每周经济视点：PMI数据显示中国经济或将好转

1 每周经济视点 2014年5月2日 研究部联席主管 林樵基 电话: 852-21478863 电邮: bannylam@abci.com.hk 分析员 潘泓兴 电话: 852-21478829 电邮: paulpan@abci.com.hk PMI数据显示中国经济或将好转 中国制造业PMI指数从三月的50.3% 上升到四月的50.4%。虽然部分分项指数在4月份仍然低于50％的荣枯线水平，但是本月的数据显示中国经济正在逐步恢复。我们相信，政府的经济政策和外部环境在今年第二季度的逐步改善将会带动PMI继续上升。 制造业持续扩张。四月中国制造业PMI为50.4%，比三月份值上升0.1%。该指数已经连续19个月保持在50%的荣枯线水平以上。这显示制造业一直保持着扩张的趋势。同时，四月制造业PMI值也显示政府的经济政策正开始生效。我们认为，中国的制造业在2014年将会保持持续增长的势头。 外部贸易环境仍须时间调整。“新出口订单指数”和“新进口订单指数”（制造业PMI的分项指数）在四月均下跌。新出口订单指数从三月的50.1%下降到四月的49.1%，而新进口订单指数则从三月的49.1%下降到四月的48.6%。反观三月份的统计，进出口量的环比增长均显示强劲的反弹势头。因此，我们相信，虽然对外贸易数据在短期内仍会出现反复，但是并对外贸易活动将不会出现放缓。 国内需求反弹。“新订单指数”从三月的50.6%上升到四月的51.2%。而“购进价格指数”则在四月跃升到48.3%，对比三月数据上涨3.9%。以上分项指数的改善均反映出国内需求的上升。此外，“采购量指数”和“原材料库存指数”也有不同程度的上升。这显示出制造业厂商预期未来市场需求将会上涨，因此他们正在提高其库存水平以应付生产活动水平的提高。我们相信政府最近刺激私人消费的举措以及新设立的投资项目对国内需求上升有直接的促进作用。 中国宏观经济预期保持正面。尽管中国的政府把经济改革作为发展的首要任务，但是各项改革政策的成效并不会马上体现。我们相信，四月制造业PMI数据显示经济数据或将出现好转，并且预示中国经济的发展前景将有所改善。从长远来看，中国的经济再平衡政策将会使经济发展的可持续性增强。 图表1：中国PMI数据 来源: 中国国家统计局、农银国际证券 2 2 2 2 中国经济数据 2013 2014 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 实际国民生产总值增长 (同比%) --- 7.7 --- --- 7.5 --- --- 7.8 --- --- 7.7 --- --- 7.4 出口增长 (同比%) 21.8 10.0 14.7 1.0 (3.1) 5.1 7.2 (0.3) 5.6 12.7 4.3 10.6 (18.1) (6.6) 进口增长 (同比%) (15.2) 14.1 16.8 (0.3) (0.7) 10.9 7.0 7.4 7.6 5.3 8.3 10.0 10.1 (11.3) 贸易差额 (美元/十亿) 15.3 (0.9) 18.2 20.4 27.1 17.8 28.5 15.2 31.1 33.8 25.6 31.9 (22.99) 7.7 零售额 (同比%) 12.3* 12.6 12.8 12.9 13.3 13.2 13.4 13.3 13.3 13.7 13.6 11.8 12.2 工业增加值 (同比%) 9.9* 8.9 9.3 9.2 8.9 9.7 10.4 10.2 10.3 10.0 9.7 8.6 8.8 制造业PMI 指数(%) 50.1 50.9 50.6 50.8 50.1 50.3 51.0 51.1 51.4 51.4 51.0 50.5 50.2 50.3 非制造业PMI指数 (%) 54.5 55.6 54.5 54.3 53.9 54.1 53.9 55.4 56.3 56.0 54.6 53.4 55.0 54.5 固定资产投资(累计值)(同比%) 21.2* 20.9 20.6 20.4 20.1 20.1 20.3 20.2 20.1 19.9 19.6 17.9 17.6 消费物价指数 (同比%) 3.2 2.1 2.4 2.1 2.7 2.7 2.6 3.1 3.2 3.0 2.5 2.5 2.2 2.4 生产者物价指数 (同比%) (1.6) (1.9) (2.6) (2.9) (2.7) (2.3) (1.6) (1.3) (1.5) (1.4) (1.4) (1.6) (1.6) (2.3) 广义货币供应量 (同比%) 15.2 15.7 16.1 15.8 14.0 14.5 14.7 14.2 14.3 14.2 13.6 13.2 13.3 12.1 新增贷款 (人民币/十亿) 620.0 1060.0 792.9 667.4 860.5 699.9 711.3 787.0 506.1 624.6 482.5 1320 644.5 1050 世界经济/金融数据 股指 大宗商品 债券收益率及主要利率 收市价 周变化 (%) 市盈率 计价单位/ 货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 息率(%) 周变 化 (基点) 美国 能源 道琼斯工业 平均指数 16,558.87 1.21 15.46 纽约商品交易所轻质 低硫原油实物期货合约 美元/桶 99.95 (0.65) 238,063 美国联邦基金目 标利率 0.25 0.00 标准普尔500指数 1,883.68 1.09 17.25 ICE布伦特原油现金结 算期货合约 美元/桶 108.50 (0.99) 213,923 美国基准借贷利率 3.25 0.00 纳斯达克综合指数 4,127.45 1.27 35.11 美国联邦储备银行 贴现窗口借款率 0.75 0.00 MSCI美国指数 1,801.02 1.13 17.55 纽约商品交易所 天然气期货合约 美元/百万 英热单位 4.75 2.15 68,624 欧洲 美国1月期国债 0.0101 1.01 富时100指数 6,815.74 1.95 20.21 澳洲纽卡斯尔港煤炭离 岸价格2 美元/公吨 72.75 N/A N/A 美国5 年期国债 1.6676 (5.73) 德国DAX30指数 9,608.13 2.20 18.28 美国10 年期国债 2.6259 (3.64) 法国CAC 40指数 4,474.55 0.70 23.77 普通金属 日本10年期国债 0.6110 (1.20) 西班牙IBEX 35 指数 10,473.20 1.62 22.39 伦敦金属交易所 铝期货合约 美元/公吨 1,742.25 (3.97) 28,081 中国10年期国债 4.3800 (2.00) 欧洲央行基准利率 0.25 0.00 意大利FTSE MIB指数 21,899.73 2.14 N/A 伦敦期货交易所铝期货3个月转递交易合约 美元/公吨 1,785.00 (3.64) 35,969 美国1月期银行 同业拆借固定利率 0.1505 (0.15) Stoxx 600 指数 338.59 1.53 21.51 COMEX铜期货合约 美元/磅 6,672.00 (1.67) 12,329 MSCI英国指数 2,006.98 1.75 19.84 伦敦金属交易所铜期货3个月转递交易合约 美元/公吨 6,645.00 (1.77) 47,654 美国3月期银行 同业拆借固定利率 0.2229 (0.38) MSCI法国指数 125.61 0.92 24.87 MSCI德国指数 130.17 1.76 18.09 TSI CFR中国指数3 美元 105.40 (5.05) N/A 隔夜上海同业拆借 利率 2.5000 19.00 MSCI意大利指数 62.83 1.68 N/A 贵金属 亚洲 COMEX黄金期货合约 美元/金衡盎司 1,285.10 (1.21) 113,778 1月期上海同业拆借 利率 4.6040 31.80 日经225指数 14,457.51 0.20 18.95 COMEX银期货合约 美元/金衡盎司 19.15 (2.91) 42,610 澳大利亚 S&P/ASX 指数 5,458.06 (1.32) 17.43 纽约商品交易所 钯金期货合约 美元/金衡盎司 1,426.50 0.15 7,593 香港3月期银行 同业拆借固定利率 0.3693 (0.21) 恒生指数 22,260.67 0.17 10.35 农产品 公司债券 (穆迪) 恒生中国企业指数 9,802.46 0.04 7.09 2号平价黄玉米及其替 代品期货合约 美元/蒲式耳 506.75 (1.17) 141,109 Aaa 4.21 3.00 沪深300指数 2,158.66 (0.42) 9.67 Baa 4.83 2.00 上证综合指数 2,026.36 (0.50) 9.88 小麦期货合约 美元/蒲式耳 712.75 0.64 56,756 深证综合指数 1,027.58 (0.88) 26.45 11号糖期货合约 美元/蒲式耳 17.80 (0.28) 44,557 MSCI中国指数 58.12 (0.67) 8.87 2号平价黄豆及其替代 品期货合约 美元/蒲式耳 1,459.25 (2.34) 107,979 附注: MSCI香港指数 12,066.87 (0.89) 12.09 1. 数据来源: 彭博，中国国家统计局, 农银国际证券 (数据更新于报告发布日期) 2. 澳洲纽卡斯尔港煤炭离岸价格为麦克洛斯基出版的以澳大利亚纽卡斯尔港的发热量为6700大卡(高位空干基)(GAD)的动力煤离岸合同价格为基准的报价 3. TSI CFR中国铁矿石指数以62%品位铁矿的即期价计价 MSCI中国指数 727.07 1.04 13.72 外汇 欧元/美元 英镑/美元 澳元/美元 美元/日元 美元/瑞郎 美元/人民币 美元/港币 美元/人民币－12个月无本金交割远期 汇率 1.3862 1.6885 0.9272 102.46 0.8795 6.2594 7.7527 6.2535 周变化 (%) 0.20 0.49 (0.10) (0.29) 0.26 (0.11) 0.01 0.26 3 3 3 3 权益披露 分析员，林樵基以及潘泓兴，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员幷无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士幷没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，幷且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义 评级 定义 买入 股票投资回报 ≥ 市场回报 持有 市场回报– 6% ≤股票投资回报<市场回报 卖出 股票投资回报<市场回报– 6% 股票投资回报是未来12个月预期的股价百分比变化加上股息收益率 市场回报是2007-2011年市场平均回报率 股价风险的定义 评级 定义 很高 2.6 ≤180 天波动率/180天基准指数波动率 高 1.5 ≤ 180天波动率/