甘源食品公司研究概要
公司业绩亮点：
- 2024年上半年：实现营业收入10.42亿元，同比增长26.1%；归母净利润1.67亿元，同比增长39.3%。
- 第二季度（24Q2）：营收4.56亿元，同比增长4.9%；归母净利润0.75亿元，同比增长16.8%。
产品与渠道表现：
- 品类增长：青豌豆、瓜子仁、蚕豆、综合果仁及豆果系列增速亮眼，尤其是综合果仁及豆果系列，受益于价位带较低产品的快速成长以及新品的推动。
- 渠道多样化：经销模式中，零食量贩渠道与海外市场表现突出，传统渠道如商超等则面临挑战；电商模式和其他模式增长较快，尤其是品牌代工业务的增加。
成本与费用控制：
- 费用率：销售费用率提升至13.5%，主要由于人工薪酬及促销推广费用增长；管理费用率保持稳定。
- 税率：所得税率降至16.2%，同比下降9.2个百分点，对净利润增长有正面贡献。
股东回报策略：
- 发布未来三年股东分红回报规划，提升分红比例。
- 提出2024年中期利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利10.92元（含税），占净利润比例为60.07%，中期分红率为1.86%。
预测与评级：
- 盈利预测：预计2024-2026年每股收益分别为4.10、4.86、5.64元。
- 投资评级：“买入”，基于公司在豆类和调味坚果细分市场的领先地位、产品与高景气度渠道的匹配度、以及对渠道变革的适应能力。
风险因素：
- 原材料价格波动、市场竞争加剧、量贩零食渠道进展缓慢、食品安全问题。
财务预测与估值：
- 财务指标：营业收入、净利润、毛利率、净资产收益率、每股收益等均呈现稳健增长趋势。
- 估值：市盈率（PE）从44.91倍下降至10.22倍，市净率（PB）从4.72倍降至1.90倍，显示估值合理且有吸引力。
研究团队简介：
- 马铮：食品饮料首席分析师，拥有经济学博士学位和资产评估师资格。
- 程丽丽：金融学硕士，专注于休闲食品和连锁业态研究。
- 赵丹晨：经济学硕士，专注于白酒行业研究。
- 张伟敬：拥有法学和经济学双学位，具有丰富的白酒行业销售经验。
- 赵雷：食品科学研究型硕士，专注于乳制品和饮料行业研究。
- 王雪骄：管理学硕士，经济学双学士，覆盖啤酒、水、饮料行业。
- 满静雅：管理学硕士，具有国际化视野和战略投资经验，专注于啤酒、水行业。
结论：
甘源食品在淡季展现出稳健的经营能力和增长势头，通过多元化的产品组合和渠道策略，以及积极的股东回报计划，展现出良好的发展前景。公司对于豆类和调味坚果市场的专注，以及对渠道变革的适应能力，支持其维持“买入”的投资评级。然而，公司仍面临原材料价格波动、市场竞争加剧等潜在风险。
