高效的增长如何推动软件的持久价值创造

技术、媒体和电信实践 高效的增长如何推动软件的持久价值创造 对高效增长的重新强调可能会使软件公司释放出5000亿美元的增量股东价值。 本文是Chandra Gnanasambandam，Jeremy Schneider和Suren Arutyunyan以及Martin Milenovsky和SebastianSinisterra - Woods的合作成果，代表了麦肯锡技术，媒体和电信实践的观点。 有什么区别几年可以做到。大约十年来，软件公司一直在乘风破浪。根据麦肯锡先前的分析，在2011年至2018年之间，全球软件行业的市值增长了整个市场的两倍。随着大流行加速数字化转型，软件估值和增长在2021年达到了高潮。 为了在熊市中保护估值，软件公司有理由专注于利润率扩张，因为有效改善现金流的参与者获得了更高的估值。 然而，麦肯锡分析显示，中枢对利润率的幅度是过度修正。 然而，近年来，软件行业一直面临着重大的阻力，因为企业在IT上的支出放缓。技术投资的减速导致增长放缓 我们的发现很清楚：对于软件企业来说，前进的道路在于我们称之为“有效增长”的方法-寻求在健康利润率的同时追求最大增长。 我们希望这些信息能在未来24个月及以后的时间里帮助软件高管，因为他们的目标是为股东、投资者和他们的公司创造长期价值。 for software companies. At the same time, rising interestrates means that software customers imposed increasing cashflow dewinds, eneraging 削减软件支出的压力。因此，软件估值经历了大量的多重压缩，1和增长效率2大幅下降，2021年至2023年期间下降约50% -一些信号在根据我们的估计，2024年上半年表明这一趋势可能会持续。 更昂贵的增长 在2022年和2023年，随着全球IT支出的减速，软件公司面临着严重的阻力。根据麦肯锡的分析，在美国，IT支出的增长率在2022年至2023年之间收缩至5.7％，大约是2020年至2022年之间的一半。最近的一份报告发现，财务主管敦促IT领导者在2023年将软件工具的支出减少多达30％。4 在这些萎靡不振的命运中，在投资者的刺激下，高性能的软件玩家试图通过转向他们控制的最重要的杠杆-利润率来保持他们的估值。3-在一定程度上 几十年来没有见过。尽管行业领导者可以理解地想要保护估值，但以牺牲增长为代价优先考虑利润率已经留下了大量资金，麦肯锡的一项新分析显示。多达5000亿美元的增量企业价值可能会受到威胁。 尽管软件公司继续投资于增长，但它们在创造新收入方面的效率明显较低。麦肯锡的一项研究116家公开上市的软件公司显示，在2021年至2023年期间，中位数增长效率下降了50％以上（图表1）。 为了了解软件公司为何实现了这一历史性的利润率转变，麦肯锡对116个公共软件进行了全面审查总部设在北美的公司。我们发现 几乎所有软件行业的公司都经历了增长效率的下降，包括估值倍数最高的公司。5在软件中 展品页13 从2021年到2023年，软件公司的增长效率下降了一半。 2021-23年北美软件公司季度增长指标 麦肯锡公司 收入至少为5亿美元的公司，超过90％的公司在2023年的增长效率低于1。这意味着每增加1美元的增长投资产生的新经常性收入不到1美元。 收入增长，在2022年和2023年，他们专注于提高自由现金流（FCF）利润率。从2018年到2021年，前四分位数和中位数公司的FCF利润率6在 两个百分点的范围。然而，在2022年和2023年，估值倍数最高的公司平均比中位数公司高6至8个百分点（图表2）。(事实上，顶级软件公司在2018年至2023年之间的利润率翻了一番以上。)市场奖励了专注于利润率的参与者，这是两者之间更大的区别。2023年，前四分位数和中位数的公司增长超过了增长。 通过保证金保护估值 由于这些挑战，许多软件公司已将其精心规划的增长轨迹转向了未知的领域，从“不惜一切代价增长”的思维方式转变为 一个锚定在利润率上。而估值倍数排名前四分之一的公司此前通过更高的 展品第24 在2022年和2023年，表现最好的软件公司的利润率比中位数公司高出6到8个百分点。 麦肯锡公司 软件公司对利润率的过度修正 利润率）与公司的实际增长率一致，但在2023年，实际增长超出增长预期4到8个百分点（图表3）。这一结果表明，软件估值(增长前景、利润率和资本成本的函数)所隐含的增长水平低于实现的增长水平，这表明玩家可以在2023年减少对利润率的关注，并投资于额外的增长。 The focus on margin to preserve valuations was sensive, butsoftware leaders ultimely made a bigher power to marginsthan was optimal, cutting costs at the cost of making soundinvestments in growth. In the past, market expectations fora top - quartile7(以估值倍数、折现率和 附件3 估值所隐含的增长率落后于软件即服务公司的实际增长率4到8个百分点。 前四分位数的实际现金流折现(DCF)估值¹软件公司，2018年和2023年² 麦肯锡公司 我们的分析表明，这些行动留下了 企业价值提升约9%(附件4)。 significant value on the table. Even in a tryingmacroeconomic environment, software companies couldhave expanded their business more than they actually did. Infact, despite the challenges 为了进一步说明该行业利润率过度修正的程度，请考虑2021年至2023年之间116家大型软件公司的轨迹。对公司个人业绩的更细粒度分析表明，进入2022年，对增长的投资是为50％的参与者创造长期价值的最佳策略（图表5）。然而，实际上，只有23％的软件公司投资于增长。82022年 即使在较低的增长效率下，这也可能 附件4 北美顶级软件公司的贴现现金流(DCF)估值¹ 麦肯锡公司 展品第57 页对于高达50％的软件即服务公司来说，投资于增长是创造价值的更好策略。 分析股票分析师的预测，¹% 麦肯锡公司 和2023年，而超过一半的利润率翻了一番。而尽管经济环境意味着在2022年和2023年实现软件增长无疑比在前几年，我们发现，根据其子行业的增长空间，应该在增长上投资更多的公司中，超过90%的公司实际上已经这样做了。9 随着时间的推移，这种平衡使公司能够最大化其长期价值。然而，增长和FCF利润率之间的最佳比率对于所有软件公司来说都是不同的，因为这取决于商业环境和公司的具体情况。 对于软件公司来说，前进的道路在于一种有效的方法，寻求在保持健康利润率的同时最大化增长。12为了规划他们创造持久价值的方法， 正确制定增长公式 软件公司应该寻找他们的最佳增长率13通过遵循“有效增长公式”。该公式应根据每家公司的情况量身定制，作为基线增长 估值理论表明，每个公司的利润率和增长之间都有一个最佳的平衡。作为一个例子，对于一个说明性的规则40软件公司，10理想的增长利润率约为2.1倍至1.2倍(图表6)。11 展品第68 估值理论表明，40规则公司的最佳增长利润率有利于增长。 40公司假设规则的贴现现金流(DCF)估值曲线 麦肯锡公司 和利润率，资本成本，增长效率和行业增长空间都可以影响软件公司的理想增长公式（图表7）。 长期价值，增长率与利润率为0.8倍-即22%的FCF利润率和18％的增长。同一家公司的增长效率为0.7，将以2.1倍的增长利润率或13％的FCF利润率和27％的增长最大化长期价值。具有增长顺风(例如，由于蓬勃发展 例如，一个典型的40家软件公司的Rule拥有10亿美元的收入和0.4的增长效率，将产生最大的 展品第79 软件公司的理想增长公式取决于多个因素，包括基线增长和利润率。 从5个百分点的自由现金流(FCF)利润率再投资于增长的企业价值% 麦肯锡公司 值。142023年，实际企业价值116家软件公司（占美国软件市场总企业价值的95％以上）总计7.9万亿美元。但是，如果每家公司都达到了有效增长的最佳公式，那么这些软件公司的合并企业价值就会达到同年8.4万亿美元。 市场)自然会经历更高的增长 efficiency, and their threshold for optimal margin will belower. The opposite is also true: companies 有限的增长净空将具有较低的增长效率，并且最佳利润率的阈值应该增加。换句话说，增长效率不是一个静态数字。玩家可以部署多种杠杆来提高增长效率并释放其增长投资的ROI，例如更新的定价策略，以产品为主导的实践以缩短销售周期以及更相关的垂直销售能力等。 2024年和2025年提升价值的战略 考虑到过去两年有多少软件公司过度旋转到利润率，软件公司在未来几年应该追求什么样的增长和利润率组合？麦肯锡的一项研究 5000亿美元的高效增长机会 我们的分析发现，如果所有116家软件公司在2022年和2023年都遵循他们的有效增长公式— —换句话说，他们的最佳增长利润率— —理论上他们可能会额外释放5000亿美元的增量 of equity analysts ’ forections suggers that most softwarecompanies are expected to stay the course, increasing marginand underinvestment in growth in 2024 and 2025 (Exhibit 8).As the past two years have shows, this over serious behavior Exhibit8 预计软件公司将在2024年和2025年继续过分强调利润率。 分析股票分析师的预测% 麦肯锡公司 大量的收入和价值创造摆在桌面上。 critical,and achieving a baseline level of margin isnecessary. However, software leaders should likely viewexpandingmargins as an opportunity to reinvest ingrowth. 根据每家公司的有效增长公式，我们发现为了创造持久的价值，46%的软件公司实际上应该进行投资在2024年的增长中，只有34％的软件公司应该试图提高利润率。然而，根据分析师的预测，只有19％的软件公司将在2024年和2025年投资增长，其中最大的公司集团（64％）仍致力于提高FCF利润率。 —推动增长效率的界限。软件领导者可以通过提高销售生产率来提高增长效率和定价。他们还可以通过在销售、营销和研发中大规模采用人工智能来加快增长效率。 在我们与软件高管的合作中，我们已经看到，有效部署高效增长公式的公司可以在 ledger. In our experience, software companies have seen a40% increased in annual contract value and a double of FCFmargin within a period of 与许多行业的企业类似，软件公司正面临宏观经济压力