中国经济：PMI标志着经济放缓

PMI标志着经济放缓 由于需求持续恶化，而生产几乎没有保持扩张，中国制造业PMI已连续第三个月收缩。非制造业活动继续下降，服务业PMI停止扩张，建筑业活动进一步回落至一年谷底。自出厂价格指数进一步下跌以及材料采购价格13个月来首次收缩以来，制造业的通货紧缩加剧。不断下降的PMI表明，到24年下半年经济将放缓，需要额外的政策支持。最近的政治局会议表明，政策重点转向消费疲软，但没有关于如何恢复消费者收入和信心的具体计划。我们只希望采取新的财政措施，因为在特朗普获胜和大幅上调关税的情况下，政策将具有灵活性。我们认为，中国的货币政策可能会保持宽松，在今年剩余时间内进一步下调LPR，再融资利率和存款利率10 - 20个基点。 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 弗兰克·刘(852) 3761 8957 在广泛的恶化中，制造业活动进一步收缩。中国7月制造业PMI从49.5%小幅回落至49.4%，最低限度高于预期的49.3%。需求继续恶化，新订单指数已连续第四个月下降至7月的49.3％。受需求侵蚀的拖累，7月份的产量也从6月份的50.6%降至50.1%，勉强维持扩张。现有订单从45上升至7月份的45.3％，而供应商交货时间进一步缩短，其指数为48.3％。企业采购收缩速度较慢，7月份材料采购量从48.1%上升至48.8%。由于原材料库存和产成品库存不断收缩，去库存持续存在，7月份分别为47.8％和47.8％，而6月份为47.6％和48.3％。按行业细分，除汽车外，印刷和文化娱乐用品以及运输设备的新订单指数显示出强劲的需求和生产，而黑色金属冶炼和加工等。保持深度收缩。7月大型企业PMI从50.1%上升至50.5%；而中、小。 同期企业从49.8%和47.4%进一步收缩至49.4%和47.7%。 资料来源：NBS，CMBIGM 随着商品价格大幅回落，制造业产品的通货紧缩加剧。出厂价格指数明显从47.9％降至46.3％，为2023年6月以来的最低水平。制造业产品价格可能面临进一步的不利因素，因为材料采购价格从6月份的51.7％降至7月份的49.9％，为13个月来首次收缩，因为全球大宗商品价格在7月份显着下跌7％，降至自2021年1月以来的最低水平之一。随着成本驱动型再通胀的发展，中国的PPI可能会遇到更多障碍。同时，服务价格指数从47.4％反弹至7月份的48％，而建筑价格从49％小幅上升至49.3％。展望未来，随着CPI在服务价格温和回升和低基数效应的推动下逐渐在较低的正区间内反弹，而PPI由于基数效应而使其同比降幅收窄，基础设施投资缓慢加速和出口活动改善，中国的通缩压力可能会略有改善。 服务和施工指标均下降。非制造业活动进一步走弱，7月PMI从50.5%降至50.2%，略低于市场预期。7月服务业PMI从50.2%放缓至50%。7月份新订单指数从47.1%降至46.7%。按行业细分，航空和铁路货运，邮政服务，电视和广播以及文化，体育和娱乐活动的活动在7月达到55％以上，而零售，房地产和资本市场服务则继续。 合同。7月，建筑业PMI从52.3％继续放缓至51.2％，其新订单指数达到40.1％，为2020年2月以来的最低点。 就业依然疲弱。制造业和服务业的就业指数仍在收缩，但从48.1％和46.3％小幅上升至48.3％和46.4％;而建筑业的就业人数从42.9％明显下降至40.2％，是自2020年2月以来的第二低读数。政治局会议发誓要支持劳动力市场，因为劳动力市场仍然是经济复苏的主要阻力，尤其是消费，房地产购买和私人企业情绪。 中国需要额外的政策宽松来支持经济增长中国官方PMI已连续第三个月走软，制造业活动收缩，非制造业活动下降。随着政治局会议承诺实现增长目标，可能会实施一些增量财政措施，但这可能不是大规模的刺激计划。如果特朗普获胜并可能提高关税，中国可能会留下足够的政策调整空间。我们认为，中国的货币政策可能会保持宽松，在今年剩余时间内进一步下调LPR，再贷款利率和存款利率10 - 20个基点。由于预计美联储将在未来9月开始降息，因此人民币在未来四个季度可能面临的下行压力较小。中国将继续注入巨大的信贷和财政资源，以支持高科技产业的发展。 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关，或将直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布本公开。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。