甲醇月报：供需基本面虽边际好转 但受宏观整体商品下跌 以及港口高库存压制

甲醇月报 能源化工研究团队 研究员：李金021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0309492 供需基本面虽边际好转但受宏观整体商品下跌以及港口高库存压制 观点摘要 ＃summary＃供给端：8月预期恢复涉及产能较多，我们预估2024年8月的产量和产能利用率将有所回升。 近期研究报告 《港口基差年内新高后回落内地沿海价差再次扩大至历史中高位水平》2024-06-03 上游原料成本端：根据文华财经煤炭板块指数价格显示，2024年5月开始，煤炭指数价格持续下跌，价格重心不断下移，国内动力煤市场近期随着高温提振用电负荷，北港及终端库存有小幅去化趋势，部分市场参与者对后期煤价仍存看好预期，但整体供应水平仍相对宽裕，高库存继续抑制需求大幅释放，短期内动力煤产地市场将延续僵持局面，预计8月煤价或延续震荡弱势运行。 《地缘冲突，贸易摩擦，进口增量不及预期，内地与港口价差大幅缩小》2024-05-03 进口方面：7月进口增量不及预期，国际市场甲醇开工率产量大幅上升后，预估8月甲醇进口量有增加预期。 库存方面：8月甲醇供应端和需求端预期双增，内地企业库存或仍在低位震荡。8月甲醇进口量有增加预期，沿海港口库存或将延续累库，但是累库幅度将大幅下降。高位库存对于甲醇期价仍有一定的压制。 需求消费端：7月新兴需求甲醇制烯烃开工率创出历史新低，但随着甲醇价格走弱，利润持续回升，部分烯烃装置存在恢复预期，8月开工率或将触底后大幅提升。传统需求，MTBE，甲醛，冰醋酸开工或延续窄幅波动，8月整体需求或会有明显提升，对于甲醇期价有一定的支撑。 宏观方面以及原油：根据文华财经数据显示，文华商品指数价格7月大幅下跌，整体商品期货价格下跌4.95%；国际原油WTI加权合约价格7月下跌3.5%，拖累甲醇期价走弱。8月整体宏观商品以及原油走势或将在低位震荡运行，甲醇预计也进入震荡格局。 综合来看，8月预计供应和需求都会有所增加，需求端增幅或大于供应端，供需基本面边际好转，利多甲醇价格；但是进口的增加预期，以及港口的高库存，仍将对甲醇期价有一定的压制，再叠加宏观整体商品的弱势，对甲醇价格有一定的拖累。8月甲醇甲加权合约价格或将在2400-2700区间震荡运行。 一、行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 截至2024年7月31日，整个7月，甲醇期货加权合约增仓下跌，增仓10.8万手，7月最后一周，甲醇加权合约期价下破6月低点2489后，创出近3个月的新低2461。最后月线收成带上下引线，实体较小的阴线K线，月跌幅为2.64%，整体重心较6月继续下移。2024年7月，国内甲醇产量及产能利用率降至年内低位，内地生产企业库存低位，无库存压力，在装置检修及贸易商阶段性拿货等因素的提振下，内地甲醇市场呈现阶段性向好，但由于需求仍维持弱势，下游多维持按需采购为主，市场也受到较为明显的压制；沿海市场，随着浙江某MTO装置的开车，表需有所向好，但在月内外轮抵港量高位，港口库存持续累库的作用下，需求窄幅向好对市场提振有限，且买方对高价抵触情绪较强，当在内地市场的支撑下，价格走强时，港口市场买气明显走弱，后续市场需关注进口量变动。上游原料成本端，根据文华财经数据显示，煤炭板块指数7月价格下跌7.86%，拖累甲醇期价走弱；宏观方面，根据文华财经数据显示，文华商品指数价格7月大幅下跌，整体商品期货价格下跌4.95%；国际原油WTI加权合约价格7月也下跌3.5%，拖累甲醇期价走弱。但是由于甲醇新兴需求MTO行业前期的大幅亏损，导致较多企业停车，开工率创出历史新低，从而甲醇价格从6月开始回落后，甲醇制烯烃利润连续2个月回升修复，MTO开工率继续下跌的空间非常有限了，对甲醇的期价有较强的支撑，8月未来需求端，烯烃的开工需关注。8月甲醇甲加权合约价格或将在2400-2700区间震荡运行。 二、基本面分析 1.供应分析:国内产量，产能利用率双降 据隆众数据，2024年7月我国甲醇装置总产量为708.91万吨，较上月减少29.69万吨，环比-4.02%。同比+1.95%。本月产能利用率为76.25%，环比-7.35%，同比+1.73%。本月检修及减产装置增加，导致市场产能利用率，产量下降。三大主产区，西北产区产量占全国总产量61%，较上月减少26.77万吨，华东产区产量占全国总产量16%，较上月减少0.9万吨，华北产区产量占全国总产量7%，较上月增加0.12万吨.从图12甲醇全国月度产量季节性分析来看，在过去的5年当中，历史7月份的全国产量都较6月，涨多跌少，历史8月数据较7月数据，也是涨多跌少，8月预估国内甲醇装置恢复较多，我们预估2024年8月的产量，产能利用率有所上涨。对甲醇价格有一定压制。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 2.原料成本，利润分析：煤炭价格持续下跌，甲醇利润涨跌互现 上游原料成本端，根据文华财经煤炭板块价格指数显示，7月四周国内煤炭市场整体整体价格重心都在不断下移，但甲醇价格前两周价格重心上移，利润上涨，后两周甲醇价格重心下跌，利润小幅回落。利润方面，据隆众数据统计，7月各工艺制甲醇利润涨跌互现，西北煤制甲醇市场毛利为-208.67元/吨，环比+20.74%，同比+34.45%；西南天然气制甲醇市场毛利为-53.91元/吨，环比-924.90%，同比+77.51%。焦炉气制甲醇市场毛利为364.61元/吨，环比-8.24%，同比-15.63%。 通过统计2020年至今，过去四年动力煤价格和甲醇指数合约价格的走势分析，相关性计算，得到相关系数为0.826，呈现非常强的正相关性（见图16）。 通过统计2018年至今，过去六年，三种不同甲醇生产工艺利润的走势和甲醇价格的走势分析，及相关性计算，得到煤制甲醇利润和甲醇价格相关系数为0.227；天然气制甲醇利润和甲醇价格相关系数为0.753；焦炉气制甲醇利润和甲醇价格相关系数为0.929；焦炉气制甲醇利润走势和甲醇价格走势呈现的相关性最高，相关系数最高（见图18）。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 3.企业，港口库存分析：内地企业库存低位波动，港口库存持续累库 根据隆众数据，截至2024年7月底，甲醇企业库存在40.03万吨左右，较上月末增加了0.23%。甲醇港口库存96.80万吨，较上月增加了39.51%，已经持续2个月累库。浙江，福建，广东，江苏港口库存均呈现上涨趋势，且 整体库存水平开始接近2022年和2023年的历史高位水平。7月受开工下降，市场回暖有限的影响，内地生产企业库存仍在历史低位震荡，无库存压力。港口库存从5月跌至历史低位水平后，止跌反弹延续中，从图21港口总库存季节性分析图来看，8月大概率仍有小幅上涨的空间。7月由于受台风天气影响，部分卸货情况不及预期，将推迟至8月卸货，加上8月的预估到港量较7月仍有小幅上涨，我们预估8月的港口库存将小幅上涨。 社会库存量等于企业库和港口库存之和，通过统计过去六年社会库存量走势和甲醇价格走势的相关性分析，得到相关性系数为-0.732，呈现明显的负相关性。社会库存持续的累库，中高位库存水平对甲醇整体的价格有一定的压制。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 4.海外市场及进口分析：海外开工大幅上涨，8月进口预期增加 7月，整体外盘甲醇价格涨跌互现。月初，由于伊朗部分装置停车或降负，对亚洲市场存一定提振，欧美市场需求尚可，价格偏强；月中下旬，印度市场随着运力的恢复，进口供应恢复，价格继续下跌。随着国际装置的恢复，国际甲醇的开工率也大幅上升，接近历史的高位水平，8月进口量有增加的预期。 根据海关总署公告，2024年6月进口105.732万吨，环比-0.59%，同比-22.47%，1到6月累计进口量630.26万吨，较去年同期-5.95%。7月数据还未公布。根据隆众数据，7月甲醇进口船货卸货预估118.38万吨，卸货情况不及预期，有部分船只受台风天气影响，卸货将推迟至8月。预估8月进口量在120万吨附近，较7月有所增长，进口供应端的有一定的压力，对于甲醇期价有所压制。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 5.需求分析：MTO开工率创出历史新低 7月份甲醇下游主要需求消费结构占比：新兴需求，煤/甲醇制烯烃占比43%；传统需求，冰醋酸占比8%，MTBE占比6%，甲醛占比7%。2024年7月，甲醇下游产业链产能利用率涨少降多，多数产品产能利用率下降。本月国内甲醇制烯烃产能利用率降至61.88%，环比-12.94，同比-23.34%，连续5个月下降，创出历史新低。国内甲醛装置产能利用率降至41.17%，环比-8.51%，同比-0.36%；冰醋酸产能利用率升至90.43%，环比+5.41%，同比+15.64%；MTBE产能利用率降至61.61%，环比-5.68%，同比-2.33%。利润方面，甲醇产业链下游行业利润涨跌互现，甲醇制烯烃利润，在5月利润创出新低后，6 月，7月，随着MTO行业的负反馈，开工持续下降，甲醇价格重心下移，利润连续两个月得以反弹修复，江苏市场利润环比+28.85%，同比-7.57%；山东市场甲醛利润环比-24.45%，同比+14.74%；江苏冰醋酸利润环比+4.05%，同比+25.87%；山东MTBE利润环比+211.63%，同比-46.44%。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 三、后市展望与操作建议 供给端：8月预期恢复涉及产能较多，我们预估2024年8月的产量和产能利用率将有所回升。 上游原料成本端：根据文华财经煤炭板块指数价格显示，2024年5月开始，煤炭指数价格持续下跌，价格重心不断下移，国内动力煤市场近期随着高温提振用电负荷，北港及终端库存有小幅去化趋势，部分市场参与者对后期煤价仍存看好预期，但整体供应水平仍相对宽裕，高库存继续抑制需求大幅释放，短期内动力煤产地市场将延续僵持局面，预计8月煤价或延续震荡弱势运行。 进口方面：7月进口增量不及预期，国际市场甲醇开工率产量大幅上升后，预估8月甲醇进口量有增加预期。 库存方面：8月甲醇供应端和需求端预期双增，内地企业库存或仍在低位震荡。8月甲醇进口量有增加预期，沿海港口库存或将延续累库，但是累库幅度将大幅下降。高位库存对于甲醇期价仍有一定的压制。 需求消费端：7月新兴需求甲醇制烯烃开工率创出历史新低，但随着甲醇价格走弱，利润持续回升，部分烯烃装置存在恢复预期，8月开