工环比下降。从目前的检修计划看，8月检修装置也较多，主要是西北和江浙地区的装置有检修计划。但部分装置也有复产计划，其中在今年6月中因事故停车的天津某碱厂60万吨装置在8月中旬有开车计划，去年12月停车的山东某烧碱厂20万吨烧碱装置在8月中上旬也有开车计划。新产能方面，8月山东民祥15万吨装置有投产预期。近期受液氯价格降至负价格影响，山东氯碱综合利润明显走差，如果氯碱综合利润亏损，厂家可能会降负减产，需要关注液氯价格及氯碱综合利润情况。 数据来源：银河期货，百川 数据来源：银河期货，百川 数据来源：银河期货，百川 数据来源：银河期货，百川 单位：万吨 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 第四部分8月内外需变动预计不大 一、氧化铝运行产能提升，但主要依赖进口矿 7月份以来，氧化铝陆续复产，根据阿拉丁调研，截至7月26日，全国氧化铝运行产能提升至8815万吨，较上月底的8535万吨，增加了280万吨产能，氧化铝开工从上个月底的82.1%上升至84.7%，上升了近2.7个百分点。新增产能方面，重庆市九龙万博新材料科技有限公司扩增60万吨氧化铝项目6月中投产，7月份出产品，该氧化铝企业以进口矿为主，粗略按照碱耗在80千克来测算，年用碱量在4.8万吨左右，折算月度用碱量增加3982吨左右。存量复产方面，主要是内蒙古致轩复产的第一条线50万吨、柳林森泽复产的60万吨等陆续释放产量，东方希望在晋中的企业复产不断推迟的背景下选择了复产其河南的冶炼厂三门峡希望一条线约50万吨，预计8月上旬出产品。而山东信发集团也陆续复产了其山西、广西地区的冶炼厂。 而国内氧化铝运行产能提升很大一部分依赖进口矿，对烧碱需求带动有限。根据SMM数据，2024年1-6月份，国内铝土矿产量约2774万吨，累计同比减少19%。而1-6月，中国共进口铝土矿7737.2万吨，同比增长7.4%。其中进口几内亚铝土矿1-6月同比增加7%，进口澳大利亚铝土矿同比增长19.4%。当前氧化铝行业利润很高，刺激氧化铝厂积极生产以及积极地提高投产速度。 数据来源：银河期货，阿拉丁 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，海关总署 未来产能新增方面，8月份依旧是国内产能的复产为主要增量，目前主要有东方希望三门峡复产一条50万吨的生产线，内蒙古致轩的二线50万吨。下半年国内主要关注中铝广西防城港二期200万吨新装置的投产进度，目前预计在2024年10月底投产。 单位：万吨 二、出口仅阶段性支撑50%碱价格 6月烧碱出口量环比下降，6月烧碱出口量25.3万吨，环比下降19.4%，同比增长7.8%，1-6月烧碱出口量136万吨，累计同比下降7.2%。其中6月液碱出口22万吨，环比下降20%，片碱出口3.31万吨，环比下降14.9%。5月烧碱出口量环比大增108%，主要是液碱出口增长明显，主要由于日韩检修，国内出口有利润，该因素影响逐步退坡。7月国内出口FOB价格先涨后跌，前期由于天津某烧碱厂突发事故使得60万吨氯碱装置停车，对出口造成一定冲击，出口价格上涨，6月末华北50%碱FOB出口价格为375美金/吨，在7月中涨至410美金/吨附近，并持续一段时间的高价，7月下旬随着国内内贸价格走跌，外贸订单开始观望，50%碱华北FOB价格下滑至395美金/吨附近。展望8月，天津某烧碱厂8月中旬有开车计划，国内烧碱出口量预计不会波动太大，仅阶段性影响50%碱价格。 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，百川，隆众 数据来源：银河期货，百川 第五部分供需矛盾不大，盘面由交割主导 【综合分析】 8月烧碱检修装置较多，主要是西北和江浙地区的装置有检修计划，但天津某碱厂60万吨装置和山东某碱厂20万吨装置有复产计划，山东民祥15万吨装置计划投产。近期受液氯价格降至负价格影响，山东氯碱综合利润明显走差，如果氯碱综合利润亏损，厂家可能会降负减产，需要关注液氯价格及氯碱综合利润情况。需求端，7月氧化铝运行产能明显提升，但主要依赖进口矿，对烧碱需求增量有限，8月氧化铝预计仍是存量复产为主，非铝需求仍 处淡季，出口预计变动不大，仅阶段性影响50%碱价格。整体而言，8月烧碱供需矛盾不大，当前盘面升贴水幅度不大，临近09交割，行情比较焦灼，交割博弈主导。 【交易策略】 1.单边：8月供需矛盾不大，盘面由交割博弈主导，预计宽幅震荡。2.套利：观望3.期权：观望 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799