股东积极分子能创造持久的价值吗 ？

《股东激进主义者是否能创造持久价值？》

研究考察了过去十年间全球约170起股东激进主义者的活动，发现当这些活动宣布退出时，约40%的公司在持有期间获得正回报后，三年后的股东总回报（TSR）呈现负增长。这一比例几乎为继续在退出后三年内保持正回报公司数量（23%）的两倍。

股东激进主义者通常能在其活动期间提升公司的股价，并在活动宣布后三年内维持这一增长。然而，在激进主义者退出其持股后，公司未能持续保持这种增长，可能有多种原因：

1. 股票价格超越基本面：当公司股价超出其内在价值时，激进主义者可能会出售以实现其收益目标。毕竟，激进投资者的投资者也在寻求高回报。

2. 内在与市场估值的对齐：当公司的内在价值与市场估值相匹配时，无法永远维持高绩效。随着盈利增长率放缓，总股东回报（TSR）也会下降。

3. 短期而非长期策略：并非所有激进投资者都追求长期利益；他们可能实施短期修复措施，但不推动根本性的可持续变革。

4. 决策失误：激进主义者的行动并不总是正确的；在近一半的活动中，他们实际上遭受了损失。

尽管如此，长期背景至关重要。不仅难以精确衡量激进主义者何时开始积累股份，因为它们常常能在监管红线以下（例如，在美国超过特定类别的覆盖性股权的5%，需要提交13D表格）收购股份，而且“长周期”可能远不止激进主义者宣布和退出持股期间的几年。对于长期持股的非激进股东而言，激进主义者的活动可能在考虑退出后TSR下滑的情况下，从长期来看对公司产生积极影响。

重要的是要认识到，虽然激进主义者在持有公司股份期间力求最大化自身回报，但这并不意味着激进主义者的活动及其最终退出一定破坏了长期价值，也不一定创造了它。