量化研究系列报告之十八：企业利润分配策略：短期股东回报与长期价值创造的平衡

——量化研究系列报告之十八 主要观点： 分析师：严佳炜执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com ⚫企业利润分配：分红与再投资的平衡 企业制定分红决策时，需综合考虑自身的盈利能力、增长潜力和财务健康状况，以平衡股东短期回报与公司的长期发展。将分红策略影响因素分为分红能力、主观与客观意愿三个方面，利用未分配利润变化、盈利能力和资本结构建立现金分红的截面回归模型，探究企业利润分配的动因。 ⚫行业与生命周期视角下的企业利润分配决策 研究通过分析历史的利润分配行为，充分整合财务信息，提出了高频"理论分红"模型，估算企业利润中理论上可自由支配的现金流。研究表明，未分配利润变动是主要影响因素，而盈利能力和资本结构对不同行业和生命周期阶段的企业影响各异。生命周期分域：初创和衰退期企业易受盈利能力的影响，成熟和动荡期的企业对现金流敏感，其负债水平会限制分红。行业分域：传统、盈利模式稳定的行业的拟合度更高更稳定，而TMT行业的波动较大，现金流依赖性高的行业可能因高杠杆而限制股利分配。 1.《另辟蹊径：发掘分析师因子中的另类alpha——量化研究系列报告之十七》2024-06-13 2.《探索股价动态关联，捕捉属性敏感的动量溢出——量化研究系列报告之十六》2024-03-22 ⚫TD/M因子在不同指数域的收益预测能力 基于三种不同分域模式下得到的“理论分红/市值”（TD/M）因子在所有指数域都有一定的选股能力，在中小市值股票池的表现较优。𝑇𝐷/𝑀_𝑎𝑙𝑙、𝑇𝐷/𝑀_𝑠𝑡𝑎𝑔𝑒、𝑇𝐷/𝑀_𝑖𝑛𝑑在全A的Rank IC分别为6.0%、6.1%和5.9%，ICIR分别为3.71、3.74和4.08，多头年化超额分别为13.97%、13.57%和12.93%。从指增策略的表现看，基于𝑇𝐷/𝑀_𝑎𝑙𝑙的指增策略在所有指数域都有alpha，沪深300、中证500、中证1000和国证2000指增组合的年化超额分别为6.57%、10.10%、13.47%和17.77%。 3.《加速换手因子：“适逢其时”的换手奥秘——量化研究系列 报告之十五》2024-03-19 4.《风格轮动三部曲：重构、探索和实践——量化研究系列报告 之十四》2023-12-19 5.《PB之变：精细分拆，新生华彩——量化研究系列报告之十三》2023-12-20 ⚫风险提示 量化模型基于历史数据，过去的回测业绩不代表未来；量化模型本身存在失效的风险。 6.《收益和波动共舞：非对称性理论蕴含的alpha——量化研究系列报告之十二》2023-09-11 正文目录 1新规促分红，激发市场活力.........................................................................................................................................51.1中美市场的利润分配概览.......................................................................................................................................51.2新“国九条”鼓励企业将利润回馈给普通投资者...................................................................................................62企业利润分配：分红与再投资的平衡..........................................................................................................................82.1企业利润分配的影响因素.......................................................................................................................................92.1.1企业能拿出多少资金来回馈股东？..........................................................................................................92.1.2企业分红的主观意愿和客观意愿..............................................................................................................92.1.3基于利润分配视角的企业分红模型........................................................................................................112.2探索高频“理论分红”估计模型..........................................................................................................................152.2.1关于当期发生历史报告期应付款的处理.................................................................................................172.2.2如何利用预告、快报的盈利数据？........................................................................................................173行业与生命周期视角下的企业利润分配决策.............................................................................................................183.1基于全域的利润分配决策.....................................................................................................................................193.2基于生命周期分域的利润分配决策......................................................................................................................223.3基于行业分域的利润分配决策..............................................................................................................................244TD/M因子在不同指数域的贡献.................................................................................................................................264.1TD/M因子在沪深300指数中的表现...................................................................................................................274.2TD/M因子在中证500指数中的表现...................................................................................................................284.3TD/M因子在中证1000指数中的表现.................................................................................................................284.4TD/M因子在国证2000指数中的表现.................................................................................................................295总结...........................................................................................................................................................................30风险提示：.....................................................................................................................................................................31 图表目录 图表1A股和美股的股息支付率（基于报告期）............................................................................................................5图表2标普500现金分红与回购（基于实际支付时间）.................................................................................................5图表3不同分红1次的公司数量统计（基于报告期）....................................................................................................6图表4不同分红次数的公司数量统计（基于报告期）.....................................................................................................6图表5新“国九条”关于分红的规定..............................................................................................................................7图表6财报附注-未分配利润项..................................................................................................................