2024年半年报点评：Q2淡季经营稳健，切实提升股东回报

公司2024年半年报显示，上半年实现营业收入24.6亿元（同比增长29.8%），归母净利润3.2亿元（同比增长30%），其中Q2营收12.4亿元（同比增长23.4%），归母净利润1.6亿元（同比增长19.1%）。

核心亮点

1. 新品表现亮眼：辣卤零食（9亿元+25.8%）、休闲烘焙（3.4亿元+12.6%）、深海零食（3.2亿元+11.8%）收入均实现增长；"蛋皇"鹌鹑蛋、"大魔王"麻酱味素毛肚获市场认可。
2. 电商渠道高增：直营（-43.6%）、经销（+35.1%）、电商（+48.4%）收入分化，电商渠道在抖音等社交平台领先，但经销商数量因策略性优化略有下降。

盈利能力
短期承压：毛利率32.5%（同比下降2.8pp），Q2环比提升0.9pp；费用率方面，销售费用率13.3%（+0.7pp）、管理费用率4.5%（+0.3pp），主要因股份支付增加；研发费用率1.6%（-0.8pp）、财务费用率0.3%（-0.1pp）；净利率13%（-0.3pp），Q2净利率13%（-1.1pp）。

股东回报
回购+分红：拟6个月内回购5000-7000万元并注销，同时每10股派息6元（含税），不送红股或转增股本。

预测与建议
预计2024-2026年归母净利润分别为6.7亿元、8.5亿元、10.6亿元，EPS为2.45元、3.11元、3.87元，对应PE分别为16倍、12倍、10倍，维持"买入"评级。

风险提示：原材料价格波动、渠道拓展不及预期、新品开拓风险。