请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 英科再生(688087.SH) 2023年05月05日 增持（维持） 所属行业：化工原料 当前价格(元)：35.27 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 联系人 卢璇 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -9.56 -16.38 -14.35 相对涨幅(%) -7.79 -13.95 -11.66 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《英科再生（688087.SH）：业务开拓成效显著，r-PET静待放量》，2023.4.29 2.《英科再生（688087.SH）：经营韧性凸显，碳关税助力再生塑料估值提升》，2023.3.4 3.《英科再生（688087.SH）：东南亚基地产能释放在即，盈利能力预计加速修复》，2022.10.31 4.《英科再生（688087.SH）：万物再生，“塑”造未来》，2022.10.24 英科再生（688087.SH）：首发ESG报告，重塑新生为社会创造可持续价值 投资要点  事件：公司是一家资源循环再生利用的高科技制造商，凭借独特的商业模式，深耕行业20年之际，公司发布第一份“环境、社会及管治（ESG）”报告。  建立ESG管理架构，持续为社会创造可持续价值。2022年公司参照 GRI 标准，同时参考了“上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引”相关要求，首次发布公司ESG报告。公司建立了 ESG 管理体系，组织架构上设立董事会战略与ESG 委员会并制定《董事会战略与 ESG 委员会实施细则》，由董事长担任委员会主任；委员会下设由内部相关部门组成的 ESG 执行小组，为公司ESG 战略的决策和执行提供支持，加强了公司ESG 管理的规范性和合理性，充分调动公司资源和要素，助推公司治理与社会、环境的协调可持续发展。  披露信息规范性较好，不断完善ESG管理机制。公司 ESG报告在利益相关方沟通、重要性议题识别、关键绩效指标、标准指标索引等范式上均进行了披露。其中利益相关方涵盖了政府及监管机构、股东/投资者、客户/消费者、员工、合作伙伴、社区和媒体等。此外，公司识别、总结出与公司相关的18项重要性议题，包含极其重要议题8项，中度重要议题8项和重要议题2项，涵盖了商业行为准则、合规运营、环境合规等，涵盖了行业的实质性议题，彰显了企业责任与社会义务。  专注资源再生循环，关键绩效指标的环境范畴中节约能源消耗。公司成立至今已累积减少约 250 万吨碳排放，节省约 375万吨原油资源，减少约2500万棵树木被砍伐；公司每年可以回收再利用15万吨塑料，为实现碳中和及地球可持续发展贡献自身价值及力量。  投资建议：公司2022年首次发布了ESG报告，在利益相关方沟通、重要性议题识别、关键绩效指标、标准指标索引等范式上均进行了披露，有利于市场进一步了解公司可持续发展水平，有望吸引 ESG 相关资金。我们认为，随着公司海外产能逐步释放，将为公司业绩持续增长提供有力保障，结合双碳背景下，公司可持续发展价值将逐步被市场认知，维持“增持”投资评级。  风险提示： 公司ESG发展不及预期；国内外ESG政策变动的风险；双碳战略推进不及预期。 -57%-46%-34%-23%-11%0%11%23%2022-052022-092023-01英科再生沪深300 公司点评 英科再生（688087.SH） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 134.63 流通A股(百万股)： 71.46 52周内股价区间(元)： 33.70-67.45 总市值(百万元)： 4,748.32 总资产(百万元)： 3,252.25 每股净资产(元)： 15.49 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,990 2,056 2,452 3,024 3,591 (+/-)YOY(%) 17.1% 3.3% 19.2% 23.3% 18.8% 净利润(百万元) 240 231 272 367 443 (+/-)YOY(%) 10.4% -3.8% 17.9% 34.8% 20.9% 全面摊薄EPS(元) 1.78 1.71 2.02 2.72 3.29 毛利率(%) 30.0% 26.7% 27.8% 29.5% 29.7% 净资产收益率(%) 13.0% 11.1% 11.6% 13.5% 14.0% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 英科再生（688087.SH） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 2,056 2,452 3,024 3,591 每股收益 1.73 2.02 2.72 3.29 营业成本 1,507 1,770 2,132 2,524 每股净资产 15.43 17.45 20.18 23.47 毛利率% 26.7% 27.8% 29.5% 29.7% 每股经营现金流 1.14 2.86 3.07 3.97 营业税金及附加 15 15 19 24 每股股利 0.20 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.7% 0.6% 0.6% 0.7% 价值评估(倍) 营业费用 106 123 145 158 P/E 20.09 17.45 12.95 10.71 营业费用率% 5.2% 5.0% 4.8% 4.4% P/B 2.25 2.02 1.75 1.50 管理费用 150 147 195 236 P/S 2.31 1.94 1.57 1.32 管理费用率% 7.3% 6.0% 6.4% 6.6% EV/EBITDA 16.27 10.90 8.04 6.45 研发费用 91 108 140 174 股息率% 0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 4.4% 4.4% 4.6% 4.9% 盈利能力指标(%) EBIT 185 303 409 494 毛利率 26.7% 27.8% 29.5% 29.7% 财务费用 -65 0 0 0 净利润率 11.2% 11.1% 12.1% 12.3% 财务费用率% -3.2% 0.0% 0.0% 0.0% 净资产收益率 11.1% 11.6% 13.5% 14.0% 资产减值损失 -11 -0 -0 -0 资产回报率 7.9% 8.6% 10.1% 10.7% 投资收益 -0 0 0 0 投资回报率 6.6% 9.7% 11.6% 12.3% 营业利润 248 302 407 492 盈利增长(%) 营业外收支 8 0 0 0 营业收入增长率 3.3% 19.2% 23.3% 18.8% 利润总额 256 302 407 492 EBIT增长率 -32.6% 63.5% 34.9% 20.7% EBITDA 269 416 556 673 净利润增长率 -3.8% 17.9% 34.8% 20.9% 所得税 25 30 41 49 偿债能力指标 有效所得税率% 9.7% 10.0% 10.0% 10.0% 资产负债率 28.9% 25.6% 25.6% 23.7% 少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 2.0 1.9 2.0 2.2 归属母公司所有者净利润 231 272 367 443 速动比率 1.4 1.3 1.3 1.5 现金比率 1.0 0.9 0.9 1.0 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 756 666 723 859 应收帐款周转天数 38.2 33.0 32.0 34.4 应收账款及应收票据 231 219 319 367 存货周转天数 69.2 61.2 55.0 57.0 存货 323 279 373 427 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.9 其它流动资产 179 202 232 266 固定资产周转率 2.7 2.3 2.5 2.6 流动资产合计 1,488 1,365 1,646 1,920 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 773 1,065 1,205 1,382 在建工程 293 325 376 393 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 103 137 150 170 净利润 231 272 367 443 非流动资产合计 1,433 1,794 2,002 2,220 少数股东损益 0 0 0 0 资产总计 2,921 3,160 3,649 4,139 非现金支出 95 113 148 180 短期借款 384 384 384 384 非经营收益 -50 1 1 1 应付票据及应付账款 212 182 268 279 营运资金变动 -123 0 -102 -89 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 153 386 414 534 其它流动负债 142 138 175 211 资产 -513 -475 -357 -398 流动负债合计 738 705 827 875 投资 64 0 0 0 长期借款 58 58 58 58 其他 31 0 0 0 其它长期负债 47 47 47 47 投资活动现金流 -418 -475 -357 -398 非流动负债合计 105 105 105 105 债权募资 378 0 0 0 负债总计 843 810 933 980 股权募资 46 0 0 0 实收资本 135 135 135 135 其他 -33 0 0 0 普通股股东权益 2,077 2,349 2,716 3,159 融资活动现金流 391 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 现金净流量 198 -89 57 136 负债和所有者权益合计 2,921 3,160 3,649 4,139 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为5月4日 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 公司点评 英科再生（688087.SH）