国君策略2024年8月金股组合：8月金股策略：股指企稳震荡，重主题轻大势

策略研究/2024.08.05 8月金股策略：股指企稳震荡，重主题轻大势方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ---国君策略2024年8月金股组合 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 A股低估或超跌板块短期占优，待估值修正后强势风格仍在大盘价值+科技蓝筹。看好政策发力的超跌方向和产业景气改善并受益国产替代的硬科技主题。 投资要点： 8月金股组合：1、公用事业：云南能投/长江电力；2、交运：招商公路/中国船舶租赁；3、银行：杭州银行；4、非银：中国太保；5煤炭：中国神华；6、石化：中石化冠德；7、电子：东睦股份/中微公司；8、机械：纽威股份；9、家电：美的集团；10、汽车：江淮汽车；11、农业：牧原股份；12、海外科技：腾讯控股；13、电新平高电气；14、计算机：通行宝；15、医药：恒瑞医药；16、军工 中航沈飞/中航光电。 大势研判：8月股指上有顶下有底，震荡为主；主题交易预计将有所好转。我们认为当前股市运行的挑战主要在两点：1）预期问题缺乏有力进展，如地缘、经济、政策等。2）A股微观交易遇阻，成交 与换手意愿不足。股市走势偏弱时预期问题与交易问题往往相互交织，需及时阻断。同时也要关注到，有利因素也在逐步累积，如中央财政扩张与特别国债用途拓展至设备更新/以旧换新等内需侧，思路合乎逻辑，8月中报季风险释放以及金九银十事件催化有望变多叠加交易监管放松，接下来交易性的主题投资表现或有望好于6-7月的平淡。股市大周期的底部与行情出现，需要市场预期与微观交易层面出现超预期的进展，或看到更便宜的估值以构成逆向布局条件。股市震荡阶段，耐心等候布局时机的出现。 股市估值结构分化，降息交易短期考量交易阻力，中期回归逻辑优势。美国股市近期“大盘切小盘、成长切价值”，表明在海外降息交易的主要脉络并非基于贴现率下降进而提估值，更多是考量经济动 力放缓以及风格交易阻力。对中国交易而言也有相似之处，尽管汇率压力变小与利率空间增加，但宏观风险的不确定性同样制约A股估值空间。权重指数基金大额净申购后沪深300为代表的权重股估值分位数接近40%，与下修的A股盈利增长预期之间差异拉大，估值反而显得“更贵了”，这也是当前A股投资所面临的重要约束。降息交易也并未带动外资流入，因此短尺度而言，降息交易最小阻力的方向在前期超跌的板块尤其是低估成长股；待A股的估值结构更为平衡，风格有望转回前期大盘价值+科技蓝筹的强势风格。 投资建议与行业比较：A股低估或超跌板块短期占优；待估值修正后强势风格仍在大盘价值+科技蓝筹。在预期缺乏进展与微观交易遇阻的约束下，市场风险偏好不足。同时A股也面临结构约束，权 重股估值不便宜，中小市值缺流动性；板块有逻辑的偏贵，便宜的缺逻辑。我们认为：1）前期超跌且政策发力的板块短期灵活参与反弹：家电/汽车/机械/电新/医药。待基于性价比的估值调整后，具有逻辑优势的强势风格将重回主线；2）产业景气改善+政策发力国产替代+科创并购重组预期，看好电子半导体/军工/通信等；3）红利投资除了股息率，还要考虑基本面假设稳定性，“红利缩圈”看好电力 /电信运营商/国有行/公路等。此外，港股风险出清将更充分，底部弹性也更大，逐步逆向布局港股高股息与互联网优质龙头。 风险提示：海外高利率持续时间超预期、全球地缘政治的不确定性 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 登记编号S0880516080006 相关报告 美国大选的近与远2024.08.05 新质生产力之“未来产业拓产品”2024.08.03 新质生产力之“传统行业提效率”2024.08.02 新质力试验田：制度创新提速，科创并购升温 2024.08.01 补贴力度加大，聚焦高能效和高端化主线 2024.07.28 目录 1.国君策略2024年8月金股组合3 2.观点汇总3 2.1.策略观点：股市震荡等候时机，主题交易或有好转3 2.2.宏观观点：预防式降息将至，经济软着陆升温5 2.3.行业及公司观点6 2.3.1.公用事业：供需总体紧平衡，光伏装机维持高增6 2.3.2.交运：原油运价快速回升，集运运价高位回落8 2.3.3.银行：24Q2板块市值提升带动银行股仓位提高11 2.3.4.非银：寿险保费延续景气，财险非车增长提速11 2.3.5.煤炭：持仓聚焦红利龙头13 2.3.6.石化：原油价格持续回落，旺季下方空间有限15 2.3.7.电子：折叠机市场高速发展，三折机蓄势待发16 2.3.8.机械：设备更新政策加力，利好机械设备行业18 2.3.9.家电：以旧换新政策力度加大，面板价格环比小幅下滑20 2.3.10.汽车：以旧换新政策加码，结构性行情延续21 2.3.11.农业：价格高位稳定，关注养殖板块的比较优势23 2.3.12.海外科技：美股财报季开启，开源模型发展加速23 2.3.13.电新：电力设备，乘风破浪25 2.3.14.计算机：示范区落地，交通信息化景气度再获验证26 2.3.15.医药：聚焦“改善”和“创新”27 2.3.16.军工：持续深化改革，保障建军百年奋斗目标如期实现29 1.国君策略2024年8月金股组合 表1:国君策略2024年8月金股组合盈利预测表 代码 公司 行业 总市值（百万） EPS PE 评级 2024/8/2 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 002053.SZ 云南能投 公用事业 9,981 1.1 1.3 1.6 10 9 7 增持 600900.SH 长江电力 公用事业 106,835 1.4 1.5 1.6 21 20 19 增持 001965.SZ 招商公路 交运 87,028 1.0 1.1 - 13 11 - 增持 3877.HK 中国船舶租赁 交运 9,783 0.2 0.3 0.3 7 6 6 增持 600926.SH 杭州银行 银行 79,229 2.9 3.4 - 5 4 - 增持 601601.SH 中国太保 非银 248,482 3.7 4.5 5.7 8 6 5 增持 601088.SH 中国神华 煤炭 53,542 3.1 3.1 3.2 13 13 12 增持 0934.HK 中石化冠德 石化 10,616 0.5 0.6 0.6 8 8 7 增持 600114.SH 东睦股份 电子 9,221 0.7 1.0 1.3 22 15 11 增持 688012.SH 中微公司 电子 106,835 3.3 4.5 - 48 35 - 增持 603699.SH 纽威股份 机械 13,383 1.2 1.4 1.7 15 13 11 增持 000333.SZ 美的集团 家电 440,002 5.3 5.7 6.2 12 11 10 增持 600418.SH 江淮汽车 汽车 106,835 0.2 0.4 0.5 92 55 43 增持 002714.SZ 牧原股份 农林牧渔 241,623 4.4 5.7 - 10 8 - 增持 0700.HK 腾讯控股 海外科技 3,338,773 21.0 23.7 - 16 14 - 增持 600312.SH 平高电气 电新 27,152 0.7 1.0 - 27 21 - 增持 301339.SZ 通行宝 计算机 8,883 0.6 0.7 0.9 36 29 24 增持 600276.SH 恒瑞医药 医药 269,003 0.9 1.1 1.3 47 39 33 增持 600760.SH 中航沈飞 军工 117,696 1.4 1.9 2.3 30 23 19 增持 002179.SZ 中航光电 军工 80,907 2.0 2.5 2.9 19 15 13 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；腾讯控股EPS以人民币计价，中石化冠德、中国船舶租赁EPS以港元计价 表2:国君策略2024年8月金股（精选组合）盈利预测表 代码 公司 行业 总市值（百万） EPS PE 评级 2024/8/2 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 002053.SZ 云南能投 公用事业 9,981 1.1 1.3 1.6 10 9 7 增持 001965.SZ 招商公路 交运 80,889 1.0 1.1 - 13 11 - 增持 600926.SH 杭州银行 银行 79,229 2.9 3.4 - 5 4 - 增持 601601.SH 中国太保 非银 248,482 3.7 4.5 5.7 8 6 5 增持 0934.HK 中石化冠德 石化 10,616 0.5 0.6 0.6 8 8 7 增持 600114.SH 东睦股份 电子 9,221 0.7 1.0 1.3 22 15 11 增持 0700.HK 腾讯控股 海外科技 3,338,773 21.0 23.7 - 17 15 - 增持 600760.SH 中航沈飞 军工 117,696 1.4 1.9 2.3 30 23 19 增持 600312.SH 平高电气 电新 27,152 0.7 1.0 - 27 21 - 增持 301339.SZ 通行宝 计算机 106,835 3.7 4.9 6.1 6 4 3 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；腾讯控股EPS以人民币计价，中石化冠德以港元计价 2.观点汇总 2.1.策略观点：股市震荡等候时机，主题交易或有好转 报告作者：方奕、郭胤含、田开轩、苏徽 预期不足指数调整，等候时机逆向布局，主题交易或有好转。上周股市调整，日均成交额走低。7月中上旬股市反弹后，在7月21日周报我们讨论了股市走势面临的约束。尽管影响股市的因素错综复杂，我们认为当前股市运行的挑战主要在两点：1）预期问题缺乏有力进展，如地缘、经济、政策等。2）A股微观交易遇阻，成交与换手意愿不足。股市走势偏弱时预期问题与交易问题往往相互交织，需及时阻断。也要关注到，有利因素也在逐步累积，中央财政扩张与特别国债用途拓展至设备更新/以旧换新等内需侧，思路合乎逻辑，叠加8月中报季风险释放以及金九银十事件催化变多，接下来交易 性的主题投资表现或有望好于6-7月的平淡。但股市大周期的底部与行情出现，需要市场预期与微观交易的层面出现超预期的进展，或看到更便宜的估值以构成逆向布局的条件。股市震荡阶段，需耐心等候布局时机的出现。 股市估值结构分化，降息交易短期考量交易阻力，中期回归逻辑优势。美国股市近期“大盘切小盘、成长切价值”，表明在海外降息交易的主要脉络并非基于贴现率下降进而提估值，更多的是考量经济动力放缓以及风格交易阻力。对中国交易而言也有相似之处，尽管汇率压力变小与利率空间增加，但宏观风险的不确定性同样制约A股的估值空间。在权重指数基金大额净申购后，沪深300为代表的权重股估值分位数接近40%，与下修的A股盈利增长预期之间差异正在拉大，估值反而显得“更贵了”，这也是当前A股投资所面临的重要约束。加之，过去一周降息交易也并未带动外资流入，因此从短尺度而言，降息交易最小阻力的方向在前期超跌的板块尤其是低估成长股；待A股的估值结构更为平衡，风格有望转回前期大盘价值+科技蓝筹的强势风格。 投资建议与行业比较：A股低估或超跌板块短期占优；待估值修正后强势风格仍在大盘价值+科技蓝筹。港股风险出清将更充分，底部弹性也更大。在预期缺乏进展与微观交易遇阻的约束下，市场风险偏好不足。同时A股也面临结构约束，权重股估值不便宜，中小市值缺流动性；板块有逻辑的偏贵，便宜的缺逻辑。我们认为：1）前期超跌且政策发力的板块短期灵活参与反弹：家电/汽车/机械/电新/医药。待基于性价比的估值调整后，具有逻辑优势的强势风格将重回主线；2）产业景气改善+政策发力国产替代+科创并购重组预期，看好电子半导体/军工/通信等；3）红利投资除了股息率，还要考虑基本面假设稳定性，“红利缩圈”看好