国君策略2024年10月金股组合：10月金股策略：先蓝筹后成长

策略研究/2024.09.30 10月金股策略：先蓝筹后成长方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ---国君策略2024年10月金股组合 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 预期上修打开市场空间，无风险利率下降叠加风险偏好提振，市场有望先拉升后轮动，先蓝筹后成长。看好低估值超跌的高弹性领域。 投资要点： 10月组合：1、非银：国联证券/指南针；2、计算机：软通动力；3电子：恒玄科技/芯源微；4、传媒：万达电影；5、电新：科达利/亿纬锂能；6、机械：恒立液压/伊之密；7、汽车：瑞鹄模具；8、海外科技：腾讯控股；9、轻工纺服：比音勒芬/顾家家居；10、建材：东方雨虹；11、食品饮料：迎驾贡酒；12、社服零售：中国中免；13医药：爱尔眼科；14、交运：吉祥航空；15、化妆品：贝泰妮。 大势研判：预期上修开空间，权重搭台成长唱戏。A股市场迎来史 诗级反弹，上证指数周涨幅13%，创业板指周涨幅23%。9月24日 策略报告《反弹重点在低估值蓝筹股》揭示了本轮行情的驱动与第一阶段的交易重点。股票价格是投资者对未来的预期，宽松的金融政策与积极的政治局会议，隐含决策者对经济形势的客观分析，对经济政策与资本市场态度迫切的转变，这是预期上修的关键。本轮股市行情逻辑重点并不在经济预期大幅上修，而在于无风险利率下降推动增量资金流入，投资者对风险前景预期的改观与风险偏好预期提升；交易特点体现为乐观者定价推高股价。短期拉升后，对政策的乐观期待依然会推高股市；参考2019年政策态度转变的行情高度，上证估值仍有一定向上空间。权重股正在填平定价洼地，成交放大后权重搭台成长唱戏，超额收益有望转向成长股。 行情动力：无风险利率下降，风险偏好提振。国泰君安在策略框架 分析与路演中一直强调一点，国债利率并不是中国股市的无风险利 率，因其难以解释为何利率持续降低但股指却走势低迷。股市的无风险利率是投资者持有股票的机会成本，当外部美元利率高企、国内实际利率与房贷利率居高不下，利率政策调整速度慢于总需求下降时，投资者持有股票的机会成本不降反升。随着美国进入降息周期（点阵图显示至25E下降200BP以上），9月政治局会议要求“实施有力度的降息”，对推动中国股市无风险利率下降与增量资金流入具有关键意义。而央行创新的互换便利与回购再贷款工具更直接指向股票成为合格抵押品以及其成为扩信用的重要新工具。但对股市而言，重要的是政治局会议表述中政策目标更加精简明确，“既要又要还要”的多目标表态减少，聚焦促发展；政策态度的转变是推动人心改变、股市预期上修尤其是提振风险偏好的关键变量。 行情节奏与行业比较：先拉升后轮动，先蓝筹后成长，决断在年末 行情高涨也需要“冷思考”，在大国博弈与国内转型背景下，经济政 策投向、财政纪律与金融监管或与历史经验大为不同，而更聚集“长效机制”。我们判断股市行情先拉升后轮动，先蓝筹后成长，行情决断在年末，看实际政策落地能否推动预期上修。9月24日我们推荐了低估值蓝筹作为第一阶段的交易重点，后续我们建议将主战场放在受益于无风险利率下降与风险偏好提振的板块上：1）成交持续放大+并购重组预期，推荐：非银；2）风险偏好提振，关注估值弹性推荐：计算机/传媒；3）2025E预期稳定，估值调整较多的成长股推荐：电子/汽车/通信/电力设备（电池）/医药，以及部分成长消费 风险提示：海外高利率持续时间超预期、全球地缘政治的不确定性 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 登记编号S0880516080006 相关报告 国资重组整合：聚焦国家战略，优化产业布局 2024.09.22 被动资金的定价权与风格塑造2024.09.15揭开全球主权基金的神秘面纱2024.09.11 中报现金流分析：杠铃之外的新角度2024.09.069月金股策略：优选红利和低位科技2024.09.02 目录 1.国君策略2024年10月金股组合3 2.观点汇总3 2.1.策略观点：预期上修开空间3 2.2.宏观观点：落实存量，加力增量5 2.3.行业及公司观点5 2.3.1.非银：利好政策组合拳出台，全面看多非银5 2.3.2.计算机：三重底已现，信创与新质吹响反攻号角7 2.3.3.电子：AI加AR，重构智能可穿戴9 2.3.4.传媒：MetaAR眼镜亮相，国庆档预售票房破亿11 2.3.5.电新：行业旺季需求抬升，板块迎估值抬升13 2.3.6.机械：政策转向，关注工程机械、人形机器人板块15 2.3.7.汽车：乘用车板块性行情不断强化17 2.3.8.海外科技：英特尔18A关键节点与AWS合作，微软Copilot再升级19 2.3.9.轻工纺服：景气度仍待修复，渠道端积极思变20 2.3.10.建材：预期和现实的交替占优23 2.3.11.食品饮料：政策催化，重视超跌成长24 2.3.12.社服零售：国庆出游进入预订高峰，延续性价比趋势26 2.3.13.医药：有望逐步温和复苏27 2.3.14.交运：布局中期趋势，增持航空油运28 2.3.15.化妆品：渠道变革、产品创新，口腔护理行业迎机遇30 1.国君策略2024年10月金股组合 表1:国君策略2024年10月金股组合盈利预测表 代码 公司 行业 总市值（百万） EPS PE 评级 2024/9/27 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 601456.SH 国联证券 非银 28,728 0.2 0.3 0.3 52 46 39 增持 300803.SZ 指南针 非银 26,109 0.3 0.8 1.4 206 79 47 增持 301236.SZ 软通动力 计算机 40,910 0.7 0.9 1.2 65 50 37 增持 688608.SH 恒玄科技 电子 21,246 3.2 4.1 5.3 56 43 33 增持 688037.SH 芯源微 电子 13,869 1.7 2.6 3.8 41 27 18 增持 002739.SZ 万达电影 传媒 24,997 0.4 0.7 0.9 29 17 13 增持 002850.SZ 科达利 电新 23,907 5.1 6.1 7.3 17 14 12 增持 300014.SZ 亿纬锂能 电新 83,159 2.3 2.7 3.4 18 15 12 增持 601100.SH 恒立液压 机械 76,789 2.1 2.5 2.9 27 23 20 增持 300415.SZ 伊之密 机械 10,149 1.2 1.3 1.5 19 16 15 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 汽车 6,510 1.7 2.3 2.9 19 14 11 增持 0700.HK 腾讯控股 海外科技 4,090,285 21.0 23.7 - 21 18 - 增持 002832.SZ 比音勒芬 纺织服装 12,590 1.9 2.2 2.5 12 10 9 增持 603816.SH 顾家家居 轻工 24,353 2.5 2.8 3.1 12 11 10 增持 002271.SZ 东方雨虹 建材 30,551 1.3 1.5 1.6 10 9 8 增持 603198.SH 迎驾贡酒 食品饮料 53,032 3.7 4.6 5.8 18 14 11 增持 601888.SH 中国中免 社服零售 143,191 2.8 3.2 3.6 25 22 20 增持 300015.SZ 爱尔眼科 医药 123,676 0.4 0.5 0.5 32 29 27 增持 603885.SH 吉祥航空 交运 27,454 0.6 1.0 1.3 20 12 9 增持 300957.SZ 贝泰妮 化妆品 22,231 2.5 3.0 3.5 21 18 15 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；腾讯控股EPS以人民币计价 表2:国君策略2024年10月金股（精选组合）盈利预测表 代码 公司 行业 总市值（百万） EPS PE 评级 2024/9/27 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 601456.SH 国联证券 非银 28,728 0.2 0.3 0.3 52 46 39 增持 300803.SZ 指南针 非银 26,109 0.3 0.8 1.4 206 79 47 增持 301236.SZ 软通动力 计算机 40,910 0.7 0.9 1.2 65 50 37 增持 688608.SH 恒玄科技 电子 21,246 3.2 4.1 5.3 56 43 33 增持 002850.SZ 科达利 电新 23,907 5.1 6.1 7.3 17 14 12 增持 601100.SH 恒立液压 机械 76,789 2.1 2.5 2.9 27 23 20 增持 002832.SZ 比音勒芬 纺织服装 12,590 1.9 2.2 2.5 12 10 9 增持 002271.SZ 东方雨虹 建材 30,551 1.3 1.5 1.6 10 9 8 增持 601888.SH 中国中免 社服零售 143,191 2.8 3.2 3.6 25 22 20 增持 603885.SH 吉祥航空 交运 27,454 0.6 1.0 1.3 20 12 9 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.观点汇总 2.1.策略观点：预期上修开空间 报告作者：方奕、马浩然、苏徽、郭佼佼 大势研判：预期上修开空间，权重搭台成长唱戏。本周中国股市史诗级反弹，上证指数周涨幅12.81%，创业板指周涨幅22.71%。9月24日策略报告《反弹重点在低估值蓝筹股》揭示了本轮行情的驱动与第一阶段的交易重点。股票价格是投资者对未来的预期，宽松的金融政策与积极的政治局会议，隐含决策者对经济形势的客观分析，对经济政策与资本市场态度迫切的转变，这是股市预期上修的关键。理解本轮股市行情逻辑的重点并不在经济预期的大幅上修，而在于无风险利率下降推动增量资金流入，与投资者对风险前景预期的改观与风险偏好预期提升；交易特点体现为乐观者定价推高股价。短期拉升后，对政策的乐观期待依然会推高股市；参考2019年政策态度转变的行情高度，上证估值仍有一定向上空间。权重股正在填平定价洼地，成交放大后权重搭台成长唱戏，超额收益将转向成长股。 行情动力：无风险利率下降，风险偏好提振。国泰君安在策略框架分析与路演中一直强调一点，国债利率并不是中国股市的无风险利率，否则将难以解释为何利率持续降低但股指在过去低迷。股市的无风险利率是投资者持有股票的机会成本，当外部美元利率高企、国内实际利率与房贷利率居高不下，利率政策调整速度慢于总需求下降时，投资者持有股票的机会成本不降反升。因此，美国进入降息周期（点阵图显示至25E下降200BP以上），9月政治局会议要求“实施有力度的降息”，对推动中国股市无风险利率下降与增量资金的流入具有关键意义。而央行创新的互换便利与回购再贷款工具更直接指向股票成为合格抵押品以及其成为扩信用的重要新工具。但对股市而言，重要的是政治局会议表述中政策目标更加精简明确，“既要又要还要”的多目标表态减少，聚焦促发展；政策态度的转变是推动人心改变、股市预期上 修尤其是提振风险偏好的关键变量。 行情节奏与行业比较：先拉升后轮动，先蓝筹后成长，决断在年末。行情高涨也需要“冷思考”，在大国博弈与国内转型要求下，经济政策投向、财政纪律与金融监管或与历史经验大为不同，而更聚集“长效机制”。因此我们判断股市行情先拉升后轮动，先蓝筹后成长，行情决断在年末，看实际政策落地能否推动预期上修。9月24日我们推荐了低估值蓝筹作为第一阶段的交易重点，后续我们建议将主战场放在受益于无风险利率下降与风险偏好提振的板块上：1）成交持续放大+并购重组预期，推荐：非银；2）风险偏好提振，关注估值弹性：计算机/传媒；3）2025E预期