烧碱月报：库存压力重新主导，市场由预期修复转向弱现实

4月烧碱市场主线由“需求复苏预期与出口支撑”转向“高库存、弱采购与现货下跌”。4月烧碱期货主力合约单边下跌，跌幅达16.16%，现货市场同样承压明显，累计跌幅约20%。

市场回顾：4月烧碱市场经历三个阶段：月初延续3月偏强余温，中旬价格由稳转弱，下旬弱现实主导。现货跌幅大于期货，4月下旬现货累计跌幅约20%。期货低位震荡，上旬短暂冲高后进入下跌通道，跌破2000元/吨整数关口。持仓量大幅增长，市场分歧加剧，下旬成交量放大。

基本面：

• 供给：行业开工率维持在高位（83%-85%），3月产量同比增长6.2%，供给压力未消除。
• 需求：氧化铝采购转弱，非铝需求（粘胶短纤、印染等）仅体现刚需，对价格托底作用有限。
• 库存与流向：库存重新累积，截至4月23日全国20万吨及以上液碱厂库库存环比增加4.71%，同比增加39.02%，库存压力是4月价格下跌的核心变量。
• 成本与利润：“碱跌氯涨”格局，液氯价格强势上涨（涨幅70%-100%），改善氯碱企业综合利润（ECU），抑制检修意愿，导致烧碱被动大量累积。
• 出口：4月出口量同比增长70.1%，但增速可能见顶，出口价格承压，对国内市场缓冲作用减弱。

总结与展望：

• 下跌驱动：高供给预期叠加弱现实需求，供给压力、需求不及预期、出口边际转弱、宏观情绪偏空、技术面破位。
• 5月展望：市场大概率维持“弱现实、弱修复、低位震荡”格局。短期库存压力主导，若节前降库不充分，现货仍有下探风险；中期若氯碱利润回落、检修兑现，供应端压力边际缓解。
• 单边策略：不宜激进抄底，可考虑区间交易：SH2607反弹至月均线附近偏空，2000元/吨企稳且检修兑现、现货止跌或库存回落时轻仓试多。
• 基差策略：不宜过早做多基差，产业客户关注远月卖保和库存管理，贸易商控制节前库存敞口。