ESG投资能创造社会价值吗？

ESG投资与社会价值创造

核心概念界定

• ESG投资：在投资流程中纳入环境（Environmental）、社会（Social）、公司治理（Governance）三个议题，主要通过七大策略实现：
  • 负面筛选法（占比最大，约20万亿美元）
  • ESG整合法
  • 积极股东法
  • 依公约筛选法
  • 同类最佳法
  • 可持续主题投资法
  • 影响力投资（最早由洛克菲勒基金会等推出）
• 社会价值创造（SVC）：投资对社会/环境带来的改变，包括：
  1. 改变被投企业具有社会价值的产品/服务（如医药疫苗、低成本照明设备）
  2. 改善被投企业的ESG实践（符合不伤害原则，最好达到积极伦理标准）

ESG投资价值链

• 上端：资产所有人（双底线投资人，如养老金、保险公司）
• 中端：资产管理人（基金公司、银行理财等）
• 下端：被投资企业（ESG行为实践者）

ESG投资与社会价值创造的关系

二级市场（主要策略：前六种）

• 负面筛选法：难以创造社会价值，仅剔除不符合价值观的行业/公司
• 同类最佳法：ESG表现优异但难以归因于投资策略本身
• ESG整合法：常因回报驱动但价值创造效果存疑
• 积极股东法：能创造社会价值，通过股东权利影响企业决策（如苹果手机成瘾问题）
• 依公约筛选法/可持续主题投资法：效果类似负面筛选法

一级市场（主要策略：影响力投资）

• 影响力投资：具有积极意图，解决社会痛点（如医疗、教育领域初创公司）
  • 特点：资金用途明确（如IFC抗疫社会债券）
  • 优势：投后管理深度参与，能创造可度量社会影响力
• 债券一级市场：绿色/社会债券资金投向具有积极社会效益项目

ESG衍生品

• 指数/ETF/期货期权等衍生品需谨慎评估，其标的资产与ESG关联不等于能创造社会价值

研究结论

• ESG投资能否创造社会价值视情况而定，非全称命题
• 仅在特定市场（一级市场）使用特定策略（影响力投资）时才能有效创造社会价值
• 国内ESG投资尚处起步阶段，需建立基于金融/管理学理论的判断逻辑
• 对ESG投资宣称需保持清醒，避免营销语言误导