国君策略2024年11月金股组合：11月金股策略：蓝筹为基，优选科技

策略研究/2024.11.01 11月金股策略：蓝筹为基，优选科技方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ---国君策略2024年11月金股组合 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 政策预期的分歧减小，股指震荡延展仍有反复，仅交易预期而淡化现实的行情接近尾声，震荡阶段投资选择需兼顾长期价值与短期估值。 投资要点： 11月组合：1、非银：中国人寿；2、银行：江苏银行；3、电子：传音控股/新相微；4、电新：通威股份/协鑫科技；5、机械：恒立液压 /伊之密；6、计算机：太极股份；7、军工：中航沈飞/菲利华；8、环保：三峰环境；9、建材：东方雨虹；10、建筑：中国交建；11、汽车：拓普集团；12、医药：甘李药业；13、交运：中国国航/中远海能；14、公用事业：长江电力/申能股份。 大势研判：政策预期的分歧减小，股指震荡延展仍有反复。本轮行 情已经历权重股拉升与题材股轮动并外溢至北交所，一方面表明我 们前期所述决策层对经济形势与资本市场的态度转变，是推动股市回暖和提振风险偏好的关键，股市中线底部得以明确和抬高。其次也在反映股市对政策态度的定价逐步充分，相比于托底型的刺激政策，市场期望看到更多的能够推动再通胀的政策，不然股市仅交易预期而淡化现实的行情缺乏持续展开的动力。随着来自金融、财政和地产等关键领域的工具箱已相继明确或即将明确，我们认为市场对于政策预期的分歧正在减小，现阶段股指以震荡为主并依然会有反复。此外，国内稳增长政策与美国大选靴子待落地，金九银十之后淡季临近，在一定程度上会扰动市场情绪，题材轮动仍有余热但可能减速。“政策底”已现，我们认为应淡化指数，重视结构，重点考虑未来产能周期有望触底且远期增长有望正常化的板块。 面向未来的重要线索：重视产能周期有望筑底行业的投资价值。我 们自10月8号起便持续推荐产能周期有望筑底的行业机遇，客观 而言，现有举措还难以对经济起到立竿见影的效果。既然此前经济形势推动了决策层态度的转变与政策底的出现，这就为远期增长价值的出现和投资提供了契机。但毕竟中国的增长方式正在发生系统性的变化，即具有竞争优势或能够从低迷期走出，有望正常化的领域也在变化，而不再是过去的地产基建。从逻辑角度，一个重要的选择思路是，在考虑其远期成长性的前提下，考虑哪些领域能够在2025年前后看到产能周期触底或增长不再下滑，有望在未来形成优质的投资机遇和调整中加仓的方向。目前产能过剩集中在中下游：传统资源品中的建材（水泥、玻璃）、钢铁、化工；先进制造中的专用设备、电气设备、有色（能源金属）、汽车、TMT设备。往后看传统行业拐点需观察，先进制造领域存在亮点：需求筑底或回升的半导体、工程机械与产业链优势明显的新能源和汽车龙头。 行业比较：题材热情还在但留意降温；下一阶段投资不如看远一些 前期脉冲后政策分歧减小，仅交易预期而淡化现实的行情接近尾声 眼下震荡阶段，建议投资选择兼顾长期价值与短期估值：1）产能周期触底：产能周期改善的确定性：关注供需结构有望率先企稳，需求筑底回升、龙头优势明显的电子/汽车/新能源/工程机械。2）十四 �收官年，需“赶进度”带动的增长确定性：军工/风电以及受益电信业务开放的通信；3）股东回报改善：回购增持再贷款与互换便利落地定向释放流动性，看好低PB央企龙头。同时继续推荐港股。 风险提示：政策不及预期、需求不及预期、地缘摩擦超预期。 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 登记编号S0880516080006 相关报告 24Q3基金持仓分析：杠铃策略的松动2024.10.28 回购风起：聚焦科技和央国企2024.10.27主题轮动加快，关注冰雪经济等增量主题2024.10.27 特朗普交易的攻与守2024.10.25 全球产业链重构下中国企业出海机遇2024.10.24 目录 1.国君策略2024年11月金股组合3 2.观点汇总3 2.1.策略观点：“预期”向“现实”的回看3 2.2.宏观观点：特朗普关税2.0：再脱钩与再通胀5 2.3.行业及公司观点6 2.3.1.非银：负债端稳健，预计投资改善推动盈利超预期6 2.3.2.银行：关注后续政策发力效果7 2.3.3.电子：云厂商资本开支提速，AI维持高景气度9 2.3.4.电新：分布式管理办法征求意见，加强分类管理与四可要求11 2.3.5.机械：特斯拉三季报超预期，国产机器人公司再发新产品14 2.3.6.计算机：化债对于计算机行业影响最大的三个方向16 2.3.7.军工：卫星应用“新”未来，星网建设加速推进17 2.3.8.环保：化债新机遇20 2.3.9.建材：预期交易保持强势，基本面兑现先看金融21 2.3.10.建筑：预期三季报业绩差强人意，把握结构性机会23 2.3.11.汽车：受多孩政策推动，大空间车型有望放量24 2.3.12.医药：医保谈判在即，有望促新一轮创新药放量26 2.3.13.交运：航司收益策略改善，布局油运增产预期27 2.3.14.公用事业：配置比例回落，主被动基金分化30 1.国君策略2024年11月金股组合 表1:国君策略2024年11月金股组合盈利预测表 代码 公司 行业 总市值（百万） EPS PE 评级 2024/10/30 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 601628.SH 中国人寿 非银 994,350 4.0 4.6 5.3 11 9 8 增持 600919.SH 江苏银行 银行 165,162 1.7 1.8 2.1 5 5 4 增持 688036.SH 传音控股 电子 107,204 4.6 5.2 6.3 20 18 15 增持 688593.SH 新相微 电子 8,777 0.1 0.3 0.5 212 56 42 增持 600438.SH 通威股份 电新 130,017 - 1.0 1.7 - 29 17 增持 3800.HK 协鑫科技 电新 44,689 0.1 0.1 0.2 21 15 11 增持 601100.SH 恒立液压 机械 69,977 2.1 2.4 2.7 25 22 20 增持 300415.SZ 伊之密 机械 11,128 1.3 1.7 2.0 19 14 12 增持 002368.SZ 太极股份 计算机 15,830 0.6 1.0 1.4 42 26 18 增持 600760.SH 中航沈飞 军工 129,959 1.4 1.9 2.3 33 25 21 增持 300395.SZ 菲利华 军工 22,872 1.1 1.5 1.8 39 30 24 增持 601827.SH 三峰环境 环保 14,718 0.8 0.8 0.9 12 11 10 增持 002271.SZ 东方雨虹 建材 34,011 1.3 1.5 1.6 11 10 9 增持 601800.SH 中国交建 建筑 142,832 1.6 1.8 - 6 6 - 增持 601689.SH 拓普集团 汽车 75,804 1.7 2.3 2.9 26 20 15 增持 603087.SH 甘李药业 医药 29,542 1.2 2.0 2.6 41 24 19 增持 601111.SH 中国国航 交运 102,517 0.1 0.4 0.9 143 19 8 增持 600026.SH 中远海能 交运 54,846 1.1 1.5 1.7 12 9 8 增持 600900.SH 长江电力 公用事业 678,014 1.4 1.5 1.6 19 18 17 增持 600642.SH 申能股份 公用事业 40,915 0.7 0.8 0.8 12 11 11 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；协鑫科技EPS以人民币计价 表2:国君策略2024年11月金股（精选组合）盈利预测表 代码 公司 行业 总市值（百万） EPS PE 评级 2024/10/30 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 601628.SH 中国人寿 非银 994,350 4.0 4.6 5.3 11 9 8 增持 600919.SH 江苏银行 银行 165,162 1.7 1.8 2.1 5 5 4 增持 688036.SH 传音控股 电子 107,204 4.6 5.2 6.3 20 18 15 增持 600438.SH 通威股份 电新 130,017 - 1.0 1.7 - 29 17 增持 300415.SZ 伊之密 机械 11,128 1.3 1.7 2.0 19 14 12 增持 002368.SZ 太极股份 计算机 15,830 0.6 1.0 1.4 42 26 18 增持 600760.SH 中航沈飞 军工 129,959 1.4 1.9 2.3 33 25 21 增持 002271.SZ 东方雨虹 建材 34,011 1.3 1.5 1.6 11 10 9 增持 600900.SH 长江电力 公用事业 678,014 1.4 1.5 1.6 19 18 17 增持 600642.SH 申能股份 公用事业 40,915 0.7 0.8 0.8 12 11 11 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.观点汇总 2.1.策略观点：“预期”向“现实”的回看 报告作者：方奕、张逸飞、郭佼佼、苏徽 大势研判：政策预期的分歧减小，股指震荡延展仍有反复。10月20日国君策略研判“分歧减小，震荡延展”，与股市表现总体贴合。本轮行情已经历权重股拉升与题材股轮动并外溢至北交所，一方面表明我们前期所述决策层对经济形势与资本市场的态度转变，是推动股市回暖和提振风险偏好的关键，股市中线底部得以明确和抬高。其次，也在反映股市对政策态度的定价逐步充分，相比于托底型的刺激政策，市场期望看到更多的能够推动再通胀的政策，不然股市仅交易预期而淡化现实的行情缺乏持续展开的动力。随着来自金融、财政和地产等关键领域的工具箱已相继明确或即将明确，我们认为市场对于政策预期的分歧正在减小，现阶段股指以震荡为主并依然会有反复。此外，国内稳增长政策与美国大选靴子待落地，同时金九银十之后淡季临近，在一定程度上会扰动市场情绪，题材轮动余热但可能减速。“政策底”已现， 我们认为应淡化指数，重视结构，重点考虑在未来产能周期有望触底并远期增长有望正常化的板块。 面向未来的重要线索：产能周期有望筑底的行业有望重现投资价值。我们自10月8号起便持续推荐产能周期有望筑底的行业机遇，客观而言，现有举措还难以对经济起到立竿见影的效果。但既然此前经济形势推动了决策层态度的转变与政策底的出现，这就为远期增长价值的出现和投资提供了契机。但毕竟中国的增长方式正在发生系统性的变化，即具有竞争优势或能够从低迷期走出有望正常化的领域也在变化，而不再是过去的地产基建。从逻辑角度，一个重要的选择思路是，在考虑其远期成长性的前提下，考虑哪些领域能够在2025年前后看到产能周期触底或增长不再下滑，有望在未来形成优质的投资机遇和调整中加仓的方向。目前产能过剩集中在中下游：传统资源 品中的建材（水泥、玻璃）、钢铁、化工；先进制造中的专用设备、电气设备、有色（能源金属）、汽车、TMT设备。往后看传统行业拐点需观察，先进制造领域存在亮点：需求筑底或回升的半导体、工程机械与产业链优势明显的新能源和汽车龙头。 行业比较：题材热情还在但留意降温；下一阶段投资不如看远一些。前期脉冲后政策分歧减小，仅交易预期而淡化现实的行情接近尾声。眼下震荡阶段，建议投资选择兼顾长期价值与短期估值：1）产能周期触底：产能周期改善的确定性：关注供需结构有望率先企稳，需求筑底回升、龙头优势明显的电子/汽车/新能源/工程机械。2）十四�收官年，需“赶进度”带动的增长确定性：军工/风电以及受益电信业务开放的通信；3）股东回报改善：回购增持 再贷款