2023年5月2日中国经济采购经理人指数显示经济复苏放缓中国制造业PMI四个月来首次降至收缩区域，因为工厂活动在扩张三个月后开始降温。制造业的新订单、出口订单和商业预期均有所下降。然而，随着中国重新开放后，中国家庭在旅游、餐饮、休闲和娱乐服务上花费了更多的时间和金钱，服务业继续扩张，温和的通货再膨胀。中国的通货再膨胀压力仍然很低，因为4月份制造业出厂价格指数进一步下降。由于私营企业信心低迷，就业条件仍然疲软。中国必须保持宽松的信贷政策和亲商立场，以提振商业信心和增长势头。 4月份制造业活动出现中国重新开放以来四个月来的首次收缩。中国制造业PMI从3月份的51.9%降至4月份的49.2%。四个月来首次跌入收缩区域，表明4月份工业产出增长放缓。制造业需求急剧放缓，新订单指数从3月份的53.6%下降到4月份的48.8%。同时，出口订单指数和进口指数从3月份的50.4%和50.9%下降到4月份的47.6%和48.9%。按行业划分，农产品加工、食品、饮料、酒类、通用设备、特种设备和电气设备的商业信心良好，而化纤、橡塑制品和钢铁产品的商业信心疲软。 服务行业保持弹性恢复。建筑业和服务业采购经理人指数从3月份的65.6%和56.9%下降到4月份的63.9%和55.1%，仍处于扩张区间。新订单和商务信心在建设中进一步改善。服务业方面，随着服务消费和活动持续复苏，新订单和商业信心仍然很高。4月份，铁路运输、航空运输、住宿、电信服务、电视、体育、文化娱乐服务均保持强劲复苏，PMI保持在60%以上。然而，房地产和住宅服务疲软，其商业活动指数低于50%。 通货再膨胀压力较低，出厂价格指数进一步下降。制造业出厂价格指数从3月份的48.6%下降到4月份的44.9%，表明生产者物价指数（PPI）进一步下降。4月份制造业库存水平进一步下降，产品库存指数和材料库存指数分别从3月份的49.5%和48.3%下降到4月份的49.4%和47.9%。由于采购需求依然疲软，购进价格指数亦大幅下跌。然而，服务业出现了温和的通货再膨胀，服务出厂价格指数从3月份的47.3%上升到4月份的50.1%。展望未来，中国的通货再膨胀压力应该是可控的，因为中国的GDP增长仍低于潜在增长，产出缺口为负。中国必须保持宽松的信贷政策，以提振增长势头。 由于中国需要提振私营企业信心，就业状况依然疲软。制造业、建筑业和服务业就业指数从4月份的49.7%、51.3%和48.8%下降至48.8%、48.3%和48.2%。请阅读LAST 上的分析师认证和重要披露页面1更多的来自彭博社的报道:RESP CMBR < >或招银国际全球市场 |股票研究 |经济展望你们Bingnan博士(852) 3761 8967凯文张(852) 5336 468265年70指数(%)6055504540353025 制造业PMI建筑业采购经理人指数服务采购经理人指数资料来源:国家统计局,CMBIGM55 指数(%)5351494745434139373520192020202120222023 大型企业PMI 中型企业PMI 小型企业PMI资料来源:国家统计局,CMBIGM 2023年4月3请阅读最后一页的分析师认证和重要披露三月。青年和应届毕业生的就业条件并不好，16-24岁工人的失业率从22年第4季的17.2%进一步上升至23年第一季的18.3%。就业状况疲软主要是由于民营企业占中国总就业人数的80%以上，对私营企业的信心不足。就业状况将通过影响消费者收入和信心来决定中国的消费复苏速度。中国必须提振民营企业信心，以改善就业条件和消费复苏。 2023年5月2日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3指数(%)图1:新订单指数65年指数(%)605550454035302520192020202120222023生产非制造业服务来源:风,CMBIGM图2:商业信心指数70指数(%)65605550454020192020202120222023生产建设服务来源:风,CMBIGM图3:出口订单指数和进口指数53图4:库存指数指数(%)554850434538332820192020202120222023出口订单指数进口指数40353020192020202120222023库存的产品 材料库存 材料采购量 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM图5:材料采购价格指数75年指数(%)7065605550454035302520192020202120222023图6:出厂价格指数65605550454020192020202120222023钢铁生产建设服务 生产建设服务来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM指数(%) 2023年5月2日4请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图7:制造业产出指数指数(%)同比(%)图8:服务PMI和产出指数指数(%)2/3Y CAGR同比(%)6055504540353025201820192020202120222023制造业产出指数（LHS） VAIO同比增长（罗马尼亚列希）1050(5)(10)(15)6058565452504846444240201820192020202120222023服务采购经理人指数(lh)服务产出指数同比(RHS)服务国内生产总值(GDP)同比(RHS)151050(5)(10)(15) 来源:风,CMBGM来源:风,CMBGM图9：综合产出指数 图10：就业指数指数(%)同比(%)60指数(%)605550454020182019202020212022202386420(2)(4)(6)(8)55504540353020192020202120222023复合输出指数(lh) gdp同比(RHS) 生产建设服务来源:风,CMBGM来源:风,CMBGM图11:供应交货指数来源:风,CMBGM图12:在一级城市地铁客流来源:风,CMBGM 2023年5月2日5请阅读最后一页的分析师认证和重要披露信息披露和免责声明分析师认证对本研究报告内容负主要责任的研究分析师全部或部分证明，对于本报告涵盖的证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点;（2）他或她的薪酬中没有任何部分直接或间接与该分析师在本报告中表达的具体观点有关。此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发出的操守准则）（1）均未于本报告刊发日期前30个历日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（2） 于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3） 担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员;及（4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。CMBIGM评级买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票持有：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票出售：未来12个月潜在损失超过10%的股票不额定:股票不是由CMBIGM评级跑赢大盘：预计未来12个月行业表现将超过相关大盘基准“与大盘持平”上调至“强于大盘 ：预计行业在未来12个月内的表现将符合相关的大盘基准表现不佳 ：预计未来12个月行业表现将逊于相关大盘基准招商银行国际全球市场有限地址:香港花园道3号冠君大厦45楼 电话：（852） 3900 0888 传真：（852） 3900 0800招银环球金融有限公司（「招银环球金融」）是招银国际金融有限公司（招商银行之全资附属公司）之全资附属公司重要的信息披露任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。CMBIGM不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过往表现并不代表未来表现，实际事件可能与报告所载情况存在重大差异。任何投资的价值和回报均不确定，并非保证，并可能因其对相关资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便做出自己的投资决定。本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载资料而招致的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何使用本报告所含信息的人完全由其自行承担风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽其所能确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM按“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其信息和/或结论与本报告不同。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能不时为自己及/或代表其客户持有本报告所述公司的头寸、做市或担任主事人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意，CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM不会就此承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制，重印，出售，重新分发或出版本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。对于本文档在英国的收件人本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法》（金融促进）法令（2005年）（经不时修订）（“该法令”）第19（5）条或（II）属于该法令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等”）的人士， 未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。对于本文档在美国的收件人CMBIGM不是在美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的约束。对本研究报告内容负有主要责任的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或有资格成为研究分析师。分析师不受FINRA规则的适用限制，这些规则旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供美国境内分发给《1934年证券交易法》（经修订）第15a-6条所定义的“主要美国机构投资者”，不得提供给美国境内的任何其他人士。每个通过接受本报告而收到本报告副本的美国主要机构投资者均声明并同意其不得将本报告分发或提供给任何其他人。本报告的任何美国接收者如希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，应仅通过美国注册的经纪交易商进行。在新加坡接受这个文档本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D），新加坡《财务顾问法》（第110章）所定义的豁免财务顾问，受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自外国实体、关联公司或其他外国研究机构编制的报告。如果报告在新加坡分发给新加坡《证券及期货法》（第289章）所定义的非合格投资者、专家投资者或机构投资者的人士，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人士的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+65 6350 4400与CMBISG联系，了解由报告引起或与报告有关的事项。