国君策略2023年8月金股组合：先价值后成长

策略研 2023.07.31 报告作者 方奕(分析师) 究策略研究 先价值后成长 ---国君策略2023年8月金股组合A本报告导读：市场风险预期的缓释有望进一步推动市场反弹，风险评价股下降驱动的行情或呈现为低估价值搭台，主题成长接力。 策摘要： 略8月金股组合：1、通信：中国联通；2、电新：明阳智能；3、机械：专江苏神通/东威科技；4、汽车：吉利汽车/瑞鹄模具；5、计算机：题数字政通/恒生电子；6、电子：立讯精密/杰普特；7、建材：东方 雨虹/海螺水泥；8、交运：中远海能/吉祥航空；9、银行：浙商银行；10、食品饮料：水井坊；11、医药：恒瑞医药；12、社服零售：锦江酒店/海底捞。 风险预期缓释，股票市场反弹。7月政治局会议我们认为最大的边际变化在于直面经济挑战与积极的政策态度，极大程度打消了市场关于 “信息茧房”与政策发力的疑虑，意味着投资者对于主观风险预期的缓释、前期悲观情绪的修正与股票仓位的回补。前期市场的“低预期、低仓位”正在出现积极变化。我们认为，“吃饭行情”已经出现，风 证险偏好的改善与股票仓位的回补将进一步推动A股市场反弹。 券低估价值搭台，主题成长接力。本轮行情的驱动力并非来自对经济研周期的超预期认识，而是来自于风险评价的下降（扩内需、房地产、究地方债务的积极表态）。与此同时，“活跃资本市场”的新提法是政治报局首次提及资本市场在制度建设和改革之外的内容，直面当前两市成告交低迷、两融冰点的短期问题，有望改善高风险偏好投资者入市与交投。风险预期缓释，对股票行情的影响我们认为会分为两个阶段：1） 市场反弹的第一阶段，重点在交易阻力最小，低预期、低持仓、低股价的股票将率先受益，低估价值搭台，往往表现为指数脉冲式反弹。2）市场反弹的第二阶段，重点在成长空间和新逻辑催化。股票特征从指数行情转向结构行情，主题成长接力。 行业比较：顺周期找低位，成长股看催化。本轮行情的行业选择策 略，重点在于理解风险预期的缓释，而盈利增长或周期性因素预期的上修相对是有限的。因此，股票行情反弹的行业特点并不是单向单一的往上推，而有望表现为轮动和扩散，我们的看法是顺周期找低位，成长股看催化：1）顺周期找低位：前期深度调整、机构配置低位，且悲观预期出清的方向对利好反应更敏感。推荐地产链（房地产/家居/建材/厨电）/非银/小白酒。2）成长股看催化：待指数乐观预期表达之后，策略重点回归逻辑与增长预期可持续。数字经济顶层设计和AI应用审批若有望加速，计算机/传媒/通信将触底回升。此外，逢低布局国产替代需求提升的安全资产与高端制造（电子/机械/军工）；3）中期角度，随着增长中枢下移以及社会利率的下降，持续看好高红利股息价值的运营商/能源石化/电力与公用。 风险提示：国内稳增长政策不及预期；全球地缘政治的不确定性。 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 证书编号S0880516080006 相关报告 数据要素：顶层设计有望加速 2023.07.29 震荡底部不妨乐观一些 2023.07.25 成长形成新共识，一致预期在硬件 2023.07.24 等待库存见底：成长找β，顺周期找α 2023.07.23 改革潮头科创先，底部布局正当时 2023.07.21 目录 1.国君策略2023年8月金股组合3 2.观点汇总3 2.1.策略观点：顺势而为3 2.2.宏观观点：我们正处于库存周期“U型底”的初期5 2.3.行业及公司观点：6 2.3.1.通信：数据要素进入快车道，“G60星链”项目开启6 2.3.2.电新：行业低谷已迈过，景气迎来上行期8 2.3.3.机械：顺周期制造有望企稳回升，看好半导体设备复苏8 2.3.4.汽车：乘用车整车开启价值重估之路11 2.3.5.计算机：华为昇腾算力快速发展，带来产业投资机会12 2.3.6.电子：开发者套件开放申请，VisionPro内容端百花齐放14 2.3.7.建材：内外资建材持仓略降，增持部分龙头16 2.3.8.交运：航空暑运将现峰值，油运新制裁待观察18 2.3.9.银行：板块仓位小幅回升，国有大行获增持20 2.3.10.食品饮料：信心强化，蓄势回暖22 2.3.11.医药：强劲复苏，创新向上23 2.3.12.社服零售：商社消费结构性复苏，信心更重要24 1.国君策略2023年8月金股组合 代码 公司 行业 总市值（百万） EPS PE 评级 2023/7/28 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 600050.SH 中国联通 通信 168,564 0.27 0.31 0.36 20 17 15 增持 601615.SH 明阳智能 电新 40,623 2.43 3.2 - 7 6 - 增持 002438.SZ 江苏神通 机械 6,263 0.66 0.84 1.09 19 15 11 增持 688700.SH 东威科技 机械 14,159 2.97 4.26 5.94 21 14 10 增持 0175.HK 吉利汽车 汽车 110,023 1.17 1.58 - 9 7 - 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 汽车 6,152 1.22 1.87 2.68 27 18 13 增持 300075.SZ 数字政通 计算机 11,614 0.69 0.93 1.24 27 20 15 增持 600570.SH 恒生电子 计算机 75,791 0.58 1.21 1.54 69 33 26 增持 002475.SZ 立讯精密 电子 226,948 1.63 2.06 - 20 15 - 增持 688025.SH 杰普特 电子 6,951 1.80 2.62 3.59 41 28 20 增持 002271.SZ 东方雨虹 建材 76,838 1.59 2.33 3.07 19 13 10 增持 600585.SH 海螺水泥 建材 129,555 2.23 2.47 2.74 12 10 9 增持 600026.SH 中远海能 交运 57,821 0.79 1.23 - 16 10 - 增持 603885.SH 吉祥航空 交运 40,273 0.46 1.19 - 40 15 - 增持 601916.SH 浙商银行 银行 71,537 0.73 0.83 0.95 4 3 3 增持 600779.SH 水井坊 食品饮料 33,599 2.66 3.43 4.23 26 20 16 增持 600276.SH 恒瑞医药 医药 312,890 0.75 0.91 1.10 65 54 45 增持 600754.SH 锦江酒店 社服零售 46,343 1.32 1.68 2.22 37 29 22 增持 6862.HK 海底捞 社服零售 108,582 0.69 0.96 1.17 28 20 17 增持 表1:国君策略2023年8月金股组合盈利预测表 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：港股公司以港元计价 代码 公司 行业 总市值（百万） EPS PE 评级 2023/7/28 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 600050.SH 中国联通 通信 168,564 0.27 0.31 0.36 20 17 15 增持 601615.SH 明阳智能 电新 40,623 2.43 3.2 - 7 6 - 增持 002438.SZ 江苏神通 机械 6,263 0.66 0.84 1.09 19 15 11 增持 002475.SZ 立讯精密 电子 226,948 1.63 2.06 - 20 15 - 增持 002271.SZ 东方雨虹 建材 76,838 1.59 2.33 3.07 19 13 10 增持 600779.SH 水井坊 食品饮料 33,599 2.66 3.43 4.23 26 20 16 增持 601916.SH 浙商银行 银行 71,537 0.73 0.83 0.95 4 3 3 增持 300075.SZ 数字政通 计算机 11,614 0.69 0.93 1.24 27 20 15 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 汽车 6,152 1.22 1.87 2.68 27 18 13 增持 600754.SH 锦江酒店 社服零售 46,343 1.32 1.68 2.22 37 29 22 增持 表2:国君策略2023年8月金股（精选组合）盈利预测表 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.观点汇总 2.1.策略观点：顺势而为 研究员：方奕、黄维驰、田开轩、苏徽 风险预期缓释，股票市场反弹。6月28日发布中期策略以来我们在多篇报告中提示重视决策层关于房地产、互联网和地方政府债务的表态变化， 研判“单边调整结束，市场底部出现，不妨乐观一些”。7月政治局会议我们认为最大的边际变化在于直面经济挑战与积极的政策态度，极大程度打消了市场关于“信息茧房”与政策发力的疑虑，意味着投资者对于主观风险预期的缓释、前期悲观情绪的修正与股票仓位的回补。前期市场的“低预期、低仓位”正在出现积极变化。我们认为，“吃饭行情”已经出现，风险偏好的改善与股票仓位的回补将进一步推动A股市场反弹。 低估价值搭台，主题成长接力。有别于市场的普遍共识，本轮股票行情的驱动力并非来自于对经济周期的超预期认识（政治局并不强调刺激）， 而是来自于风险评价的下降（扩内需、房地产、地方债务的积极表态）。与此同时，“活跃资本市场”的新提法，也是政治局首次提及资本市场在制度建设和改革之外的内容，直面当前两市成交低迷、两融冰点的短期问题，有望改善高风险偏好投资者入市与交投。风险预期缓释，对股票行情的影响我们认为会分为两个阶段：1）市场反弹的第一阶段，重点在交易阻力最小，低预期、低持仓、低股价的股票将率先受益，低估价值搭台，往往表现为指数脉冲式反弹。2）市场反弹的第二阶段，重点在成长空间和新逻辑催化。股票特征从指数行情转向结构行情，主题成长接力。 行业比较：顺周期找低位，成长股看催化。本轮市场的反弹与行业策略选择，重点在于理解风险预期的缓释，盈利增长或周期性因素预期的上 修相对是有限的。因此，股票行情反弹的行业特点并不是单向单一的往上推，而有望表现为轮动和扩散，我们的看法顺周期找低位，成长股看催化：1）顺周期找低位：前期深度调整、机构配置低位，且悲观预期出清的方向对利好反应更敏感。推荐地产链（房地产/家居/建材/厨电）/非银/小白酒。2）成长股看催化：待指数乐观预期表达之后，策略重点回归逻辑与增长预期可持续。数字经济顶层设计和AI应用审批若有望加速，计算机/传媒/通信将触底回升。此外，逢低布局国产替代需求提升的安全资产与高端制造（电子/机械/军工）；3）中期角度，随着增长中枢下移以及社会利率的下降，持续看好高红利股息价值的运营商/能源石化/电力与公用。 投资主题和个股推荐：数据要素/国产装备/智能汽车/新型电力系统。1、数据要素：顶层设计有望加速推进，数据交易和数据资产重估有望清晰 化，推荐运营商/数据服务；2、国产装备：自主化预期提升，周期性业绩改善的风电/核电/先进封装；3、智能汽车：赋能国际巨头，智能化技术溢价的整车/零部件；4、新型电力系统：政策预期提升下源网荷储建设提速。 风险提示：国内政策稳增长不及预期；全球地缘政治的不确定性。 详见报告： 《顺势而为》2023-7-30 2.2.宏观观点：我们正处于库存周期“U型底”的初期 研究员：董琦 盈利弱修复，并非需求端逻辑。2023年6月工业企业经营效益数据显示：盈利降幅收窄、营收有所回落、企业去库放缓。6月份工企利润总额当月同比-8.3%（前值-12.6%），当月环比17.2%，高于季节性。目前企业盈利回升主因利润率低位反弹，基于成本端逻辑，与营收端呈现分化，盈利整体处