机构门户：http：//research.kgi.com12013年11月1日中国经济1会臣弗兰纳里2 852.2878.42703 1陈健（协调员）2 86.21.6125.869110月份官方PMI达到18个月高点，但经济复苏步伐放缓什么是新的10月份中国制造业PMI为51.4，环比上升0.3个百分点。分析由于产量显着提高，PMI在10月份上升。生产指数从9月份的52.9攀升至10月份的54.4，而新订单指数环比下降0.3个百分点。52.5。采购经理人指数在10月份的环比增长主要是由于生产指数显着提高。 10月份的积压订单指数下降0.7个百分点至45.5，表明随着产量增加，更多的积压订单得以交付。如果新订单进一步减少，产量可能会下降。国内外需求均温和下降。新订单指数从9月的52.8至10月的52.5。新的出口订单指数环比下降0.3个百分点至50.4。国内外需求均回落。经济复苏开始失去动力。鉴于需求前景不稳定，制造业对补货持谨慎态度。10月份，采购指数和原材料库存指数环比分别温和上升至52.7和48.6，而制成品库存指数则暴跌至45.6。 10月份的业务前景下降0.9个百分点至57.5。我们认为，由于对需求复苏的担忧，制造业在很大程度上暂停了补货。购买价格小幅下降。购买价格指数从9月份的54.5降至10月份的53.3。在连续四个月增长之后，我们预计10月份PPI的同比增长将停止。大中型企业PMI进一步上涨；小型企业PMI持续萎缩。10月份，大企业PMI环比上升0.2个百分点至52.3。中型企业PMI五个月来首次超过繁荣/萧条线50，这表明当前的经济复苏是由固定资产投资增加推动的。小型企业PMI下降0.3个百分点至48.5。预计短期内出口增长将保持温和。结论十月份经济温和放缓；恒指近期维持区间震荡。10月份的PMI达到18个月以来的最高水平，这表明随着短期去库存的结束，制造业活动继续改善。但是，次级指数显示制造业的复苏已经减弱。如果需求没有改善，PMI增长将很快停止。尽管PMI有所提高，但预计在下周公布的10月份经济数据将在较高的比较基础上温和下降。 13年4季度经济增长可能同比下降。我们预计恒生指数在下周经济数据公布前将在很大程度上维持区间波动。制造业活动是两年来最强劲的水平，因此尽管增长势头有所放缓，但经济不太可能骤降。我们认为，在10月经济数据发布以及11月中旬的第三次全体会议上宣布改革议程之后，市场将找到方向。由于经济基本面有所改善，PPI可能在11月份上升，因此不会出现明显的修正。近期，我们建议投资者采取市场中立的策略，并在技术，金融，工业和消费者领域建立平衡的头寸。提醒中国和香港 机构门户：http：//research.kgi.com2013年11月1日2图1：10月，产量猛增，而新订单减少图4：成品库存在十月份暴跌；关心需求恢复的公司来源：风图2：采购经理人指数可能在11月持平来源：风图5：PPI上升趋势因10月份购买价格指数小幅下降而停止来源：风图3：十月份国内外需求小幅下降来源：风图6：公司的业务预期在10月份恶化来源：风来源：风中国和香港中国经济采购经理人指数（PMI）同比百分比5856545250484610月11日1月12日4月12日7月12日12月12日13月13日4月13日13月13日10月13日采购经理人指数PMI：输出PMI：新订单20122013F20102011九月PMI百分比605550454035302006200720082009八月PMI新订单同比和PMI新出口订单同比，百分比56545250484644Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13PMI：新订单PMI：新出口订单产品采购量，成品库存指数，原材料库存，百分比5654525048464410月11日至1月12日至4月12日至7月12日至10月12日至1月13日至13年4月13日 13年7月13年10月PMI：采购量PMI：原材料库存PMI：成品库存7月11日10月11日1月12日12月12日12月12日12月12日13月13日4月13日13月13日13 购买价格指数同比，百分比6058565452504846444240商业活动预期指数，百分比6866646260585654521月13日2月13日3月13日4月13日5月13日6月13日7月13日8月13日13月13日9月13日 机构门户：http：//research.kgi.com2013年11月1日3凯基证券的地点中国台湾上海中国上海市红宝路500号上海曙光中心A座2703B-2704室201103深圳深圳市宝安南路2014号振业大厦A座24楼24D1室中华人民共和国518008台北台湾台北市明水路700号电话886.2.2181.8888传真886.2.8501.1691香港泰国中央广场18楼41楼港湾道曼谷香港湾仔亚洲中心大楼8-11楼电话852.2878.6888 173 South Sathorn Road，Bangkok 10120，Thailand传真852.2878.6800电话66.2658.8888传真66.2658.8014凯基证券的评级评分定义跑赢大盘（OP）在未来十二个月内，该股票的超额收益位列凯基证券在相关市场（例如台湾）的覆盖范围的前40％。中性（N）在未来十二个月，该股票在相关市场（例如台湾）的凯基证券投资范围的前40％至后40％之间。表现不佳（U）在未来十二个月内，该股票的超额收益位居凯基证券在相关市场（例如台湾）的覆盖范围的前40％。未评级（NR）该股票未被凯基证券（KGI）评级。受限制的（R）凯基证券政策和/或适用法律法规排除了凯基证券从事投资银行交易过程中以及某些其他情况下的某些类型的交流，包括投资建议。超额收益= 1200万目标价格/当前价格-1注意当分析师发布有关有盖股票的新报告时，我们会将股票的超额收益与相关市场中凯基证券的覆盖范围内其他股票的超额收益进行排名。我们将根据其排名分配一个评分。如果分析师未发布有关库存股票的新报告，则其评级不会自动更改。免责声明这些信息是从我们认为可靠的来源收集而来的，但我们对其完整性或准确性不承担任何责任。它不是出售要约，也不是购买任何证券的要约。凯基证券亚洲有限公司及其附属公司及其管理人员和员工可能会或可能不会在本文中提及的证券中拥有任何职位。凯基亚洲有限公司（或其附属公司之一）可能会不时为本报告中提及的任何公司提供投资银行或其他服务，或寻求投资银行或其他业务。截至本报告之日，本报告中包含的所有观点和估计均构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。