经营稳健，实施中期分红增强股东回报

2024年08月11日分众传媒(002027.SZ) 证券研究报告 经营稳健，实施中期分红增强股东回报 事件： 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现收入59.67亿，同增8.17%；实现归母净利润为24.93亿，同增11.74%。 收入端稳健增长，利润端略超预期。2024Q2实现收入32.38亿（yoy+10.05%），外部环境疲软背景下仍实现稳健增长。2024Q2毛利率为68.04%，环比提升6.34pct。2024Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为19.24%、3.55%、0.37%，其中销售费用增长较为显著，同比增长14.8%，主要系销售业务费同比增加约0.56亿。2024Q2公司实现归母净利润为14.53亿，同比增长12.72%，增速快于收入端，主要系报告期内投资收益为2.73亿，同增117.65%，主要来自于处置股权基金投资项目等取得的投资收益0.96亿。 重点拓展数字屏幕，推动下沉及海外点位增长。公司重点增加电梯电视媒体点位，截止2024年7月底，电梯电视媒体为118.1万，相比2023年底增长11.7%，而电梯海报媒体为195.2万，相比2023年底减少0.3%。同时下沉市场及海外点位增长相对较快，2024年在三线及以下城市新增自营电梯电视媒体点位2.9万个，相比2023年底增长45.3%；境外电梯电视媒体增加2万个，相比2023年底增长14.7%。 实施中期分红计划，增强股东回报。根据发布的《公司股东分红回报规划（2024年度-2026年度）》，公司每年度将按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红，通过承诺高比例分红以增强股东回报的确定性。本次公司实施中期分红计划，拟分红分红14.44亿，2024H1实现归母净利润为24.93亿，对应股利支付率57.92%，对应股息率1.65%。 焦娟分析师SAC执业证书编号：S1450516120001jiaojuan@essence.com.cn 王利慧分析师SAC执业证书编号：S1450523120002wanglh3@essence.com.cn 投资建议：公司在弱外部环境下具备经营韧性，预计2024-2026年实现收入126.68亿、130.48亿、137亿，实现归母净利润为52.45亿元、56.57亿元、60.60亿元，对应EPS为0.36元、0.39元、0.42元。公司具有较高的竞争壁垒，且承诺持续进行高分红，给予2024年20倍估值，对应6个月目标价为7.2元，给予“买入-A”评级。 相关报告 收入端环比Q2正增长，利润端逐季抬升2023-10-25 分众传媒：2023Q1收入端强修复叠加高经营杠杆，利润端表现超预期2023-05-01分众传媒：连续年中高分红，静 待 需 求 拐 点 出 现_2022.11.282022-11-28需求疲软业绩修复缓慢，静2022-11-02 风险提示：广告主预算缩减、应收账款减值风险、媒体端竞争格局恶化。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 。本公司不会因为任 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034