业绩符合预期，煤电一体化增量可期

动力煤 新集能源（601918.SH） 买入-A(维持) 业绩符合预期，煤电一体化增量可期 2024年8月1日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布2024半年报：24H1公司实现营业收入59.85亿元，同比-4.40%；实现归母净利润11.76亿元，同比-10.11%；扣非后归母净利润11.38亿元，同比-11.57%；基本每股收益0.45元/股，同比-10.00%；加权平均净资产收益率8.42%，同比减少2.3个百分点；经营活动产生的现金流量净额17.6亿元，同比-10.24%。截至2024年6月30日，公司总资产397.52亿元，同比+15.18%，归属于母公司股东的权益实现144.03亿元，同比+11.21%。 事件点评 公司业绩符合预期，营收、归母净利润及经营性现金流净额略降，主因商品煤销量较上年同期减少。24Q2公司实现营业收入29.27亿元，同比-12.99%，环比-4.27%；实现归母净利润5.78亿元，同比-19.03%，环比-3.25%；扣非后净利润5.56亿元，同比-21.03%，环比-4.50%；经营活动产生的现金流量净额7.77亿元，同比-38.26%，环比-20.57%，主因煤炭收入下降影响相关现金流入；管理费用1.88亿元，同比+33.48%，环比+16.20%，主因工资性费用及社保基数调整。 煤炭业务：24H1商品煤产销量下降但售价提升，综合影响收入减少3.38亿元。24H1公司商品煤产量实现936.02万吨，同比-4.82%；销量实现910.36万吨，同比-10.24%，较上年同期减少103.87万吨；煤炭主营销售收入实现51.36亿元，同比-6.17%，销售毛利实现20.50亿元，同比-3.62%，不含税售价上升24.47元/吨至564.2元/吨，煤炭业务综合影响收入减少3.38亿元。其中24Q2公司商品煤产量实现466.58万吨，同比-7.90%；销量实现457.97万吨，同比-14.53%；煤炭主营销售收入实现25.35亿元，同比-12.92%；不含税售价上升20.25元/吨至553.6元/吨，较一季度环比下降21.29元/吨。综合来看，24H1公司煤炭产销量收缩但售价上涨，主因安徽主产地安全监察趋严下产量管控严格。 分析师： 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 电力业务：24H1电力板块量价齐升，综合影响收入增加2.18亿元。24H1公司上网电量实现43.53亿千瓦时，同比+12.66%，上网电价为0.41元/千瓦时，同比+1.28%。其中24Q2上网电量同比-0.98%，环比-13.34%。24H1公司电力业务实现销售收入17.91亿元，综合影响收入增加2.18亿元。我们认为公司上半年电量电价均整体上行主因安徽区域用电需求旺盛，而二季度上网电量略有回落主要受高基数及来水较好下水电电量提升影响。 刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 后续装机容量提升空间大，煤电一体化优势将进一步凸显。根据公司发展战略，公司将建设新型煤电一体化基地。目前公司已投产煤电装机为200 万千瓦，目前利辛电厂二期（2*660MW）、上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）、六安电厂（2*660MW）在建，后续装机量提升空间大。目前在运两个电厂煤炭消耗量约占公司产量40%左右；随着后续煤电项目建成投运，公司煤炭产能和电力装机将逐步提升，煤电一体化的协同优势得到充分发挥，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.82\0.92\0.99元，对应公司7月31日收盘价8.63元，2024-2026年PE分别为10.5\9.4\8.7。公司区位优势显著，安徽地区经济发展增速快，电力需求强劲，且公司背靠中煤集团，因此我们看好装机增长下公司业绩提升以及央企市值管理纳入考核给公司带来的估值提升空间，继续维持“买入-A”评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层